昆仑芯IPO，该轮到百度挑队友了

成不了“大款”，就傍上“大款”

昆仑芯上市又有了新进展。

6月29日，据路透社报道，百度旗下AI芯片企业昆仑芯赴港、美两地上市的消息得到了再次验证，目标估值约500亿美元，而这较百度当前360亿美元的市值足足高出40%。

更有意思的是，据The Information报道，部分有意向参与IPO的产业投资人，被要求购买相当于拟认购金额不等倍数的芯片。而财经杂志称有知情人士表示，投资人若想拿到股份份额，得先购买昆仑芯的货，“想要拿到1000万元的股份份额，需要购买7000万元芯片”。

这个设计乍一看很怪，正常公司IPO，是公司拿股权换投资人的钱，而在估值合理的情况下，拟IPO公司大多要求着产业资本入股。但昆仑芯这次却像是把另一张采购合同也放到了桌上：你想成为股东，可以，但先证明你也是客户。

这样的设计，也意味着百度不只是在卖芯片，更像是在用IPO来筛选真正愿意押注昆仑芯的产业盟友。

01

昆仑芯，想组个三赢局

昆仑芯要求投资方前置购买3~7倍价格的芯片，不禁让人想起去年AMD和OoenAI的交易。

2025年10月，AMD和OpenAI宣布达成战略合作。OpenAI承诺部署最高6GW的AMD GPU，AMD则给了OpenAI最多1.6亿股普通股认股权证。如果后续部署和股价目标逐步达成，OpenAI最多可以拿到AMD约10%的股权。甚至可以实现AI芯片的0元购。

这个设计很有意思。表面看，是AMD卖芯片给OpenAI，但实际上，是AMD用股权把OpenAI这个超级客户牢牢绑在了自己这条供应链上。

对AMD来说，OpenAI的订单意味着确定的需求、确定的收入，也意味着它终于在英伟达之外，拿到了全球最重要AI客户之一的背书。

而对OpenAI来说，这也不是简单买GPU。如果它只采购英伟达的AI芯片，那利润流向英伟达就结束了。但如果它一边买AMD的GPU，一边拿AMD股权，那么它就能通过报价压低N卡的价格，同时享受供应商价值增长的红利，哪怕这红利是OpenAI自己提供的。

而百度甩出来的这套方案，也大致相似。

对于昆仑芯来说，这套IPO要求带来最直接的红利就是身份的转变。

昆仑芯作为百度内部孵化的芯片企业，就算它把技术、规划讲出花来，外界都会把它理解成百度AI体系里的一块内部资产，但如果腾讯、字节这些国内CSP客户愿意正式采购的话，那么昆仑芯能真正成为被外部客户验证过并认可的AI芯片公司。

因此，昆仑芯需要的不是像高瓴、红杉这样的财务投资人，而是能带来机房、模型、场景和适配需求的产业客户。更何况，3~7倍股份认购的订单价值也不是一个小数目，足够让昆仑芯在IPO后三年甚至五年内业绩无忧。

而对于腾讯、字节这些尚无自产芯片的大厂们来说，能有一家国产技术领先还愿意以如此“低价”出让股份的企业，简直是瞌睡的时候送上了枕头。

字节为什么要扶持寒武纪？阿里为什么要自己做PPU？个中的考量有不少，但最主要还是价格和业务适配性。

价格角度很容易理解，AI芯片作为毛利率极高的产业，谁长期采购，谁就在长期给供应商贡献利润。尤其对阿里、腾讯、字节这种级别的大厂来说，AI不是一次性项目，而是一个持续消耗算力的成本中心。哪怕电商、社交、娱乐业务再怎么赚钱，也不影响BAT有一颗想要“干掉”供应商的心。

只不过受制于技术能力限制，当前只有阿里算是跑通了这条道路，也有了“拒绝”昇腾的底气。但字节和腾讯却身处不同的境地，多一家供应商就能多一份谈判压价的底气，更何况，要是真正入股昆仑芯，这笔采购AI芯片的钱花出去，也能成为财务报表上的投资收益。

适配角度更关键，因为AI芯片不是买回来插上电就能用。

模型、框架、算子、软件栈、集群稳定性、推理效率，每一项都要磨。尤其是国内大厂自己的业务场景差别很大，字节更重推荐和内容分发，腾讯有社交、游戏、广告和云，它们需要的不是一张通用芯片参数表，而是能真正跑进业务里的算力方案。

要解决这个问题，要么就用公认的CUDA，要么就像字节扶持寒武纪一样独家。

但此时百度突然说：你们不用从零开始造芯片，也可以不做简单的采购，现在只要愿意买昆仑芯的AI芯片，就能一起成为股东。这对于腾讯、字节这样的CSP来说，分量是不一样的，股权直接变成了一根绳子，它把采购、适配和长期收益绑到了一起，无异于为瞌睡的CSP们送上最柔软的枕头。

最后受益最大的，可能还是百度。

对百度来说，昆仑芯上市不是简单融资，而是一次价值重估。如前所述，本次昆仑芯估值或将到达500亿美元，而百度当前的市值也只有360亿美元。这意味着百度拆出来的一块AI芯片资产，目标估值已经超过了整个母公司。

这样的价值重估对于巨头企业，有一个算一个，都是不可多得的机会。

更重要的是，如果此次成功引入头部互联网企业进入，那么百度才算真正和他们站在同一条船上。而按现有口径，百度目前持股约58%，IPO后预计仍在四成以上。

一旦成功，百度就不是单纯卖昆仑芯，而是在保留控股权的同时，给昆仑芯这艘AI巨轮装上更新更强劲的引擎。

02

百度AI转向沙漏型

在基础设施高歌猛进、捷报频传的同时，AI入口同时正进行着洗牌与收缩。

6月25日，百度正式将文心一言网页版、文心APP网页版与百度文心助手网页版合并，合并后，百度网页端AI助手多品牌的历史结束，全部统一到百度文心助手网页版。

不过，这次变动不像是收拳要再度打出的动作，更像是在整理战场上曾散落的装备。

据QuestMobile数据，截至2026年5月，原生AI App活跃用户规模TOP10中，豆包以3.69亿月活排在第一，千问、DeepSeek分别达到1.62亿和1.27亿，腾讯元宝也有5838万月活。而更值得注意的是，这张榜单里已经很久没有百度文心的身影了。

这也意味着，曾经对标ChatGPT的产品，暂时告别了这个舞台。

不过，百度看起来也早有预期，文心也不再是百度AI故事的唯一主角：

年初，百度将文库和网盘重组为全新的个人超级智能事业群组，由王颖直接向李彦宏汇报；3月，原大模型算法负责人何径舟轮岗至移动生态事业群组，推动大模型与搜索、推荐业务深度融合；5月，百度成立模型委员会，统一统筹基础模型和应用模型研发；6月，数字人创新业务部又从原有商业体系里升级为独立部门。

这些动作看似零散，实则都指向同一个战略重心：将AI能力拆解并嵌入百度的各个业务基底，而非仅靠一个统一入口去对抗对手。

而这样的战略调整，其实也已经被“计价”在了昆仑芯这次合作里。毕竟一家企业很难一边在AI入口上和所有巨头打得轰轰烈烈，一边又反手把自己的芯片卖给这些巨头，并希望他们成为自己的股东和客户。

这也是百度这轮AI战略最微妙的地方。

它没有彻底放弃应用，也没有只剩下基础设施，而是开始走向一种更现实的沙漏型结构：底部是昆仑芯、智能云、模型和算力基础设施；顶部是文库、网盘、搜索、数字人、自动驾驶这些具体业务；中间那个最拥挤、最烧钱、也最容易被豆包、千问、元宝围攻的通用Chatbot入口，反而主动收缩了。

这在某种程度上或许是一种妥协，但更像是战略上的取舍——入口打不过，就不只打入口；应用层没办法高举高打，就把AI塞进自己的既有业务里；基础设施有优势，就把它变成别人也离不开的供应链环节。

换句话说，就是百度不再试图在所有战场上都赢，而是选择在自己有最深护城河的地方下重注。

幸运的是，这一次百度花十五年磨出来的昆仑芯，让他不再任人摆布，也能挺直腰杆来，挑一挑自己阵营里的队友了。

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