0403周五复盘- Token经济跑通了

以下是今日大涨公司深度复盘，相关信息仅供参考。

①OCS：工信部推动算力中心OCS部署落地，叠加海外龙头Lumentum指引OCS市场复合增长率超150%，全光交换进入国内外共振阶段。OCS凭借低时延、低功耗、速率无关的核心优势，正在从Scale-Up向Scale-Out和跨数据中心互联场景加速渗透。

②云计算/数据中心：Token价值开始回归真实供需定价，国产模型在OpenRouter上调用量占比已超50%，算力需求持续向国内IDC传导。公司深度参与上海算力建设，智算中心万卡规模已成型，MSP云服务覆盖超万家客户。

③半导体：靶材龙头拟控股另一家上市公司，两者同为半导体材料供应链上游，客户和应用场景高度重合，并购完成后可实现靶材+石英制品一体化供应，显著提升客户黏性，同时精密零部件第二曲线加速兑现。

1、光通信：站在光里

（1）大涨题材光通信

隔夜美股光通信龙头Lumentum再度大涨创历史新高，此外，工信部发布关于开展普惠算力赋能中小企业发展专项行动的通知，明确推动算力中心全光交换、光电融合组网等技术应用部署。

此前Coherent将OCS规模上修至40亿美金，Lumentum指引OCS交换机数量2025-2028年复合增长率达150%+，思科亦在网络架构中强化OCS方案适配，推动光电路交换技术在数据中心互联场景的规模化应用。

行情上，OCS、光通信板块中德科立、腾景科技等多股大涨。

（2）研报解读（华安证券、东北证券）：算力集群新蓝海

①OCS（光路交换机）是一种无需光电转换、直接实现光信号在光纤端口间切换的交换设备。相比传统电交换机，OCS无需光－电－光转换，具备低延迟、低功耗、高可靠性三大核心优势，且支持跨代设备无缝互联，速率无关的特性使其无论面对当前800G还是未来1.6T互连均可无缝适配，大幅延长硬件使用寿命。

OCS主要应用于AI算力集群的Scale-Up（单节点强化，如谷歌TPU集群）、Scale-Out（多节点协同，如谷歌Jupiter架构替代Spine层）和Scale-Across（跨数据中心互联，如英伟达DCI）三大场景。

②从市场规模看，全球OCS市场正步入高速增长期。根据Cignal AI测算，2025年OCS市场规模约4亿美元，2029年将超过16亿美元，4年复合增长率约41%；另据QYResearch数据，2025年全球OCS光交换机市场规模达7.8亿美元，预计2031年达20.2亿美元，2025-2031年复合增长率约17.2%。

③OCS主流技术路线分为MEMS、液晶、压电陶瓷、硅光波导四类，其中MEMS方案市场份额超过70%，为当前主流。谷歌TPU v4的4096芯片集群需配备48台136端口OCS，TPU与OCS比例约85:1；未来TPU v7集群扩展至9216芯片时，因采用更高密度320端口OCS，仍仅需48台，比例提升至192:1，单台OCS承载能力大幅提升，凸显扩展效率。

四种技术路线将共同演进，成本、性能、技术难度是终端应用厂商的重要考量因素，CPO与OCS在数据中心网络中有望长期共存。

④产业链和公司包括：

已进入海外OCS供应/代工环节的厂商：光库科技（MEMS整机代工），腾景科技（光学器件，钒酸钇晶体是MEMS OCS核心原材料，腾景在全球钒酸钇市场占据较高份额），德科立（硅基OCS，已获海外样品订单）。

有潜力进入海外OCS供应/代工环节的厂商：赛微电子（MEMS阵列，北京赛莱克斯已于2025年完成MEMS-OCS小批量试产并收到首批采购订单），天孚通信（FAU光纤阵列，MEMS和液晶OCS方案均需大量使用）。

积极布局OCS的光模块厂商：中际旭创（海外子公司TeraHop推出64×64硅光子OCS），光迅科技（推出自研MEMS OCS整机产品，支持最高400×400端口）。

2、云赛智联Token经济

（1）大涨题材云计算数据中心

Token依然是当下AI最热门词语：国家数据局披露，3月我国日均Token调用量突破140万亿，两年增长超千倍；前几日豆包称大模型日均词元使用量突破120万亿；智谱一季度API调用量增长400%，三大运营商也表示全面转向“Token经营”。

此外，据研究机构SemiAnalysis最新报告，H100 GPU一年期租约价格已从2025年10月低点每小时1.70美元急升至2026年3月的2.35美元，涨幅接近40%，按需算力在所有GPU型号上全线售罄。

分析认为，推理算力需求持续爆发与算力供给的缺口双重因素下，Token价值有望回归其真实商业价值。

行情上，云赛智联主营云服务，和微软、阿里都有合作，今日涨停。

（2）研报解读（西部证券、长江证券、国信证券）：Token通胀

①Token正在从技术指标演变为商业计价单位。此前大模型厂商通过低价引流抢占市场，Token价格无法真实反映资源稀缺程度；随着推理需求大幅增长导致算力供给不足，市场逐步转向供需关系定价。

②国产模型调用量加速抬升，OpenRouter调用量前十的模型中，Minimax M2.5、DeepSeek V3.2、Kimi K2.5等国产模型已占据席位，国产模型API调用量占比超50%，国产大模型凭借性价比优势快速抢占市场。国内云算力成本低于海外（以A100为例，国内阿里云约31.27元/小时，低于谷歌云的39.01元/小时），因此国产模型海外调用量激增，更多转化为对国产数据中心的需求。

③云赛智联主营云服务，作为微软、阿里、华为等知名云厂商的合作伙伴，拥有高等级MSP资质和自主研发云管理平台，向超过1万家客户提供MSP云服务。

公司参与"上海算力”建设，参股企业上海智能算力科技已形成万卡规模的智能算力供应，连续第五年承接上海市大数据中心数据运营服务，同时积极参与公共数据授权运营，2025年三季度单季营收14.67亿元，同比增长31%，增速明显提速。

3、江丰电子：强强联合

（1）大涨题材：半导体

公司是国内高纯金属溅射靶材领域龙头，实现了对先进制程、成熟制程以及特色工艺领域的全面覆盖。

公司2月公告拟控股另一家上市公司凯德石英，标的为国内重要的石英制品核心供应商，长期为半导体集成电路芯片制造、微电子、光伏硅单晶片、砷化镓晶体生产线提供配套石英制品。

行情上，公司今日大涨10%。

（2）研报解读（华金证券）：产业链一体协同提速

①台积电、中芯国际、SK海力士、联华电子均为公司核心客户，超高纯金属溅射靶材收入持续增长。与此同时，公司第二增长曲线——半导体精密零部件基地已陆续投产，精密零部件产品线迅速拓展。

②收购的凯德石英是国内领先的石英制品供应商，产品专注于石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品，已形成凯芯新材料、凯德芯贝、凯美石英三家子公司联动布局：凯芯新材料聚焦8至12英寸高端石英制品，主打半导体高端领域；凯美石英专注大口径石英玻璃管和高纯石英砂项目，向上游原材料延伸。

③江丰电子与凯德石英同属半导体材料供应链，核心产品应用场景与客户高度重合——前者提供靶材，后者提供石英零部件，收购后可实现一体化供应，直接提升客户黏性并整合资源拓展全球市场。当前全球晶圆及芯片产量相应提升，AI、云计算、机器人等下游需求持续增长，公司双线驱动的增长逻辑正在验证。

④公司扩产动作积极，黄湖靶材工厂主体工程建设顺利、设备正逐步入驻调试，为未来靶材业务增长夯实基础。公司同步推进静电吸盘、脆性材料和Si电极等项目建设和扩产，积极开发技术附加值更高、解决“卡脖子”问题的产品品类，加快推进各生产基地的产能爬坡、整合管理与差异化布局。

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