茅台股东会的尴尬一幕：陈华得票率为98.84%，六位董事当中垫底！

一些关键信息，隐藏在细节当中。

2026年6月11日，贵州仁怀茅台镇，贵州茅台（600519.SH）2025年度股东会如期召开。4881名股东及代理人出席了这场会议，所持表决权股份8.74亿股，占公司总股本的69.92%。

在一年前，这三个数字分别是4202人、9.12亿股、72.75%。

在两年前，这三个数字分别是2559人、9.72亿股、77.35%。

一个很明显的趋势是，贵州茅台年度股东会的出席人数大幅增加，但持股数量却大幅下降，持股集中度也在下行。

这三组看似矛盾的数字，恰恰勾勒出贵州茅台在复杂市场周期中的真实处境：越来越多的中小股东涌入，机构投资者正在逐渐减持甚至撤离。

黄桷树财经对比2023年度股东会、2024年度股东会、2025年度股东会，发现了一些有趣的细节。

（1）股东会的举办时间

2023年度股东会是2024年5月29日召开，2024年度股东会是2025年5月19日召开，2025年度股东会是2026年6月11日召开。

贵州茅台的股票代码是600519，9同“酒”，519寓意“我要酒”。

贵州茅台上市的时候，当时的管理班子精挑细选了这一个股票代码。

市场上有一种声音，贵州茅台年度股东会最好在每年的5月19日举行，潜移默化当中弘扬酒文化。

这一个观点似乎被前任董事长张德芹采纳，但以陈华为首的新一届管理班子似乎完全不看重这一点。

（2）董监高的出席情况

2023年度股东会：由董事王莉主持会议，公司在任董事6人，出席5人，职工董事谢钦卿女士因工作原因未能出席会议；公司在任监事3人，出席3人；公司董事会秘书出席了本次会议；公司全体高级管理人员列席了本次会议。

2024年度股东会：由时任董事长张德芹主持会议，公司在任董事7人，出席7人；公司在任监事3人，出席2人，监事闻勇先生因工作原因未能出席本次会议；公司董事会秘书出席了本次会议；公司全体高级管理人员列席了本次会议。

2025年度股东会：由董事长陈华主持会议，公司在任董事7人，列席7人；公司3名独立董事均列席本次会议；公司董事会秘书列席了本次会议；公司其他高级管理人员列席了本次会议。

王莉主持年度股东会的时候，是因为新任董事长暂未到岗。纵观后面的年度股东会，董事长亲自主持已经成为惯例。

（3）股东反对声音最高的议案

2023年度股东会上，《关于贵州茅台集团财务有限公司日常关联交易》的同意票比例仅有87.8946%，反对票超11%，是当年争议最大议案。这显示出中小股东对上市公司与集团的资金类关联交易保持审慎态度。

2025年度股东会上，《关于制定<董事、高级管理人员考核和薪酬管理办法>的议案》的同意票比例为95.97%，反对票比例为3.17%，弃权票比例为0.86%。行业下行周期当中，股东对高管考核、薪酬与业绩挂钩的要求明显提升。

中小股东的不满，其实有迹可循。表面上来看，贵州茅台业绩变化与高管薪酬变动有一些不匹配——贵州茅台2025年归母净利润为823.20亿元，较2024年的862.28亿元下降4.53%，但贵州茅台的部分董监高们薪酬却在上升——比如，副总经理钟正强2024年税前报酬为81.75万元，2025年税前报酬为113.80万元；董事韦芳2024年税前报酬为71.73万元，2025年税前报酬为89.80万元。

（4）董事的选举情况

2023年度股东会上，《关于选举董事的议案》，张德芹当选董事，同意票比例为99.68%，反对票比例为0.31%，弃权票比例为0.02%。

2024年度股东会上，《关于选举董事的议案》，周雪当选董事，同意票比例为99.47%，反对票比例为0.50%，弃权票比例为0.03%。

2025年度股东会上，《关于选举董事的议案》和《关于选举独立董事的议案》，董事长陈华的得票率为98.84%，低于王莉（98.94%）和周雪（98.87%），也低于三位独立董事，在全部六位当选董事当中，陈华的得票率位列倒数第一位。

值得一提的是，在2025年11月28日的股东会上，陈华首次当选贵州茅台董事，当时的同意票比例达到了99.78%，反对票和弃权票一共只有0.22%。

黄桷树财经认为，得票率高低直接反映股东对于董事的认同程度。陈华本次得票率在六位董事当中垫底，是一部分中小股东故意用投票来给他难堪，以此传递对经营业绩、薪酬政策乃至管理风格的不满。