六个核桃卖不动，养元饮品要靠芯片了？

不是所有公司的“副业运”都像养元饮品。

高考生不再相信六个核桃的补脑神话，主业卖不动，2025年营业收入、净利润的双位数下滑，养元饮品近期股票却涨得还不错。

发力的不是补脑的植物蛋白，而是花16亿买下的长江存储0.99%股份，让这家饮料公司摇身一变蹭上“科技概念”。问题是，投资能为养元补够营养吗？

沉迷投资未盈利

上市公司拿部分闲置资金投资赚钱的并不少见，比如七匹狼去年主业微利，靠重仓腾讯、宁德时代等公司获得超3.7亿元投资收益，占总利润的97%；雅戈尔卖衣服也不怎么赚钱，但靠投资撑起了利润。

养元饮品2023至2024年，净利润为14.67亿、17.22亿。2025年，总收入53.36亿元，同比下降11.91%；归母净利润12.6亿元，同比下降26.84%。今年5月，其市值却一度攀上600亿元高位，很大原因在于养元饮品敢“赌”，愿意拿出远超净利润的钱去参与投资。

2021年5月，养元饮品发起设立泉泓投资基金，规模达30亿元；2025年10月再度增资10亿元，养元认缴比例高达99.925%。

泉泓投资基金的巨额资金并未反哺其日渐式微的饮品业务，而是投向了长江存储、瑞浦兰钧、重庆紫光华智等一众与主业毫无关联的硬科技赛道。

业内将其投资风格总结为：什么行业火就投什么。截至2025年末，对外投资金额累计达到43亿，几乎相当于养元饮品一年的营收额、三年的利润总额。

跨界投资的起点并不顺利，例如2023至2024年，养元对“中冀投资”项目的投资亏损分别为1.95亿元与1.75亿元，加上2022年约1亿元的亏损，三年累计亏损达4.83亿元。截至去年年底，公司投资活动产生的现金流量净额为-3.17亿元，43亿元的投资目前账面价值不到39亿元，还处于亏损状态。

最值得关注的一笔，也是养元最有希望翻盘的一笔，是泉泓投资于2023年12月以货币出资方式对长江存储控股股份有限公司增资的16亿元。

据天眼查资料，长江存储是一家集芯片设计、生产制造、封装测试及系统解决方案为一体的存储器IDM企业，NAND闪存芯片产量全球市占率已超过10%，逼近全球第三。

今年一季度长江存储营收超过200亿元，5月19日，长江存储在湖北证监局办理辅导备案登记，拟首次公开发行股票并上市，上市前的静态估值为1600亿。

养元饮品持有长存集团0.99%的股份，公司把这16亿算作了“其他权益工具投资”，长江存储若上市暴涨，养元投的部分将绕过利润表，直接变成账面上的净资产。

5月，养元饮品作为“长江存储影子股”，股价一路飙升，刷新高峰后回到理性降温阶段，随着6月长江存储IPO的推进，又将迎来持续波动。

一个卖饮料的公司把这么多现金砸向芯片，也说明核桃乳主业难觅增长曲线，只能另辟蹊径了。

养元需要补营养

与投资有峰值有波谷有故事相比，养元饮品的主业六个核桃就不太乐观了。

养元饮品的前身是1997年所成立的河北元源保健品饮料，因经营不善，公司始终处于亏损状态。直到2005年被挂牌出售，时任总经理的姚奎章开始游说工厂员工共同集资创业。

2008年，三鹿奶粉的三聚氰胺事件引起轰动，让奶制品行业元气大伤，许多人开始对动物蛋白饮品的信任度直线下降。同时，植物蛋白饮品也得到了更多消费者的青睐，迎来高光时刻。

逢年过节，谁都要带着牛奶去串门，“六个核桃”成了动物奶制品的完美替代品。养元饮品也靠着“六个核桃”一举扭亏为盈，乘着行业的东风，在此后的十多年里飞速发展，2015年公司营收达到90多亿，2018年成功上市，一罐核桃乳成就了“前衡水首富”姚奎章的百亿财富。

养元饮品是典型的营销驱动，2014-2018年间，在广告营销上的支出累计超过20亿。近年来，养元饮品在核桃乳中的龙头地位并没有想象中这么牢固。不仅营收利润双双走低，核心产品销量持续萎缩。同时，养元饮品推出的养元饮品燕麦奶、椰奶等多种植物奶新品，也“石沉大海”。

首先，产品创新乏力，与年轻人健康低糖的消费习惯脱节。

2025年公司销售费用6.5亿元，是研发投入的近16倍，“重营销、轻研发”。另从“六个核桃”的营养成分表来看，每100毫升六个核桃中含糖量约为3.5克，在如今消费者习惯先看配料表再决定是否下单的时代，已逐渐转变为潜在竞争劣势。

其次，六个核桃常年被质疑的“智商税”问题也没有被澄清。

核桃乳大单品常年占公司总营收的八成以上，基本属于单条腿走路。但消费者发现，“六个核桃”只是商标，一瓶饮料中也没有6个核桃；六个核桃的生产成本中，易拉罐成本占过半，而核桃仁成本占比还不足20%，多次因涉嫌虚假宣传被推上被告席。

在渠道上，养元长期依赖“流通+商超”传统渠道体系，盘踞下沉市场，直播电商等新兴渠道也未能有效接棒，2023年末，“六个核桃”还被曝出某地经销商卷走上千万公款跑路的丑闻。

2025年，公司线上销售营收占比仅为4.5%，日常消费场景承接明显不足。

“用脑多喝六个核桃”的营销概念被彻底推翻，只能依赖节日送礼场景。

2026年一季度，养元饮品财报发生“反转”：营收25.6亿元，同比增长37.5%；扣非净利润7.4亿元，同比增长33%。看似乐观，其实营收增长也主要是受春节时点后移，核桃乳销售旺季延后影响。

真实情况是，六个核桃，确实卖不动了。

养元饮品在分红方面还是挺大方的，上市8年，公司累计分红高达177亿，分红募资比高达5.2。

自2018年上市以来，养元几乎每年实施分红，且多次超出当期净利润。从股权结构来看，养元饮品股权高度集中在实控人姚奎章家族（含一致行动人）及创始核心团队手中，合计控股超77%的股份。

2025年，养元饮品现金分红率高达150%，这意味着，公司不仅将当年的全部利润都分给了股东，还动用了往年留存收益，着实“慷慨”。

一边是持续萎缩的主业，一边是盈利存疑的投资，养元可能需要先为自己的战略智慧“补补脑”。

来自本原财经