重庆
01
供需驱动下的 “过山车”
最近的锂电板块，只能用“惨不忍睹”来形容。
从上游锂矿到中游锂盐加工，再到下游电池制造，整条产业链跌成了一片绿色。
天齐锂业、赣锋锂业两大锂矿龙头自4月底高点以来累计跌幅已接近40%，电解液龙头天赐材料短短几个交易日市值蒸发超180亿，就连亿纬锂能这种半年报业绩爆棚的公司也没能扛住抛压。
甚至宁王这种万亿级别的行业霸主，股价也明显撑不住了...
很多人被套。
准确来说，这一轮锂电行情是从去年6月正式启动的，碳酸锂期货主力合约从5.8万元/吨的周期底部一路上涨，到今年5月13日触及20.99万元/吨的近三年高点，最大涨幅超过260%。
这波上涨的核心驱动，就是供给和需求的共振，供给端是江西宜春锂云母矿全面停产整改，叠加津巴布韦宣布限制锂矿出口，双重收缩打了市场一个措手不及。
需求端则是去年下半年储能项目集中抢装，动力电池排产持续回暖，资金借着供需错配的叙事极致做多，把锂价和相关公司股价一起推上了高位。
但谁也没想到，高点之后就是急转直下，短短两个月碳酸锂就跌回了15万元/吨一线，对应的上市公司股价普遍回撤三四成，业绩再好也挡不住资金出逃。
那么问题来了：
锂电的底层逻辑真的崩塌了吗？
02
锂电三大“变量”
市场上空头的理由主要集中在三个方面——供给、需求和技术路线争议。
先说供给端，这是近期砸盘最直接的导火索。
先是市场传出尼日利亚大型锂加工厂正式投产，很多人直接解读为“供给暴增”，但实际上这只是把原来出口原矿的模式改成了当地加工再出口，全球锂资源总量并没有凭空增加，而且新厂产能爬坡至少需要半年，短期反而因为原矿断供造成国内冶炼厂缺料。
紧接着宁德时代枧下窝锂矿在停产十个月后正式复产了，年产能约10万吨碳酸锂，进一步强化了市场对“供给过剩”的担忧。
再看需求端，悲观情绪也在蔓延。
国内新能源汽车销量增速明显放缓，价格战愈演愈烈，整车厂不断向下游压成本，而动力电池核心的磷酸铁锂正极材料直接对应碳酸锂需求，自然受到压制。
更关键的是储能赛道，去年行业大爆发之后，原本规划2030年的装机目标300GW，今年预计就能冲到200GW以上，目标提前完成意味着后续的订单增量预期被大幅打折扣，市场开始担心“透支未来增长”。
最后是技术路线的争议，这直接把天赐材料这类中游材料股砸出了跌停，五天大跌25%....
有一份固态电池技术交流会纪要在投资圈传开，声称“电解液和隔膜将被彻底淘汰、液态体系全面清零”，作为电解液龙头的天赐材料直接遭遇资金踩踏式出逃。
不过随后公司董秘也公开辟谣，表示固态电池五年内不会有大规模应用，这一判断也是和宁德时代的共识。
03
总结：周期为王
但大家要明白一点，锂电板块从来就不是什么稳定增长的赛道，它的强周期属性从未改变，起起又落落，前年是行业至暗时刻，头部公司普遍巨亏几十亿，去年开始回暖，今年业绩集体爆发，动辄几倍甚至十几倍的净利润增长。
它的周期长度大约4-5年，走完复苏、繁荣、衰退、出清完整闭环，而股价通常领先业绩6-12个月见底或见顶。
过去三轮周期都符合这个规律，本轮2025年4月股价率先见底，到2025年三季度业绩才真正触底，正好吻合“领先半年”的节奏。
拉长来看，现在全球储能订单已经排到2027年，叠加AI数据中心配储需求爆发、海外户储，大储持续放量，储能业务毛利率显著高于动力电池，正在拉升整个产业链的盈利中枢。
电池出口退税政策要到2027年才逐步退坡，海外车企正在抓紧抢锁中国电池厂的长单，2026年底到2027年一季度动力电池大概率还有一波出货高峰。
也就是说，锂电这一轮的业绩高点大概率会延后到2027年上半年。
只是中间的价格波动和股价震荡一定会非常剧烈。
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