流量红利退潮之后，再看健合集团的品牌价值

对于消费企业而言，品牌资产正在从营销概念，逐渐成为决定企业经营质量与估值水平的重要变量。

如果把过去十年的消费行业分成两个阶段，那么最大的变化，大概就是流量逻辑正在发生改变。

过去，一个新品只要投够广告、抢够流量，就有机会迅速做大；如今，无论线上还是线下，获客成本持续上升，消费者决策更加理性，平台流量也越来越碎片化。对于消费企业而言，仅靠营销驱动增长的模式越来越难持续。

也正因为如此，资本市场重新评估消费公司的标准，开始从 “ 卖了多少 ” 转向 “ 品牌能否持续创造价值 ” 。相比一次大促卖了多少，更值得关注的是品牌是否拥有持续吸引消费者、持续推出新品、持续创造利润的能力。今年 618 以及健合集团（ HK.01112 ）最新发布的半年报业绩预告，恰好提供了一个观察样本。

618只是结果，真正拉开差距的是品牌竞争力

今年618，健合集团旗下Swisse、合生元、Solid Gold三大品牌继续保持强劲表现。

其中，Swisse连续位居天猫、京东、唯品会、抖音营养保健行业第一，电商全渠道销售额同比增长13%；Swisse PLUS同比增长39%，NAD+产品增长86%，Little Swisse儿童钙增长78%。

合生元实现电商全渠道销售额同比增长56%，婴童益生菌继续保持行业第一；Solid Gold排毛粉同比增长222%，新品猫粮天猫新客占比达到70%。

如果仅把这些理解为一次618成绩，意义其实并不大。

真正值得关注的是，这些增长并没有集中在某一个爆款产品，而是来自多个品牌、多条产品线和不同消费人群。

这意味着，健合集团近年来持续打造的品牌矩阵开始形成协同效应：成熟产品提供稳定现金流，新产品持续贡献增量，新品牌不断吸引新消费者，整个品牌体系形成了持续增长的"复利"。

相比依赖单一爆款，这种增长模式显然更加稳健。

从资本市场角度来看，这种 " 多品牌、多品类、多增长点 " 的经营特征，也意味着公司的收入来源更加分散，增长的持续性和抗波动能力进一步增强。相比依赖单一爆款驱动的消费企业，这类增长模式通常拥有更高的经营确定性，也更容易获得长期估值溢价。

品牌优势，才能兑现更高质量的盈利能力

资本市场真正关心的，从来不是销量，而是长期的盈利质量。

而半年报业绩预告，则进一步证明品牌竞争力已经开始兑现为经营成果。

根据公告，2026年上半年，健合集团收入实现双位数增长，ANC、BNC、PNC三大业务全部保持增长。

其中，Swisse所在的ANC业务继续保持低至中双位数增长，抖音渠道增长超过50%；合生元婴幼儿配方奶粉收入增长超过50%，超高端市场份额进一步提升至20%；PNC业务则继续受益于北美渠道扩张及高端宠物营养品增长。

更值得关注的是利润表现。

公司预计，上半年经调整可比EBITDA同比增长60%至70%，经调整可比EBITDA率预计超过20%；经调整可比纯利同比增长超过100%，按国际财务报告准则计算的净利润预计同比增长超过700%。

值得注意的是，利润端的改善明显快于收入增长，这意味着公司增长开始更多来自经营效率提升，而不仅仅依赖规模扩张。

随着品牌竞争力持续增强、产品结构不断优化以及经营杠杆逐步释放，收入增长正进一步转化为盈利能力提升，这对于消费企业而言，比单纯追求收入规模更具长期价值。

品牌资产，成为消费企业核心估值锚点之一

消费行业一直有一句话："品牌不是成本，而是资产。"

过去，这句话更多停留在营销层面；而如今，它正在越来越多地体现在资本市场。

一方面，强势品牌意味着更低的新品推广成本、更高的用户复购率、更强的渠道议价能力；另一方面，也意味着企业能够持续推出新品、进入新品类、覆盖更多消费场景，形成更加稳定的盈利结构。

对于健合集团来说，这一点表现得尤为明显。

一边是Swisse持续完善Mega Brand品牌矩阵，推动精准营养、高端营养不断扩容；另一边是合生元持续提升超高端奶粉市场份额，Solid Gold加快宠物营养布局，三大业务共同构建起覆盖成人、母婴和宠物的全家庭营养体系。

与此同时，公司持续推进降杠杆。截至今年6月底，债务总额较去年底减少约10亿元，净杠杆率预计下降至约2.25倍，融资结构进一步优化。品牌竞争力、盈利能力与财务质量形成了相互强化的正向循环。

这不仅意味着财务费用有望进一步下降、利润弹性持续释放，也意味着资本市场此前关注的财务压力正在逐步缓解，公司的估值基础有望随资产负债表改善而进一步修复。

从投资角度看，这或许也是市场重新审视健合集团的重要原因。

618可以结束，但品牌竞争力不会只持续一个购物节；半年报预告也只是阶段性的经营表现，更值得关注的是其背后反映出的经营逻辑变化：品牌优势正在不断转化为更稳定的收入、更高质量的利润以及更加健康的资产负债表。

对于消费企业而言，品牌资产的价值，最终要体现在盈利能力、现金流和资本回报率上。从这个角度看，健合集团正在经历的，不只是一次业绩改善，更是一轮经营质量与估值逻辑的重塑。

撰文丨唐洛

编辑丨唐洛

版式丨陈溪清

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