狂融20亿！佐剂黑马要IPO了

一家成都企业，正在探索创新生物科技公司的成长新路径。

公司成立8年来，持续深耕创新疫苗与新型佐剂研发，现已站到科创板的门口。

近日，成都迈科康生物科技股份有限公司的IPO申请，已正式获上交所受理。

在人用疫苗尚未实现商业化的阶段，这家企业究竟凭借什么获得高瓴、IDG、深创投、成都科创投等知名资本的争相布局？

此次申报IPO，迈科康生物拟募资29.29亿元。

它是中国疫苗界隐藏的“佐剂之王”，还是短期高度依赖外部资本赋能的研发型药企？

迈科康生物。图据成都高新生物产业局

1 人用疫苗正在“等风来”

迈科康专注创新疫苗与新型佐剂的研发、生产及商业化。

公司业务分为两大板块，一是重组带状疱疹疫苗、重组RSV疫苗等多款前沿人用在研疫苗；二是兽用疫苗佐剂、培养基等生物原材料。

招股书显示，公司人用疫苗尚未实现商业化，营收全部来自兽用疫苗原材料销售。

2023年至2025年，公司主营业务收入分别为1345.59万元、2326.60万元、2166.60万元。

简言之，兽用疫苗原材料业务，是迈科康现阶段维持运营、持续输血研发的核心支柱。

迈科康真正的核心竞争力，是自研的新型佐剂系统。

疫苗领域中，抗原决定免疫特异性，佐剂决定免疫反应的强度与持久性。

目前全球可规模化供应高端新型佐剂的企业极少，该赛道长期被海外巨头垄断。

迈科康的核心目标十分明确，依托自研佐剂技术，打破海外技术垄断，降低创新疫苗成本，提升国产疫苗的市场可及性。

公司核心管线产品为MKK100重组带状疱疹疫苗，适配自研MA105佐剂系统，面向40岁及以上成人预防带状疱疹。

该产品于2025年10月进入NDA审评阶段，已取得《药品生产许可证》，预计2027年商业化上市。

据灼识咨询数据，MKK100有望成为首款国产新型佐剂带状疱疹疫苗，打破葛兰素史克的长期市场垄断。

另一款核心产品MKK900，是适配MA103自研佐剂的重组RSV疫苗，用于预防60岁以上老年人呼吸道合胞病毒感染，目前已进入III期临床试验。

现阶段国内暂无获批上市的RSV预防疫苗，该产品有望填补国产市场空白。

除此之外，公司管线还布局重组轮状病毒疫苗、新生儿专用RSV疫苗等，覆盖多个未被满足的临床需求。

2 辉瑞老兵押注“国产佐剂”

企业的发展格局，离不开创始人的行业积淀。

迈科康创始人陈德祥，是拥有30余年行业经验的疫苗资深专家。

他为密西西比州立大学免疫学博士，曾任职于辉瑞、诺华等国际药企，深耕疫苗及佐剂研发超30年。

迈科康创始人陈德祥。据红星新闻

职业生涯中，他主持及参与20余种传染病疫苗研发，多款肺炎、流脑、轮状病毒、流感疫苗实现全球上市，产业化经验十分扎实。

数十年一线研发和产业化经历，让陈德祥精准把握疫苗市场的真实需求。

2017年，年过五旬的他在成都高新区创立迈科康。虽创业起步偏晚，但他带领的团队展现出极强的研发与落地能力。

公司聘请国际疫苗专家Mark R. Alderson担任首席科学家，核心团队汇聚一众来自国际药企、世卫组织的资深人才，兼具国际前沿研发视野和成熟产业化经验。

股权结构方面，陈德祥不直接持股，通过多家主体间接控制公司34.26%表决权，担任董事长、首席执行官，是企业核心实控人。

3 十轮融资超20亿

八年研发深耕，迈科康能持续推进管线落地，核心得益于一级市场资本的持续加持。

成立至今，公司已完成10轮融资，覆盖天使轮到D+轮，累计融资超20亿元，D+轮投前估值达52.18亿元。

2017年，川创投独家领投千万级天使轮融资，成为公司首家机构投资方，并后续持续跟投。2019年，KIP资本独家入局近亿元Pre-A轮融资，助力公司研发管线快速提速。

2021年，高瓴创投、夏尔巴投资联合领投A轮数亿元融资，老股东KIP资本加码跟投，公司研发与临床进程驶入快车道。

2022年，公司接连完成B轮、B+轮融资，累计募资超7亿元，国寿股权投资、广发乾和等机构相继入局。

2023至2024年，公司完成三轮C系列融资，累计超6亿元，深创投、IDG资本等顶级机构重仓加持。

2025年，公司再获两轮重磅融资。

10月完成超4亿元D轮融资，IDG资本、深创投、瑞普医药联合领投；12月落地D+轮数亿元融资，成都科创投、深创投等产业基金及机构持续加码，为企业发展持续赋能。

4 募资拟布局全产业链体系

创新疫苗研发周期长、投入高，迈科康目前仍处于未盈利阶段，核心源于管线未商业化、研发与产业化持续高投入。

报告期内，公司营收分别为1362.25万元、2396.66万元、2234.81万元；归母净利润分别为-2.56亿元、-3.42亿元、-5.02亿元；截至2025年末，公司累计未弥补亏损约11亿元。

持续亏损的背后，是高强度的研发投入。2023至2025年，公司研发费用分别达2.16亿元、2.92亿元、4.04亿元。

临床推进、工艺验证、厂房建设等持续投入，虽短期消耗资金，但持续筑牢公司的技术与产业化壁垒。

现金流数据也印证企业的研发投入状态。2023至2025年，公司经营活动现金流净额分别为-1.72亿元、-1.77亿元、-3.02亿元。

招股书坦言，产品商业化前，公司仍需依靠外部融资补充营运资金，这也是本次IPO的核心动因。

迈科康主要财务数据

本次IPO，迈科康拟募资29.29亿元。

资金用途清晰聚焦主业，17.46亿元用于核心疫苗研发，3.4亿元用于创新疫苗研发，6.46亿元投入产业化基地建设，1.97亿元布局营销服务网络。

公司摒弃轻资产研发模式，全力搭建全产业链体系，为长期发展夯实基础。

【大成产经观察】

带状疱疹疫苗赛道，竞争日趋激烈。

海外巨头葛兰素史克凭借成熟技术和市场积淀，占据主导地位；国内百克生物的带状疱疹疫苗也已获批上市。

两类疫苗产品定位差异化明显，短期暂无大规模价格战风险，但市场竞争压力客观存在。

即便临床数据表现优异，公司后续仍需突破药品审批、医保谈判、市场推广等多重关卡。任一环节进度滞后，都会影响产品商业化节奏。

对迈科康而言，当下最大的考验是时间，必须在资金储备耗尽前，推动核心产品上市，验证其商业价值。

一旦核心产品成功落地，迈科康自研佐剂平台将形成坚实的技术壁垒。

公司不仅能依靠自有疫苗实现稳定营收，还可通过对外授权佐剂技术，打造第二增长曲线。

这也是众多顶级资本长期重仓押注的核心逻辑。

迈科康的核心价值，不止于单款疫苗产品，更在于打破海外垄断的国产佐剂平台能力。

*本文仅为行业分析，不构成投资建议。

凭借佐剂壁垒冲刺 IPO，你看好它后续商业化落地吗？欢迎评论区交流。

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