融资11亿后，这个减肥赛道玩家赴港IPO

GLP-1为代谢减重黄金赛道，全球双寡头垄断，国产加速追赶。诺和诺德前高管创立的质肽生物，携核心产品月制剂佐维格鲁肽（ZT002，III期）递表港交所。公司尚未商业化，累计融资11.1亿元，红杉、爱美客、腾讯等参投。

作为当前医疗领域热度居高不下、颇有前景的黄金赛道之一，GLP‑1代谢减重赛道汇聚全球众多药企布局，赛道内重磅玩家的上市始终备受资本市场和投资者关注。

日前，北京质肽生物医药科技股份有限公司（下称“质肽生物”）向港交所主板提交上市申请书。杰富瑞是美国最大独立投行，深耕生物科技、医疗领域，擅长跨境IPO与成长型企业融资，此次和华泰国际为质肽生物的联席保荐人。

IPO日报注意到，这家由四位前诺和诺德员工创立的公司面临大量国产药企产品的竞争，尚未有商业化产品，历经7轮融资，汇集了红杉、爱美客、腾讯等知名机构，最新估值28.81亿元。

张力制图

2025年亏损1.91亿

GLP‑1是什么？

GLP‑1是人体小肠自己分泌的一种肠道激素，吃完饭肠道就会释放它，有降血糖、抑制食欲、延缓胃排空的作用，但人体自身的GLP‑1半衰期极短，几分钟就被分解掉，所以药企人工制造了GLP‑1受体激动剂，来帮助需要降糖、改善代谢以及减肥的人群，司美格鲁肽、佐维格鲁肽、替尔泊肽、玛仕度肽等均是GLP‑1受体激动剂。

数据显示，全球GLP‑1受体激动剂市场规模预计将由2024年的535亿美元增长至2035年的2096亿美元，年复合增长率约13.22%。在中国，GLP‑1受体激动剂市场规模预计由2024年的约13亿美元增至2035年的296亿美元。

按主流的靶点分类，GLP‑1受体激动剂可以分为单靶点GLP‑1、双靶点、偏向型GLP‑1、长效化、口服GLP‑1等。

当前GLP-1代谢减重赛道呈现外企双寡头垄断、国产梯队化追赶的竞争格局。全球及国内高端市场由诺和诺德、礼来两大外资巨头主导，凭借先发产品、临床数据积淀与品牌渠道优势形成稳固双寡头格局；国内药企则分层布局、梯度突围，已形成商业化落地、临床III期冲刺、早期创新研发三大梯队，从获批上市、临床推进到长效及多靶点前沿管线全面跟进，加速实现国产替代与差异化竞争。

全球巨头诺和诺德的产品为一度在全球引发热潮的“减肥神药”司美格鲁肽，礼来的产品是替尔泊肽；国内药企仁会生物的贝那鲁肽、信达生物的玛仕度肽和先为达的埃诺格鲁肽均已获批，进入商业化阶段。仁会生物的贝那鲁肽给药频率是每日三次，其余四款产品的给药频率均是每周一次。诺和诺德和礼来也已在研发每两周一次、每月一次的更长效剂型。而质肽生物的佐维格鲁肽ZT002是更为长效的月制剂，目前处于三期临床阶段。恒瑞医药、华东医药、甘李药业、复星医药、石药集团等药企的管线也已进入后期阶段。

此外，根据中国国家知识产权局登记信息，诺和诺德的司美格鲁肽核心化合物专利（专利号：200680006674.6）在中国的保护期已于2026年3月20日正式届满。此前在排队的大量国产仿制药上市申请集中进入了正式审评、获批流程，即将上市，而质肽生物的佐维格鲁肽ZT002计划在2027年第二季度完成临床三期阶段，能否在和大量的国产仿制药的竞争中获得市场认可，是非常关键的问题，其通过降低注射频率从每周一次降至每月一次的便利性是其亮点。

公司在泰州的首个符合药品生产质量管理规范(GMP)的商业化生产设施佔地面积约10000平方米，司美格鲁肽注射液的年产能超过4000万支。泰州工厂亦将用于支持佐维格鲁肽和ZT006的早期商业化。

后续，公司管线还有每周一次口服GLP-1多肽、GLP-1/FGF21、每月一次Amylin、GLP-1/GIP/Amylin、口服Amylin多肽、口服GLP1-1/GIP/Amylin等。

质肽生物尚未商业化任何药品，公司的收入来自提供研发服务及销售医药中间体。2024年、2025年，质肽生物分别实现400.6万元、313.2万元收入，年内全面亏损总额分别为1.64亿元、1.91亿元。同期，质肽生物研发开支分别为1.5亿、1.76亿元。

此次港股IPO，质肽生物募集资金将主要用于三个方面：一是核心产品ZT002的研究、临床开发及商业化；二是ZT006、ZT003等后续管线的研究及临床开发；三是提高商业化生产能力，其第二座生产设施预计2029年投入运营。

红杉中国、爱美客、腾讯参股

质肽生物2018年开启天使轮融资后，至今完成7轮融资，累计募资约11.1亿元。其天使轮融资、A轮融资、A+轮融资、B轮融资、B+轮融资、Pre-C轮融资及C轮融资的投后估值（按完全稀释基础计算）分别为1.65亿元、3.4649亿元、5.5亿元、7.65亿元、10.2201亿元、15.98亿元、28.8129亿元，吸引了红杉中国、蓝驰创投、爱美客（300896.SZ）、中美绿色基金、腾讯(00700.HK)等知名机构参股。

目前，质肽生物的单一最大股东集团由创始人、董事长兼首席执行官张旭家，执行副总裁兼研发负责人张媛媛，执行副总裁兼生产负责人翟鹏，联合创始人、首席运营官吴宁及天津质肽组成，共有权行使合计25.72%的表决权。

值得一提的是，张旭家、张媛媛、翟鹏、吴宁均有诺和诺德任职背景，具有相关工作方面的丰富经验。张旭家2008年1月至2018年8月在诺和诺德中国研究发展中心担任研发副总裁，有30年以上生物制药和科研经验，2018年9月和其他三人成立了质肽生物。

张媛媛曾是诺和诺德资深研究员，负责代谢疾病项目的研发工作；翟鹏曾任职诺和诺德蛋白质工程首席科学家，参与基于大肠杆菌表达平台的多个代谢疾病生物制剂的研发项目，其中多个项目成功推进至中试生产阶段；吴宁曾在前诺和诺德中国研发中心担任运营总监，负责该中心的整体运营，并主导优化研发工作流与效率、跨职能资源协调以及运营优化相关举措，以加速研发产出。

除了创始人及一致行动人外，红杉中国持股8.84%，蓝驰系一共控制公司7.87%的股权，奥博资本持股7.45%，上市公司爱美客持股5.85%，国风投持股4.59%，TF资本持股4.42%，中美绿色基金持股4.24%，泰福资本持股4.13%，腾讯持股3.53%，启明资本持股3.52%，五源资本持股1.76%，杏泽资本持股1.76%，华盖资本持股1.76%。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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