从Token降价看算力供给过剩，或许这才是算力产业集体回调的原因

算力到底够不够用，过不过剩的问题，可能在算力革命与光通信基础设施建设热火朝天的背景下，没有人去思考过这个问题。总之，自媒体上各种扒产业链，从机柜到CPU、GPU、TPU，从风冷到液冷，从氟概念到铜、铝等基材，从存储到光模块，被扒的体无完肤，让整个算力方向高潮一波又一波。

现在也没有官方数据或者是投研机构讨论算力过不过剩的问题，好像是算力建设不管怎么建都应该是供不应求的样子。如果放在未来五年、十年，没有人会怀疑算力在社会发展中所能发挥的作用，未来算力一定也是现代生产力不可或缺的一部分，但是现在可能步子迈得太大了，步子迈得太大就容易扯着蛋。

说白了就是现在有点过分夸大算力的作用，有点过度透支未来的预期了。这种情况不光在美国有，在中国同样也有。现在可能唯一直观点的数据就是“Token”，Token又叫词元，算力模型看到和输出的不是一个一个的“字”，而是一个个的Token。算力模型将一个个的问题切分成若干个Token，再逐个Token地的处理，然后用Token逐个的回复。

这么看Token既是回复问题答案的那个Token的生产力，又是问题分解后生成的那个Token的生产资料。Token不管是生产力还是生产资料，他们都必须通过算力来完成分解和生成，这又可以得出个结论：Token的价格在某种意义就代表着整个算力的价格。

而价格受供求关系影响，供大于求，则价格下降，供不应求，则价格上降。也就是说，如果Token（或算力）供大于求，或者没有被充分利用而造成大量数据资源、算力资源闲置的时候，那么价格就会下跌，反应的是Token或算力供给的过剩，大家可以琢磨琢磨这个逻辑是不是相通的。

2026年5月22日，DeepSeek宣布其旗舰模型V4-Pro的API价格将于5月31日正式调整为原定价的25%，且永久执行。调整后的价格再创全球主流大模型新低：每百万Tokens输入（缓存命中）仅0.025元，输入（缓存未命中）3元，输出6元。

小米MiMo紧接着跟进。5月27日，小米宣布MiMo-V2.5系列API价格永久下调，最高降幅达99%，并且取消上下文长度区分，执行统一定价。MiMo-V2.5-Pro输入缓存命中价格降至0.025元/百万Tokens，直接对标DeepSeek。

到6月2日，腾讯云宣布自6月3日00:00起下调DeepSeek-V4系列模型价格，最高降幅达97.5%，调整后价格全面持平DeepSeek官方售价，模型服务能力保持不变。

不光中国的“Token”降价了，美国也跟着降了。6月9日，Anthropic旗下的两款顶尖模型Claude Fable 5和Claude Mythos 5。两款新旗舰的API定价直接把预览版砍掉了一半以上：每百万输入Token仅需10美元，每百万输出Token为50美元。

6月11日，《华尔街日报》报道，OpenAI考虑大幅下调Token收费标准，从而争夺用户。OpenAI CEO山姆·奥特曼近期也表示价格已成为"一个巨大问题"。

用山姆·奥特曼的话说，他之前在算力建设上的巨额投入已经导致其出现了亏损，如果Token价格下调将进一步侵蚀其利润空间。这个问题的关键就在于，算力够不够用。

如果算力本身就不够用了，那么使用算力的Token就不应该降价，而应该提价。Token降价就是个反证，说明你的算力是过剩的，起码说明你的算力利用率并没有那么高，是有闲置的。

算力建设出现亏损，无非也就是三方面的原因：要么是出口端，建设成本、运营成本虚高；要么是建设的步子迈得太快，建得太多；要么就是入口端，真正的市场需求并没有想象中的那么大。现在我们看到英伟达、OpenAI、谷歌、亚马逊这些科技巨头们之间的关系，本质上已经是混业经营了。

也就是说，英伟达投资其他大模型公司，而这些公司反过来又购买英伟达的算力卡，形成了你中有我我中有你的格局。这就像是左手倒右手，同一产业链中的上下游公司成为一体，那么在谈判中就没有更大的议价空间。这也是他们造成利润降低的原因之一。

总之，如果从这个角度看，当然我也是个AI科技的小白，看得也不准确，算力是过剩的。甚至说A股算力方向那些高标的个股早就已经透支了未来很多年的业绩，最终谁会成为接盘侠，谁也不知道。大家都在赌自己不会是最后那个接棒的人。

仍然是从成本角度出去考虑，Token价格降低，本质上应该对AI应用端是有利好的，因为成本端降低了，必然会改善利润端。但是，我们发现，AI应用端A股的表现并不出色，甚至可以说很垃圾。A股概念板块中，与AI应用关联的如AI+营销、ChatGPT、智谱AI、多模态AI、AIGC、AI智能体都是跌跌不休的状态。

与算力相关的方向，表现强势，受资金关注度较高的就那么几个，且都集中在了上游。比如CPO、PCB、光通信、存储芯片等等。云计算、边缘计算、华为算力、算力租赁、东数西算等等都开启了回调模式。大概这些是可以用算力、Token供应过剩进行解释的。

其实，关于这些短期热炒的方向，没事的时候建议大家看看曾经的白酒龙头五粮液，以及曾经的华为智驾龙头赛力斯，当他们如日中天的时候，有谁会想到他们会从神坛上跌落下来。再看看曾经的房地产，曾经的大消费，都是某个特定时期的产物。如果价值投资的锚还管用，那最终价格一定会回归价值。

就这儿吧，可能理解不对，也可能逻辑值得推敲，个人观点，仅供参考。如果大家有不同的想法，也希望在评论区留言讨论。