聊两个保险相关的大新闻

市场在劳动节前给大伙儿发红包了，咱们沿着昨天的尾巴，再聊几个保险相关的消息。

这篇不仅聊热点，也会有给大家做一次很有价值的保险指标相关的科普，应该全网还没有类似的大白话科普，全文4000字左右，建议大家收藏转发。

先说两个热点事件。

第一件事，关于保险股今天的大涨。

昨天咱们提到，平安一季度净利润负增长7个多点，结果今天保险股大涨，特别是港股那边，都是4个点起步，很猛。

此前说过，保险现在是牛市二哥，其表现确实和资本市场息息相关，我仔细看了平安的一季报，营业利润正增长，结果净利润负增长，核心就是“短期投资波动”造成的浮亏，相比去年一季度，增加了90多亿。

而我们知道，今年一季度的债市，表现要比去年一季度强；但股市方面，去年一季度wind全A涨1.9%，而今年一季度跌1.15%，因此，同比的差距就在这儿了。

一季度，平安的单季度净投资收益率（利息+股息为主）同比从0.9%下滑到0.8%，差的不多；而综合投资收益率（算上公允价值波动等），从1.3%大降到0.2%，这就是交易账户亏钱，导致的账面收益大滑坡。

因此，我们昨天提到，很多险资，在一季度开始逐步压缩TPL（交易账户）的投资，继续加大用OCI账户投资高股息资产，尤其是港股，大家会看到，下图，从3月开始，港股的银行股和A股的银行股，走势明显分化，这里就大概率是险资的作用。

因此，这块的结论很清晰：

1、由于债券收益率的大头收益在下降，安全垫不高了，因此股市的波动，对险资的整体投资收益影响会越来越大，非常考验险资的投资水平和资产配置规划。

2、要想熨平波动，OCI账户和高股息投资，依然必不可少，这对个人投资者来说，也是一个借鉴——也就是你的账户里，价值和成长风格，尽量要均衡一些。

第二件事，关于保险的预定利率，这轮的利率底，已经出现了。

下图，寿险的预定利率研究值，在连续4个季度下降后，首次回升——什么是预定利率研究值，此前科普过多次，大家自己公众号里搜关键字，不再展开。

此事的意义，在我看来，也是两个：

1、这轮前所未有的低利率周期，利率底部已经基本确认，未来大概率是L型的走势；

2、保险行业的浮动利率转型，已是大势所趋，不可逆，因此，分红险的地位，会越来越高，both内地and香港。

接下来，聊到科普的部分——如何判别一家保险公司，靠不靠谱。

此前，在《》中，咱们留了一个观点，下图，在分红险正式成为保险的核心险种的大背景下，要清楚两个趋势。

第一，要搞清楚险资的增配方向，依然是对权益相对有利；

第二，对买保险的个人投资者而言，要搞清楚分红险产品的红利实现率（体现保险的分红意愿）、以及账户管理风格（体现保险的投资能力）。

过去2年，咱们可能是全网，聊保险投资最多、最细的账号了，但还是有很多读者朋友，可能觉得很多专业的探讨有点绕，接下来就对保险相关的指标，做个大白话解读。

我借用一张图，来自太保的年报，下图，解释一下黄色框框的内容，以及大家如何根据这些数字，判断险企的经营情况。

①总收入、营业利润、净利润。

这些但凡是炒股的都看得懂，这里核心提醒大家两点。

第一，此前一直说的，保险行业龙头集中化的趋势很明显，虽然“大”不一定好，但“小”的更需要注意风险，昨天的zzj会议，也再次提到了中小金融机构的处理思路；

第二，无论是你作为股民，因为高股息的逻辑买保险股，还是你作为客户，买分红险产品，核心都要看险资的“赚钱能力”，如果增收不增利，那么，股息率，和分红的红利实现率，长期看都是无法保证的。

这里营运利润和净利润的差别，咱们开篇已经介绍过了，你可以简单理解为，净利润=营业利润+短期投资波动，如果像上图太保的数据里，净利润增速高于营业利润增速的，那么说明保险资产端的公允价值，是增加的。

②内含价值。

这个是保险特有的经营指标，用大白话说，就是假设保险公司今天解散，不再销售新保单，那么按目前的保单和资产，股东能拿回多少钱？

这是用来衡量寿险公司的核心估值指标，如果内含价值持续增长，说明公司的“家底”在变厚，像上图的太保这样的，内含价值增速 （9.1%） 高于营收（7.7%）和营运利润（6.1%）的，就说明是比较健康的，这个指标，大家买寿险的时候，需要着重关注。

③新业务价值（也就是险资高管业绩说明会经常说的指标，NBV），以及新业务价值率。

用大白话说，就是今年新卖出的保单，预计未来能产生的总利润，然后把它折算成今天的时点价值。

新业务价值越高，说明对保险公司而言，新卖出的保单“越划算”——反过来说，如果现在市场利率是2%，但保险公司狂卖4%的预定利率的产品，那么，新业务价值肯定是亏得一塌糊涂的，而像上图的太保，新业务价值同比大增40%多，核心就是这几年保险转型，大力发展分红险等浮动费率产品，“刚性成本”同比显著下降了。

另外，新业务价值率是19.8%，你可以理解为，保险公司每收到100块的首年保费，可以赚19.8元，也是越高越好。

④偿付率指标。

咱们此前也解释过，类似于银行的“资本充足率”。

这个指标的计算方式，是（实际资本➗️监管的最低资本要求），也就是说，按照你这个保险公司的经营现状，监管会告诉你最低的资本要求，比如100亿，这样你才能在极端情况下赔得起，如果你实际有200亿资本，那么偿付率就是200%。

按照监管要求，核心偿付率指标的下限是50%、综合偿付率指标（分子可以算上保险公司发的次级债等）的下限是100%，你像太保这种分别达到206%、273%，且指标同比还上升的，说明就比较安全，且分子端的资本累积速度要更快——而我们经常听到的，有些无法披露偿付率指标的保险公司，那就是最危险的，说明极端情况下，公司把锅碗瓢盆都卖了，也赔付不起了，因此就不敢披露了。

⑤净投资收益率、总投资收益率、综合投资收益率。

此前在 《》解释过，下图，不展开。

这几年，净投资收益率下降，是正常现象，因为债券利率等快速下行，而像太保上面显示的，总投资收益率、综合投资收益率同比小幅上行，那就说明在投资端，一定程度上克服了利息、股息收入的下行，通过股票、债券交易等，赚到了更多的钱。

而我们在第①点说了，你只有投资端是持续赚钱的，你才能在公司层面实现高分红，对股民而言保持高股息率，也才可能在分红险产品方面，支撑更高的红利实现率，让买分红险的个人客户有获得感。

⑥产险的承保综合成本率。

这个没那么重要，比如太保是97.6%，用大白话说，就是比如卖车险，每收到100元保费，公司要花出去97.6元（赔付等），因此，这个数值越低，说明产险业务越赚钱——这几年大家对产险业务比较担心，核心是此前说过的，新能源车的赔付率比较高，保险公司在这块可能亏钱。

好了，以上是大家在买保险前，如果要去评估一下保险公司的经营情况，可以关注的一些指标。

当然，对于分红险来说，一是看保险公司本身的综合经营情况，二是看这家保险公司、或者你关注的分红险产品，历史上的红利实现率，当然是越高越好，这块同样极其关键。

还有一块可以额外补充的，下图，也是媒体发的，提到太保香港的分红实现率，达到了116%，也就是“超额喂饼”。

这是不是比较罕见？why？

这里再多科普一些，内地和香港的分红险，其收益计算方式是不同的。

内地， 分红险的实际收益=预定利率+（演示利率-预定利率）*红利实现率*70%， 最右边的70%，是因为咱们内地监管规定，保险公司必须把分红险可分配盈余的至少70%，给到保单持有人。

香港， 实际收益=保证IRR+（非保证部分演示收益 * 红利实现率）。

这里两个区别。

一是内地监管有70%这个硬性下限，而港险没有，但港险通常可分配盈余会更多一些，普遍是90-95%。

二是内地分红险是预定利率相对高，但演示利率的上限不高，比如现在差不多是3.5%；而港险那边，保证IRR比内地低，有些可能只有0.5%，但演示利率据我此前了解到的，可以到6-6.5%（最新情况我不清楚了），这也就意味着，你去香港买分红险，红利实现率的高低，变得异常重要。

比如像上面太保香港那种，高达116%，也就是不但画的饼都实现了，还额外塞你一口，这就是就是我们最上面提到的，要看保险公司的“分红能力和意愿”，同业都清楚，太保在投资这块一直风格偏稳健，我查了一下，其是2022到2024年，市场比较低迷的时候进的场，在香港把寿险业务和资产配置都提前铺好，相当于买在了相对便宜的位置，打了个好底仓，这可能是分红的底气来源，而作为国资，在海外做业务不会只看短期，更看重稳不稳，以及品牌声誉，所以初始阶段给出的红利实现率就会显得比较有“诚意”，这是我个人的一些猜测。

本账号从不推荐任何具体的保险产品，只是帮大家做一些科普，香港还有一点做的比较好，就是所有公司、所有产品的红利实现率，都要及时披露，对这块感兴趣的，可以访问 香港保险业监管局的官网：

https://www.ia.org.hk/tc/fulfillment_ratio/list_of_insurer.html

好了，就聊这么多。

哦，对了，说到香港的保险业监管局，今天香港的SFC入驻小红书了，大家也可以关注一计，以后可能会有不少有用的信息不发布。

（小绿书底下的热门评论是：救救恒科）

求赞、在看。

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