华东医药：赢了官司，输了医美！

近期，华东医药迎来一场关键胜利。

7月1日，公司旗下医美平台，胜诉关于产品“少女针”专利纠纷案件。一审判决认定，四家企业侵权华东医药相关专利，责令其赔偿经济损失，金额合计超3000万元。

这是再生医美领域为数不多的高额惩罚性赔偿案例，同时也进一步夯实了华东医药在该领域的技术壁垒。

然而，一个残酷的现实是，打赢了专利战的华东医药，终究没能赢下医美市场。

从财报数据来看，华东医药医美板块的颓势已经持续两年，不仅营收持续缩水，毛利率更是大幅下滑。更关键的是，2026年一季度的最新业绩显示，公司医美业务似乎并未出现回暖迹象。

曾经，医美被华东医药寄予厚望，视作摆脱传统药企集采困境、寻求增长的第二曲线；如今，医美骤然失速。那么，这家深耕医药行业行业三十余年的老牌药企，还有没有其他经营底牌呢？

从救命稻草到增长包袱医美遇冷

华东医药与医美结缘于2013年。

彼时，国内医美市场尚处萌芽阶段，玻尿酸品类认知度逐步提升。恰逢韩国LG旗下玻尿酸获批进入我国市场，华东医药迅速出手，花费3400万拿下产品代理权，开启了跨界医美的第一步。

真正的跨越式发展发生在2018年。

这一年，公司豪掷约15亿收购英国医美企业Sinclair，拿下核心产品伊妍仕少女针。同时，华东医药开始着手布局海外医美的研发、生产、销售完整链条，拉开医美业务全球化并购扩张的序幕。

此后数年，公司持续加码，先后与韩国、瑞士等多家海外优质医美企业达成合作或参股，不断丰富产品矩阵。

凭借过硬的产品力和品牌力，华东医药的伊妍仕少女针快速崛起，稳居国内高端医美再生填充领域第一梯队，一度与爱美客的濡白天使、长春圣博玛的艾维岚形成三足鼎立的市场格局。

目前，华东医药的医美布局已经形成成熟的双平台模式。国内依托子公司欣可丽美学深耕本土市场、负责产品商业化落地，海外依托收购的Sinclair公司拓展全球渠道。

众所周知，在2020至2023年，医美迎来黄金发展期。相应地，该板块也顺势成为华东医药亮眼的增长引擎。

短短四年时间，公司医美板块营收从3.19亿暴增至21.92亿，年复合增速超90%，远超其他业务板块。

之所以全力押注医美，本质上是华东医药为自身传统业务困境寻找破局之路。

在此之前，公司业绩基本盘高度依赖一些核心单品，比如降糖药阿卡波糖、中成药百令胶囊。这些大单品合计撑起医药工业板块一多半的营收和利润，是业绩基石。

但2019年起，全国药品集采全面落地，传统仿制药、部分中成药的盈利受到冲击，华东医药也因此遭遇挫折。

比如公司的王牌降糖药阿卡波糖在2020年的集采中意外流标，销售额从巅峰时期的30亿断崖式下跌至10亿级别。还有主力中成药百令胶囊纳入集采后直接降价超30%，同时面临佐力药业的产品竞争，销售额也不复“往日辉煌”。

而华东医药历年来营收占比超60%的医药商业板块，属于医药流通低毛利业务，毛利率常维持在7%左右，只能稳定提供现金流，无法支撑利润增长。

这种背景下，既不受医保约束，同时兼具高毛利、消费属性强等优点的医美业务，自然成为华东医药突破困境的一个抓手。

可惜好景不长。从2024年开始，国内医美行业告别“野蛮生长”，进入调整期。行业监管变严、市场竞争加剧、消费趋于理性，多重因素叠加下，华东医药医美业务的高速增长结束。

即便公司持续推出新品、加大销售力度，依旧没能扭转颓势。

2024年，其医美收入首次出现下滑。2025年颓势进一步加剧，医美收入仅13.99亿，同比下降约31%，同时行业价格内卷等因素直接导致板块毛利率同比骤降约12个百分点，盈利能力大幅弱化。

2026年第一季度，业绩继续给出冰冷的答案。该季度医美板块营收仅3.61亿，同比下降超30%，没有企稳回升的迹象。

时至今日，曾经被寄予厚望的医美第二曲线，有些“熄火”，短期内似乎很难再为华东医药的业绩提供增量支撑。

医美失速背后创新药接棒

正所谓不要把鸡蛋放在同一个篮子里。

在2018年医美业务全球并购进行得如火如荼时，华东医药还提出了一个战略：转型创新药。

相比医美，创新药的技术含量无疑更高，挑战难度也更大，但好处是一旦管线研发成功并顺利落地，能带来持续稳定的高额回报，是从根源解决传统药企增长乏力的好路子。

可以看到，华东医药早在多年前便已陡然加大了研发支出。2020年-2025年，公司研发费用连年稳步攀升，从9.27亿增长至17.53亿，彻底转变过往仿制药时代的低研发支出模式。

研发团队建设同步跟上。在2020年，华东医药研发人员仅1207人，到2025年公司研发人员已有1941人，增长超700人，并且其中硕博占比也来到34%的水平，研发人员素质有较大提高。

多年耕耘，终有成效。2025至2026年，华东医药的创新药管线逐步收获研发硕果。公司的新药研发兼顾自研与引进两种方式，成果集中在肿瘤、自免与内分泌三类疾病。

在肿瘤领域，华东医药已上市产品有针对卵巢癌的爱拉赫、派舒宁，还有针对血液瘤的赛恺泽等多款药物。其中，爱拉赫自2025年至2026年一季度末销售额已超过1亿。派舒宁成功进入2025年国家医保目录，赛恺泽则是被纳入国家首版商保目录，等待后续放量。

自免领域，公司产品适应症覆盖银屑病、特应性皮炎、类风湿关节炎等高发慢病，布局较为全面。截至2025年报其在研和进入商业化的外用制剂产品已达10款。

尤为值得一提的是赛乐信，2024年末上市以来已开具处方的医院数量超过2000家，2026年第一季度销售收入同比增长近200%。

内分泌领域，作为华东医药最熟悉，早年便持续深耕的一块，也正迎来春天。目前公司商业化及在研产品有二十余款，其中布局的GLP-1系列在研产品走出了差异化竞争路线：

自研的HDM1005双靶点药物以及口服小分子药HDM1002针对糖尿病及减重的适应症现皆已推进至三期临床阶段，全球首创的长效三靶点激动剂DR10624针对重度高甘油三酯血症也正开展三期临床实验，处于上市前夜。

还有用于减重、降糖的利拉鲁肽注射液已上市，仿制司美格鲁肽以及部分胰岛素产品截至2025年4月正处于上市评审阶段。

数据显示，截至2025年报，华东医药创新药研发中心正在推进90余项创新药管线研发，公司正着手构建药企“研发一代、储备一代、上市一代”的良性发展闭环。

相比于多数创新药企重研发、弱商业化的短板，商业化落地是华东医药的一大优势。

深耕医药行业三十余年，公司早已搭建了的成熟销售网络，销售网络遍布全国30多个省。2025年，其医药商业板块营收高达304.9亿，渠道能力稳居行业前十。

同时在生产端，2025年华东医药建成6万平方米的生物创新智造中心并投入运行，以支持药物商业化生产。

在研发、销售、产能三重加持下，公司创新药业务已经迎来高速增长。

2025年，华东医药创新产品实现销售收入23.4亿，同比大增64.2%，占医药工业营收比重达15.81%；2026年一季度，创新产品收入8.1亿，同比增速再次超过60%，占医药工业营收比重提升至20%。

可见，医美之后，一个新的业绩增长引擎正在发力。

当然，研发创新药从来不是坦途，不确定性始终伴随左右。临床数据不及预期、审批受阻、行业竞争加剧，都是常有的事。这一点在华东医药核心的内分泌领域体现得尤为明显。

例如公司核心的司美格鲁肽仿制药，虽然疗效对标原研、安全性也更好，但诺和诺德原研产品早在2021年就已获批国内上市，华东医药的产品至今仍处于上市受理阶段，进度滞后四年之久。

同时，华东医药的德谷胰岛素注射液以及德谷门冬双胰岛素注射液也还都上市评审，而甘李药业、通化东宝这“胰岛素双雄”早已深耕多年。

在研的GLP-1类药物上，公司重点推进的双靶点药物HDM1005尚处临床三期，而双靶点药物中，礼来的替尔泊肽、信达生物的玛仕度肽皆已上市取得先发优势。此外竞争对手里也有不少玩家的双靶点产品推进至临床三期，比如众生药业的RAY1225注射液。

总之，先发优势不在、竞争激烈是华东医药的创新药研发面临的一个情况。

结语

华东医药，打赢专利官司、守住医美壁垒，却挡不住行业进入深度调整期，公司做大医美寻求新增长的想法暂时行不通。

好在其多年深耕的创新药已然开花结果，正逐步撑起业绩。只是，华东医药的部分创新药管线行业竞争十分激烈，并且相关产品的研发进展也并不领先。但企业经营又何尝能因为害怕竞争而选择放弃呢？

以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。