湖北
洞悉商业本性，直击企业核芯
作者|杨诚
“供应链投资将是我们最坚定的投入方向。”拼多多联席董事长兼联席首席执行官赵佳臻宣称。
当前，拼多多正主动重构过去十年赖以崛起、并曾支撑其在不到十年内跻身千亿美元市值的“轻资产电商”模式。
这家改写中国电商格局的公司如今把未来押注在了另一套更“传统”的体系上：仓库、物流网络以及供应链关系。
01
由“轻”转“重”
2026年4月，拼多多在年度财报会上宣布启动“拼多多+Temu”自营品牌计划“新拼姆”，首期现金注资150亿元，并计划在未来三年累计投入1000亿元。
公开资料显示，Temu是拼多多旗下的跨境电商平台。自2022年上线以来，Temu在美国、欧洲等市场迅速扩张，靠的还是那一套熟悉的打法：商品多、价格低、靠算法去推品。
但问题也很明显。Temu没有办法像拼多多在国内那样，背靠微信生态获得低成本社交分发，因此在海外更多依赖广告活动获客、促销补贴和物流投入。这也让Temu的利润率天然更薄。
不过从另一个角度看，这一模式反而更容易复制到全球市场，也让拼多多在中国之外搭建全球化电商平台，成为一条现实可行的路径。
当前，Temu在海外出现了越来越明显的“品质焦虑”。Reddit、Facebook等平台上，关于“Temu品质不稳定”“同款不同质量”“盗版/仿品”“图片和实物不一致”等讨论并不少见。
这背后还有更现实的压力，比如美国关税变化以及小额包裹免税政策调整。多种因素正在倒逼Temu从一个极致轻资产的跨境平台，走向更重的本地供应链模式。眼下，Temu也在推动商家进入“半托管”体系，由工厂提前备货到美国仓库，再由平台完成后续履约。
在这一背景下，“新拼姆”更像是拼多多为海外市场重建供应链体系的一次试验。它不再只是做撮合交易，而是开始更深地介入选品、生产、库存，甚至品牌定义这些环节。
面对亚马逊、沃尔玛，Shein的竞争，“新拼姆”想要成功，或许要走在一条狭窄的路上：商品既足够便宜，产品质量也能吸引消费者重复购买。这正是拼多多目前所做的供应链投资——但成功仍遥不可测。
02
“新拼姆”
国际扩张还是现金碎钞机
据晚点Latepost报道，目前为止，执行这件事的是一支约百人规模的独立团队，大多数拼多多和Temu员工不知道他们在做什么，也没有接到支持需求。
值得关注的是，拼多多建设国际物流基础设施的成本，远比国内物流体系高得多。新拼姆计划不仅要投入海外仓、干线运输和本地配送网络，还需要适应不同国家和地区复杂的监管环境，包括海关规则、税务体系以及消费者保护法律。
这意味着每进入一个新市场，公司几乎都要重新搭建一套运营体系。而在海外市场，拼多多面对的也并非空白赛道。
无论是亚马逊、沃尔玛电商部门，还是Shein，都早已建立起成熟的供应链、物流和用户体系。对于新拼姆而言，这更像是一场后来者的追赶战，而追赶的代价，就是持续的高投入和利润空间被不断压缩。
从财报来看，拼多多2025年归母净利润993.64亿元，同比下滑12%，是拼多多上市以来首次全年净利润同比下滑。
此外，拼多多成本端压力肉眼可见。营业成本以23%的增速扩张至1888.02亿元，公司营业成本增速已是收入增速的约2.3倍。
管理层在2025年财报电话会上坦言，长期大额战略投入会压制阶段性盈利表现，利润率波动将成为常态。
截至2025年末，拼多多拥有现金储备4223亿元，并且几乎没有有息负债，为新拼姆计划的长期投入提供了充足的空间。不过现金虽然能换取时间，但并不意味着拼多多供应链转型一定会成功。
更重要的是，如果“新拼姆”最终没能带来预期中的增长与品牌溢价，那么拼多多在海外市场付出的高投入，不仅难以兑现回报，还可能会牺牲品牌最初的低价优势，只能在竞争激烈的全球电商市场中，陷入不上不下的尴尬定位。
编辑 | 晓贰
排版 | 伍岳
主编 | 老潮
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