美团财报“回血”背后：一场流量平台与AI赌注的生死豪赌

引言：当商家抱怨抽佣、骑手吐槽单价、消费者为涨价买单时，美团却在财报电话会上大谈AI和“物理世界”，这究竟是科技赋能还是资本游戏？

2026年6月1日，美团发布第一季度财报，营收910.39亿元，同比增长5.6%，经营亏损从上季度的161亿元收窄至65亿元。

核心本地商业经营亏损从100亿元大幅减亏至20亿元，新业务亏损从46亿元收窄至21亿元。

CEO王兴在电话会上强调，行业非理性竞争已有所缓和，外卖业务的长期单位经济模型将回到合理水平。

撰文|子 健

编辑| 行 者

来源| 子 健 商 业 洞 察

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财报“回血”：减亏背后的真相

美团2026年第一季度财报数据看似亮眼，但仔细分析，这更像是一场“失血过多后的止血”。

核心本地商业收入仅微增0.1%至640.63亿元，其中配送服务营收同比下滑6.77%至240.08亿元。

经营亏损环比收窄80亿元，主要得益于即时配送业务亏损大幅减少，而非业务本身的强劲增长。

美团CFO陈少晖在电话会上承认，到店业务依托线下履约能力与消费者信任，仅凭流量无法直接转化为实际交易。

这恰恰暴露了美团作为流量分发平台的本质困境：当流量红利见顶，单纯依靠流量分配的模式已难以为继。

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商家之痛：抽佣黑洞与流量税

财报背后，是无数商家的血泪控诉。美团官方声称平台对商家抽佣只有6%-8%，但商家晒出的账单显示，总费用普遍在20%以上。

这中间的鸿沟，被美团高管王莆中解释为“没把两笔不同的收费讲清楚”：技术服务费（真正的抽佣）平均不到8%，配送服务费平均每单接近7元。

然而，这只是冰山一角。真正压垮商家的，是隐藏在佣金背后的“流量收税”。

2026年的实测数据显示，美团外卖的基础佣金费率普遍在15%-26%之间，快餐便当类集中在15%-18%，高客单价品类最高能到26%。

有商家晒出账单，月流水8.53万元，光推广和活动支出就花了1.97万元，占比直接超过23%。

“不推广就没有订单，推广了就没有利润”，这已成为商家的死循环。

福建泉州某连锁小吃品牌的加盟商方丽坦言：“想靠外卖增加单量，但扣除佣金、红包满减等费用后，利润实在太低。”

03

竞争围剿：四面楚歌的流量平台

美团面临的竞争压力，已从单一维度升级为全方位围剿。

QuestMobile报告显示，2026年3月，美团APP月均使用次数49.2次，同比增长只有2.6%，而淘宝APP月人均使用次数达69.4次，同比增长10.9%。

更致命的是，抖音在本地生活领域的“偷家”行动已初见成效。

2026年2月10日，抖音推出独立App“抖省省”，截至5月10日，日活跃用户规模已接近1600万。

抖音本地生活服务2025年全年支付GMV超过8500亿元，全年交易额同比增速59%，2026年GMV增速目标约为50%，有望突破1.2万亿元。

抖音与美团在到店领域的市场份额已从7:3演变为6:4，美团丢失了约23%的市场。

高德地图以“出行流量+零门槛入驻”为切入点，上线100天累计吸引86万新商家入驻，商家订单量环比增长超330%。

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AI赌注：美团最后的救命稻草？

面对流量平台的困境，美团将赌注押在了AI上。

2026年第一季度，美团研发投入同比增长22%至70亿元，占总收入的7.7%。

美团CEO王兴表示：“我们将持续加大AI投入力度，不断迭代AI Agent和大模型能力，更好地提升消费者的真实体验。”

美团新一代大模型LongCat-2.0-Preview开放测试，模型总参数规模突破万亿。

面向商家侧，美团正致力于“帮每个商家用上自己的AI助理”。到店餐饮行业“智能掌柜”已累计服务超70万商家。

5月27日，美团发布行业首个AI全域解决方案“牵牛花Claw”，瞄准商家“多门店管理成本高”“精细化运营难”“经营策略水平低”三方面痛点。

然而，这些AI投入能否转化为实际商业价值，仍是未知数。

05

投资价值：流量平台的黄昏？

从投资角度看，美团正面临前所未有的估值压力。

截至2026年5月，美团市值较去年同期缩水超3000亿港元，跌幅近40%。

多家国际投行对美团的看法呈现显著分歧但整体偏向乐观。瑞银、高盛、汇丰、摩根士丹利及大和资本均给予“买入”或“强力推荐”评级，目标价区间介于104港元至200港元之间。

多头核心逻辑在于坚信2026年将是盈利修复元年：瑞银与大和资本预计外卖单均盈利将于2026年二季度转正，全年核心本地商业实现盈亏平衡。

然而，花旗与摩根大通持相对谨慎的“中性”评级，目标价分别为115港元和106港元，其担忧在于行业补贴战未完全结束，导致2026年盈利修复进度可能慢于预期。

美团真正的困境在于，其作为流量分发平台的商业模式已触及天花板。

当用户增长放缓、商家抱怨加剧、竞争对手四面围剿时，单纯依靠流量分配的模式已难以为继。

尾声：

美团无人机自主构建的“城市低空航网”进入常态化运营，累计商业订单超90万笔，位列全球第二。

但无人机配送能否解决外卖业务的根本问题——高昂的配送成本和微薄的利润空间？答案恐怕是否定的。

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