券商万亿发债潮：头部集中、品类多元与战略升维

据经济观察报-经济观察网 2026年6月10日，东兴证券（601198.SH）、西部证券（002673.SZ）与东北证券（000686.SZ）同步披露短期融资券发行结果，分别成功募集20亿元、15亿元和10亿元资金。同日，申万宏源（000166.SZ）与国信证券（002736.SZ）发布公告，确认其合计68亿元的公司债券将于次日（6月11日）在深圳证券交易所正式挂牌交易。此外，中泰证券（600918.SH）宣布其拟公开发行不超过300亿元公司债券的申请已获中国证监会注册批复；而早在6月5日，中银证券（601696.SH）董事会已审议通过同等规模的债券发行议案。这一连串百亿元级别融资工具的集中落地与持续推进，清晰勾勒出当前证券行业正经历一场规模达万亿量级的债券发行浪潮。

据Wind统计，截至6月10日，2026年以来境内券商累计发行债券474只，总融资额达10663.11亿元，同比激增88.82%；同期境外市场发行74只债券，募资总额折合41.96亿美元，同比增长85.82%。本轮发债潮的兴起，既源于行业普遍存在的“借新还旧”结构性需求，也紧密关联资本市场活跃度回升后，券商在融资融券、场外衍生品、做市及机构服务等重资本业务领域加速拓展所带来的资金渴求。在当前利率中枢持续走低的宏观背景下，券商积极把握融资成本优势，通过大规模发行中长期债券置换高息存量债务，有效拉长负债久期，提升资产负债匹配水平，为战略性业务储备充足资本支持，并切实响应国家关于建设一流投行、增强服务实体经济质效的战略导向。

值得注意的是，本次融资活动展现出鲜明的结构性分化特征——资源高度向行业头部集中。数据显示，排名前十的券商合计融资6130.80亿元，占全行业总额的近六成。其中，国泰海通（601211.SH）以1134亿元位居榜首；中信证券（600030.SH）与 中国银河（601881.SH）分别以848亿元和670亿元位列第二、第三。头部机构融资节奏明显提速：中国银河年内先后获批300亿元公司债、50亿元科创债及200亿元次级债；中金公司（601995.SH）于2月获得200亿元公司债与150亿元短期融资券额度；中信证券一笔800亿元公司债计划亦于当月获批；国泰海通在4月新增350亿元永续次级债与150亿元科创债；光大证券（601788.SH）则于5月获批400亿元公司债额度。

相较之下，中小券商在融资能力上明显处于弱势。受制于信用评级偏低、资产规模有限及风控体系尚待完善等因素，其发债规模普遍较小。例如，大同证券年内境内发债仅1.5亿元，华金证券、长城国瑞证券及天风证券（601162.SH）的发债金额均未突破10亿元关口。惠誉评级亚太区非银行金融机构评级董事张榕容指出，融资资源持续向头部聚集，叠加监管对差异化资本管理的强化要求，将进一步加剧行业分层态势。头部券商凭借雄厚资本实力，在重资产业务领域的先发优势与竞争壁垒将持续巩固。

从资金使用方向看，券商发债目的已发生根本性转变，不再局限于传统意义上的流动性补充，而是上升为涵盖资本结构优化、业务战略升级与风险管理强化的综合性安排。国泰海通6月5日公告显示，其120亿元公司债中116亿元将用于偿还到期债券本金，其余用于营运资金；中信证券6月1日披露的80亿元公司债计划中，30亿元用于偿债，50亿元用于日常经营所需。多家券商明确表示，募集资金将重点投向融资融券、股票质押、场外衍生品、做市等资本密集型业务板块，反映出行业正由短期资金周转向构建长期稳定资本基础进行系统性跃迁。西部金融研究院院长陈银华分析指出，随着A股交投回暖、两融余额维持高位，做市、衍生品对冲及主经纪商业务对长期资金依赖度显著提升，而当前短融票面利率稳定在1.5%—1.6%区间，中长期债券融资成本亦明显回落，促使券商主动优化负债期限结构，夯实资本底盘，更好支撑实体经济高质量发展。

科技创新公司债券成为本轮发债潮中的一大亮点。截至目前，中国银河、长江证券（000783.SZ）、国元证券（000728.SZ）、申万宏源及中信建投（601066.SH）等五家券商已成功发行科创债。6月3日，中信建投在上交所发行两只科创债，合计规模上限60亿元，并承诺不低于70%的资金通过股权、债权或基金形式，专项投向四川沃飞长空科技股份有限公司、北京轨道辰光科技有限公司等硬科技项目，剩余部分用于补充流动资金。张榕容认为，科创债不仅契合国家培育新质生产力的整体部署，也深度嵌入券商跟投机制与承销生态，其实际成效高度依赖于机构的项目甄别能力、投资执行效率及跨条线协同水平。

展望未来，券商正加速向“科创长期资本组织者”角色演进，依托更厚实、更稳健的资产负债表，全面承接硬科技产业链在融资、投资、做市、并购等各环节的综合金融需求。通过科学配置短期融资工具、中长期公司债及次级类资本工具，行业正构建起兼顾流动性管理与监管合规的多层次负债体系：前者聚焦日常运营调度，后者兼具资本补充功能并满足净资本监管要求。这一深刻转变，不仅是资本规模的简单扩张，更是行业从传统通道型中介向“投行—投资—资本中介”一体化综合服务商跃迁的关键支点，标志着证券业服务国家战略与实体经济的能力迈入全新阶段。

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