中信证券解析：未来5年全球抗衰产业激增密码

胶原蛋白产业大会，中信证券首席行业分析师宋硕口述实录

大美界 编辑

市面上常说“医疗健康行业是永远的朝阳行业”，本质上是看到人类永恒的追求。

我的通俗理解在两方面：第一是活得久，第二是活得好。不断延长人类预期寿命、提高人类的生存质量，这应该是医疗健康行业的永恒本质追求。

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未来二十年：

抗衰产业大有可为

大量的研发费用、资源或者说花费影响着人们生活质量，伴随着这些资源的投入，很多问题可能会被解决。

比如一个疾病慢慢变成一个慢性病，可能慢慢又被治愈，人的生命周期、预期寿命会进一步延长，延长之后又会诞生新的人类疾病谱，进而会引发新的资本、资源或者资金投入的热点方向。继而会使得新的问题进一步被解决，人类的预期寿命会进一步提高。

如此周而复始，是一个不断螺旋式上升的过程。

回顾过去100年，整个医疗健康行业的主线，导致人死亡最大问题是伤口感染，那个时候看到陆续的抗生素被发明或发现，人的预期寿命有所提高。

进入到六七十年代，心血管疾病又成为大致人死亡的第一大原因，继而现在耳熟能详的降压药、降血糖、降血脂药的初代产品，大多数可能是上世纪七八十年代被首次发明的，慢慢把心血管疾病变成了一个慢性病，当然也包括心血管医疗器械。

时至今日，抗肿瘤可能是整个医药或者健康产业里提到的最多一个词，我们也看到了一些靶向治疗、细胞基因治疗取得了长足进步，可能使得一些肿瘤慢慢变成慢性病或者被治愈也成为了可能。等到这一问题被攻克之后，人的预期寿命进一步延长。

可能再之后下一个热点可能是阿尔茨海默这种神经退行性疾病。

远期需求一定是无比巨大的，但是内部的中短期来看是由一个个小螺旋组成的。

在人类逐步延长寿命的过程中，很多活得好的需求和活得长的需求，最终会合二为一，在抗衰需求上形成了一个交集。

因为无论活得长，还是活得好，都要解决抗衰的问题。所以将来终有一天，抗衰需求应该是人类最核心的议题，没有之一。

远期10-20年这样维度的长期趋势，抗衰产业一定是大有可为。未来，空间无比巨大，一定是整个医疗健康里最重要的议题，没有之一。

刚刚讲的是抗衰长期趋势，可能前景是星辰大海。

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未来5年：

全球抗衰产业与日俱增

再来看，未来3-5年的短期趋势。

全球的老龄化在持续加深，中国现在正处在一个快速老龄化，预计2030年中国有1/4的人是老年人，到2050年有1/3的中国人是老年人。

至少未来5年维度，全球或者中国抗衰产业应该是稳健增长的，远期空间也是无比巨大的。

未来5-10年，全球的抗衰产业年均增速在7%-8%，这个增速其实已经非常高了。

全球的GDP增速大概3个点，抗衰产业高于全球GDP增速的两倍增速。

抗衰的概念很广，包括广义的和狭义的。

广义的如果把一些院内的抗衰相关诊疗服务或者营养补剂都算在内的话，全球市场是3000亿美金。

狭义的比如化妆品或者医美产品，大概有800亿美金的市场，未来5-10年年均是接近10%的增速。

在抗衰整个大行业前景广阔的同时，更重要的是发现了两个现象。

第一个，老年人抗衰意识在与日俱增的。

随着意识的增强以及财富的积累，现在越来越多老年人重视抗衰了。

第二个，是年轻人也在抗衰。

从整个资金投入来源来看，年轻人的占比还在提高。25岁以下的年轻人，现在有一个现象是过了18岁就开始抗衰了。

未来有一天，可能会进入到一个全民抗衰时代。

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需求巨大的两类抗衰产品：

口服剂性、静脉注射

在这样一个时代，到底什么样的产品能够满足需求，能吃到这样一个未来星辰大海的巨量蛋糕呢？

我们认为首先适应证得广，满足各种抗衰的细分需求，不仅是皮肤，人的各种器官组织的抗衰。给药方式还得多种多样，最好是能够口服，这样才能普及到大众。

口服比注射对于消费者来说接受度更高。

这两年最火的的消费级医疗产品是减肥药司美格鲁肽。

2026年1月，司美格鲁肽口服制剂获批了，20周的放量速度比当时注射剂的放量速度快了10倍以上。

能实现口服剂型的同时效果不打折扣的抗衰产品，未来的需求是无比巨大的。

比如，今年2月份刚刚发布的研究成果，锦波的重组人源化胶原蛋白产品在动物实验上证明了口服安全性以及口服胶原蛋白的实打实的抗衰老、抗氧化、抗炎症的作用。

这个结果可能会颠覆很多人第一印象，蛋白有四级结构，在人的胃酸强酸环境里，高级结构是很容易被破坏的，口服可能也有对应的效果，这个也说明了锦波的胶原蛋白不仅仅是被动补充，更重要的是主动激活人体合成胶原蛋白的机制。

即使高级结构被破坏，但是低级结构仍然发挥生物活性。这个成果我个人认为应该是非常具有里程碑意义的事，应该会大大加速相关抗衰的胶原蛋白产品普及推广。

另外一个进展就是静脉注射。

现在胶原蛋白更多是皮肤涂抹或者组织注射，这也是今年1月份发表的临床结果，在动物实验中，静脉注射同样也能起到一定的效果，这个也非常具有深意了。

人的血管可以连接人的各个组织和器官，如果只局限于皮肤涂抹或者简单的组织注射，那可能很多部位的器官很难触达。

如果能够静脉注射的话，基本上意味着人的任何一个组织和器官都有胶原蛋白的潜在功效。

甚至于将来的ADC药物给它加一个靶向意义的可以集中在某一器官，可能针对某一器官可以起到非常特定的效果。

我们知道口服解决了胶原蛋白未来使用的广度问题，静脉注射解决了深度问题，这两项研究我个人认为都是里程碑甚至具有划时代意义。

我们看到了胶原蛋白未来在抗衰这个大市场里应用的潜力。

人体内大概有20多种胶原蛋白，这里列出了相对含量比较高，比较重要的5类，这些胶原蛋白分布于人体的各个组织器官。

但是基本上自人类出生开始，III型胶原蛋白就在流失，I型胶原蛋白20岁之后开始加速流失，在30多岁、60岁到70岁的时候会加速流失胶原蛋白的。

如果去补充胶原蛋白的话，理论上自然可以起到抗衰效果，因为胶原蛋白分布于全身，如果只是被动补充的话，往往可能效果不一定是最好的，因为有很多人工干预，最好是激活人体自发的合成新的胶原蛋白，逆转这样一个衰老过程，这才是最具意义的，这样才是有最大的临床价值的。

我们作为产业研究方，可能平时看的行业非常多，就我个人感受，胶原蛋白行业非常类似于胰岛素行业，发展的脉络、历史都非常相似。

胰岛素行业曾经经历过类似的过程，最早的时候就是动物胰岛素牛胰岛素，第二代胰岛素叫重组人胰岛素，第三代胰岛素叫胰岛素类似物。

这个概念对应关系类似于动物胰岛素对应的是动物胶原，重组人胰岛素对应的就是重组人胶原蛋白，胰岛素类似物对应的就是重组人源化胶原蛋白，背后的底层原理是非常相似的。

目前胰岛素行业第三代胰岛素就是胰岛素类似物，基本是市场的绝对主导。前面两代胰岛素产品销量很少了。

我们认为未来整个胶原蛋白这个行业也是类似的趋势，重组人源化胶原蛋白会是未来的主流。