从Token到DAA，百度正在定义AI下半场逻辑

百度一季报，看了下，核心AI相关业务收入达到136亿元，占百度一般性业务收入52%，第一次过半。而同一口径下，去年三季度还是39%，四季度是43%，现在直接站上了过半线，盘前涨幅接近5%。

要知道最近包括美股Mag7，市场普遍对CapEx担忧都比较大，如果AI不能实际拉业务，估值锚就会打回去。现在百度的估值逻辑大概率可以向“AI作为主营驱动力的公司”切换了。

传统在线营销方面，一季度在线营销收入126亿元，同比下降22%，但百度一般性业务整体仍实现2%同比增长，重新转正，可见AI补位、接棒、拉动效应比较明显。

营收breakdown， AI云基础设施，一季度收入88亿元，同比增长79%，其中 GPU Cloud 收入同比增长184%，是三条业务线里表现最强、也最能立刻形成现金流的部分。

IDC数据显示，百度智能云在2024年中国AI公有云服务市场份额24.6%，连续六年第一；到2026年一季度，百度智能云又拿下国内云厂商中标项目数量和金额“双第一”，25个项目、12.48亿元，集中在金融、政务、大交通、具身智能等高价值场景。

百度这种ToB业务，能把算力、模型、平台、场景整合交付，当前市场比较稀缺的能力，企业都是为结果买单。

据了解，原有的“MaaS模型服务”已升级为"Token Factory词元工厂"。以Agent-first理念重构产品架构，尽可能减少token重复计算，推理生成速度较市场水平提升约25%。支持文心、DeepSeek、GLM、MiniMax等国产主流模型的调用，提供更具性价比的token服务。

同时，百度智能云宣布推出"Harness Engineering驾驭工程"，覆盖长上下文管理、持久记忆、工具调用、子智能体调度、评估反馈及Runtime等能力模块，并对各模块进行深度协同优化，在使用浏览器、Office等工具来处理办公场景上的任务时，成功率可以达到95%。得益于更优的上下文管理，做同样的任务，需要的对话轮次会更少，相比OpenClaw，可以减少23%的token消耗。

今年初，国际咨询机构沙利文发布《2025 年中国 GPU 云市场研究报告》显示：在中国自研 GPU 云市场中，度智百能云以 40.4% 的市场份额位居第一，在自研 GPU 云产品能力、算力规模及重点行业落地等方面形成明显领先优势。

第二块AI应用。一季度AI应用收入25亿元，同比虽然持平，但算是进入更稳的变现池。GenFlow 4.0 已经做到1亿月活、2亿次月任务交付；秒哒累计服务超过1000万用户，已有超2万个应用接入支付、累计完成超8万笔真实交易。

用户侧，基本为文档、表格、PPT、应用生成这些实际生产力结果付费。ToC用户侧AI应用，关键在于让人形成付费习惯，百度现在已经证明，这条路是通的。

在5月13日举办的Create2026百度AI开发者大会开幕式上，百度创始人李彦宏表示，本届开幕式主题“自我进化”包含三层涵义：一是智能体的自我进化，从被动响应到从环境中不断吸取营养来提升自己，并主动执行；二是人类个体的自我进化，从普通个体到超级个体，并学会跟AI共存；三是企业组织的自我进化，从人与人的分工协作，到人与智能体的混合编队，成为超级组织。

第三块AI原生营销服务。一季度收入23亿元，同比增长36%。

现在营销的收费逻辑正在变。百度财报口径：它是面向效果的 AI-native 营销服务，客户愿意为更高的生产率和营销回报支付溢价。广告业务有点从 CPC 模式走向 CPS 模式。具体产品方面，百度一镜已经服务超10万客户，平均直播间转化率提升29%、交付效率提升150%、制作成本下降63.3%。

从核心AI新业务总体表现，百度的AI正在成体系的贡献经营性现金流。一季度百度经营现金流为27亿元，期末总现金和投资为2793亿元，财务上非常健康。

说实话市场过去最担心的是“百度为了AI牺牲利润”，现在至少可以说，百度已经走到“AI开始反哺收入与现金流”的阶段。

另外还是在Create 2026，李彦宏提出DAA还是挺有行业意义的。现在AI都在聊Token，但主要是衡量的是消耗了多少算力，属于成本逻辑。而厂长这个DAA属于衡量的是有多少智能体在真实场景里完成任务、交付结果，偏价值创造逻辑。

百度这种公司，跟一般意义的AI公司不太一样，用参数规模、Token消耗、或者传统广告这种旧眼光去看属于典型错配。一季报信号很明确，百度属于AI资产重估逻辑。