澳优2025年报拆解：营收74.88亿微增背后，羊奶粉出海卖出10个亿

当国内婴配粉市场疯狂“内卷”时，有一家中国乳企选择不盯着国内存量抢蛋糕，而是把羊奶粉卖到中东、北美、东南亚，海外营收一年暴涨50.7%。

近日，澳优乳业（01717.HK）发布2025年全年业绩。数据显示，澳优2025年实现营业收入约74.88亿元，同比增长1.2%；经调整后的核心EBITDA约6.16亿元。

在婴配粉行业总量收缩、竞争加剧的2025年，这份“微增”的成绩单看似平淡，实则暗藏锋芒。在国内业务保持稳健的同时，澳优旗下羊奶粉品牌佳贝艾特海外业务的提速同样不容小觑。据悉，其国际业务收入9.74亿元，同比增长50.7%；此外，羊奶酪作为新切入的上游延伸业务，也开始贡献增量。

当飞鹤、健合们在国内市场贴身肉搏时，澳优正在用“羊奶粉出海+全家营养+原料自主”三张牌，讲述一个中国乳企的全球化故事。

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羊奶粉“墙内开花墙外香”

澳优财报核心的看点，在于佳贝艾特的海外爆发。

财报显示，2025年佳贝艾特国际业务收入同比增长50.7%至9.74亿元，成为中国乳企第一个在海外市场销售额接近10亿规模的婴配羊奶粉品牌，连续三年复合增长率超过50%。

分区域来看，澳优的海外布局呈现“多点开花”格局：中东仍为核心市场，收入同比增长65.5%，贡献约45.7%；独联体及北美市场分别增长40.1%和39.5%，占比提升至23.9%和22.2%；东南亚市场在配方升级与渠道优化推动下实现翻倍增长。与此同时，公司加快渠道渗透，美国市场已进入沃尔玛约780家门店，并持续拓展线上渠道。

这组数据背后，是澳优对“中国羊奶粉”全球竞争力的有力证明。佳贝艾特不仅是“中国进口羊奶粉第一”，更持续稳居“全球羊奶粉销量与销售额第一”。

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国内基本盘

海外高歌猛进的同时，澳优在国内市场同样守住了阵地。

2025年，澳优自有品牌奶粉业务整体收入约53.21亿元，市占率稳步提升。据尼尔森IQ及星图数据，佳贝艾特在中国全渠道羊奶粉市场份额提升2.6个百分点至30.2%。同时，其在中国进口婴幼童羊奶粉市场的份额已连续8年保持在六成以上。

牛奶粉方面，海普诺凯的表现同样可圈可点。截至公告发布期，海普诺凯斩获艾媒咨询“2025婴幼儿全面营养奶粉全国销量第一”及“中国全面营养婴配奶粉开创者”双重认证，连续三年蝉联全面营养奶粉销量榜首。

在产品端，2025年澳优顺利推进8个系列24款产品新国标2.0注册，完成2个系列6款婴幼儿配方奶粉、25款调制乳粉开发上市。

值得注意的是，澳优国内牛奶粉业务因实施罐内码精益化运营战略升级，经历了短期调整，营收同比下降16.1%至17.67亿元。但随着外码库存完全去化、内码网点持续拓展，这一阶段性影响已逐步消退，为2026年重回增长奠定了基础。

与此同时，在产业链上游，澳优也在下一盘大棋。

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原料自主

澳优2025年财报中一个容易被忽视的亮点，是羊奶酪业务。

此前，澳优收购荷兰羊奶酪公司Amalthea Group，实现了核心羊奶粉原料（羊乳清）的自给自足，并拓展至奶酪品类。这一布局很快转化为业绩增量，去年，羊奶酪业务录得收入10.06亿元。

这笔收购的价值体现在三个层面。

一方面，澳优借此实现了羊乳清的自给自足。羊乳清是羊奶粉生产的关键原料，此前国内羊奶粉企业普遍依赖进口，收购Amalthea后，澳优从“买原料”转向“自己做原料”，供应链安全性和成本控制能力大幅提升。

另一方面，收购也为其开辟了新的增长曲线。奶酪业务本身就是一个百亿级市场，而澳优并未仅停留在终端奶酪产品层面，而是进一步向上游功能性原料延伸，顺势推出了羊奶酪蛋白酶解物、水解羊乳清蛋白粉、羊乳铁蛋白、羊初乳粉四大原料，其中多款实现了全球可商业化应用“从无到有”的突破。

此外，羊奶酪生产过程中产生的羊乳清，正好用于佳贝艾特羊奶粉的生产，形成“奶酪+奶粉”的循环经济模式，与现有业务形成了协同。

这一布局的核心，在于通过掌控上游关键原料，重塑成本结构与产品延展能力，从而在产业链中获得更强的话语权。

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益生菌成“隐形冠军”

作为持续培育的“第二增长曲线”，2025年澳优营养品业务收入同比增长5.2%。增速看似不高，但两项关键进展值得关注——

第一，科研层面，澳优与江南大学达成六年战略合作，在益生菌菌株研发上持续取得进展。不仅再获一株国家批准的婴幼儿可食用菌株，成为国内婴幼儿益生菌领域拥有最多“国字号”菌株的企业之一，其自主研发的动物双歧杆菌乳亚种也通过了美国FDA GRAS认证。

第二，品牌层面，旗下NC养胃粉、舒鼻益生菌在小红书等平台热度持续走高，经欧睿国际认证，NC获评“澳洲品牌鼻敏益生菌全国销量第一”。

澳优营养品业务仍处于早期阶段。与健合旗下Swisse 已达“10亿美元”体量相比，其规模尚小，但增长路径正在逐步清晰。其优势在于背靠伊利这一产业资源，锦旗生物已全面承接伊利4株金标益生菌的产业化生产与商业化推广工作，覆盖肠道健康、体重控制、口腔健康等多个核心应用领域。

这意味着，澳优的营养品业务已同时布局消费品牌与原料端能力，形成“双轮驱动”的增长结构，拓展了未来的发展空间。

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结语

回到开篇的问题：当国内婴配粉市场从“增量”转向“存量”，甚至“缩量”时，中国乳企的出路在哪里？

澳优给出的答案是：出海。其年报也证明，中国奶粉品牌完全有能力在国际市场上与欧美巨头掰手腕。

当然，澳优的模式有不可复制性：羊奶粉本身就是差异化品类，竞争不如牛奶粉激烈；荷兰工厂的布局，让澳优在产品出口时拥有“欧洲制造”的品质背书。这些条件并非所有乳企都具备。

但澳优给出的启示在于：当国内市场见顶时，全球化或许是必答题，不是选择题。

图源：官方