江苏
长江存储、长鑫科技赶在半导体超级周期IPO，会不会重演当年中石油上市盛况？
如果说“章盟主”一季度悄然减持寒武纪却卖飞80%涨幅、有点类似于巴菲特在AI面前的保守，那么来自业界的冷静之声更值得一听。
三星半导体（DS）部门前总裁庆桂显（Kye-hyun Kyung）刚刚在韩国国家工程院第285届NAEK论坛上发了两点预警：
一是中国企业正在积极扩大产能，随着存储芯片供应量的激增，市场格局可能会在2027年下半年或2028年上半年发生转变；
二是如果大型科技公司的资本支出回报率下降，就有可能削减投资。这样，不仅价格会下降，内存需求本身在2028年后也可能萎缩。
2026年是超级周期的狂欢之年，存储价格仍在创新高，AI需求似乎永无止境；但2027年下半年，当中国存储产能如潮水般涌入市场，当云厂商开始审视千亿资本开支的ROI，周期的钟摆将不可避免地转向另一边。
庆桂显的预判并非空穴来风。他特别指出第二个风险点：若亚马逊、微软、谷歌等科技巨头的AI资本支出回报率未达预期，投资将被削减。2026年北美四大云厂商资本开支预计达7133亿美元（同比+73.6%），但这种“军备竞赛”式的投入能否持续？一旦资本开支退潮，存储需求将面临双重打击——供给激增叠加需求萎缩。
对于投资者而言，此刻最重要的不是判断“AI需求是否真实”——它是真实的；而是要回答“当前股价是否已经充分反映了这种真实，甚至过度反映了”。
半导体是典型的强周期行业，其周期性主要源于供需错配、技术迭代和宏观经济波动。从历史上，半导体周期一般为6年左右。这一轮从ChatGPT问世算起，已至半途。
当前存储市场正处于历史上最疯狂的涨价周期之一。TrendForce数据显示，2026年Q2一般型DRAM合约价预计环比上涨58%-63%，NAND闪存合约价环比上涨70%-75%，部分DDR5现货价格年初至今已暴涨627%。高盛确认，目前市场面临15年来最严重的存储芯片供应短缺，DRAM/NAND/HBM供需缺口分别达4.9%/4.2%/5.1%。
这种短缺的根源，是国际三大存储巨头主动将约70%的先进存储产能分配给AI服务器市场，导致通用存储出现约60%的供应缺口。OpenAI的“Stargate”项目单月即需90万片DRAM晶圆，相当于当前全球HBM月产量的两倍。SK海力士2026年HBM产能已全部售罄，库存降至约4周出货量的极低水平。
综合庆桂显的产业预判，可概括当前半导体周期可定位如下：
存储芯片方面，上行周期尾声，2027年面临拐点。2026年全年供不应求格局不变，价格维持高位。三星、SK海力士已与主要客户签订3-5年长期供应协议，锁定高利润。2027年下半年，中国存储产能集中释放，价格或将显著回落。中芯国际CEO赵海军曾指出：存储价格对供需差极为敏感，5%缺口足以令价格翻倍，5%过剩又可能将价格砍半。
AI算力芯片方面，结构性分化，先进制程仍紧缺但估值承压。先进制程（7nm及以下）供需缺口仍紧，产能瓶颈未解。成熟制程（40-90nm）属于中国大陆产能扩张最激进的区间，全球产能利用率预计降至60-70%，价格战风险加剧。华泰证券测算，2024-2027年中国大陆12英寸成熟制程产能年均扩张27%，而海外其他地区合计仅3.6%。到2027年，中国大陆在全球12英寸成熟制程市场份额将达47%。
在半导体行业，没有永远的需求，只有永远的周期。当所有人都在谈论“超级周期”时，周期本身可能已经在悄悄转身。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
