“煤老板”，又回来了？

就在世界杯上，阿根廷的梅西以其出色的表现，被粉丝称为“煤（梅）老板”。而近期的A股市场，前期一路长红的AI有所回调，“煤老板”反而异军突起，接过了领涨的大旗！

7月14日，煤炭板块大涨，截至收盘，东财煤炭板块涨超4%，其中昊华能源、大有能源、电投能源涨停，多家概念股涨幅超5%。

不过仅凭目前的行情，就断言“煤超疯”回来了可能为时尚早：板块自从6月初创下新高后便一路下行，7月初触及近日低点后开始反弹，时至今日虽有收复失地，但距离此前高点还有相当距离！

图片来源：东财

虽然现在断言反弹OR反转为时尚早，但段子已经传疯了：

“昨天刚把煤炭卖了，今天就涨停？主力你是不是在我电脑里装了摄像头？”

“自从买了煤炭，才发现以前追AI的自己有多傻——AI还在画饼，煤已经烧起来了。”

段子归段子，现在的问题在于，之前煤炭为何见顶后一路下跌，能在如此的环境下逆势上涨，又到底是什么原因呢，这一跌一涨的逻辑，值得好好研究研究。

6月，为什么跌？

要弄清为什么涨，首先要弄清为什么跌。今年6月的煤炭行情，像一出精心铺垫却仓促收场的大戏。

预期的高度一致，往往是风险的开始。5月下旬到6月上旬，市场对厄尔尼诺高温的押注几乎形成了集体共识。贸易商捂货惜售，终端电厂提前备库，北方港口5500大卡煤价在850元上方坚挺运行。部分电厂存煤可用天数甚至超过一个月——这个库存水位意味着，即便7月高温如期而至，电厂也完全有条件先消化库存，而非急迫跑到市场抢煤。

在一片看涨声中，板块6月初创下了历史新高。

然后，梅雨来了。6月中下旬，南方主雨带在华南至长江中下游之间反复摆动，梅雨季全面开启。强降雨带来双重压制：气温偏低直接抑制了制冷负荷，丰沛来水又推动水电满发，对火电形成持续挤压。6月18日至25日当周，燃煤发电量环比减少6.3%、同比减少10.2%，沿海八省电厂日耗持续在200万吨以下徘徊，终端库存攀升至26.7天。此前淡季偏强的需求态势彻底扭转，码头空泊现象增多，环渤海港口锚地船舶数量降至阶段新低。

与此同时，电厂长协煤履约监管同步加强，政策层面对煤价大幅上涨的管控预期也在升温。所谓的“旺季”，在6月的天气面前成了空头支票。

供给端的故事也在悄然翻转。6月上旬，全国范围的安全整治行动一度导致主产区产能收缩。但进入中下旬，情形开始变化。迎峰度夏保供的消息频传，前期停产煤矿陆续复工复产。截至6月15日，仅山西一省的炼焦煤矿山就有97座复产，产能合计11590万吨，较6月10日新增16座。大秦线满发保障调入，国内供给端的约束正在逐步改善。复产煤矿的产量虽然较停产前平均有所下滑，但复产节奏本身已足以扭转市场此前的供给收缩预期。

影响市场信心的，还有国际能源市场的变局。6月23日，伊朗正式宣布霍尔木兹海峡对商船完全开放。此前因地缘冲突推高的能源风险溢价迅速蒸发，布伦特原油价格单日大跌7%，跌破75美元/桶。国际油价暴跌直接带动海运费断崖式下行。

据中国煤炭市场网，截至6月24日，澳大利亚至中国舟山运费较月初高点下跌21.5%，印尼至中国广州运费下跌6.7%。

此前被高运费挡在门外的进口煤，如今不仅进来了，还带着明显的价格优势：3800大卡印尼煤到岸价比同品质国产煤低约30元/吨。前期锁价的大量进口煤货源集中到岸，华南港口积船现象突出，部分码头卸货等待时间长达两周，滞港成本迫使贸易商降价出货。

图片来源：中国煤炭市场网

资金面的分流是最后一击。当煤炭的基本面逻辑开始松动，AI等科技板块却在同一时期一枝独秀，吸引了大量市场热钱。市场的注意力已经被更性感的叙事吸引走了。

回顾6月，此前的看涨逻辑建立在三个支柱之上：安监加码带来的供给收缩、旺季预期的需求刚需、地缘冲突推升的能源溢价。而到月底回头看，供给在恢复，旺季没兑现，地缘溢价已消退——三根柱子同时抽走，板块从历史高点一路下挫，进而带动股价一路下行也就不足为奇了。

7月，为何反弹？

7月的上涨，本质上是一次被地缘政治引爆、又被基本面共振放大的超跌反弹。

引爆点，在中东地缘政治。

7月13日深夜，特朗普宣布正式恢复对伊朗的海上封锁，美军将于格林尼治时间7月14日20时开始执行对所有伊朗港口及沿海地区的封锁，范围涵盖伊朗全境海岸线。

消息一出，布伦特原油期货暴涨9.59%，报83.30美元/桶；WTI原油期货暴涨9.42%，报78.14美元/桶，均为近一个月来最高。亚洲早盘开盘后，WTI继续走高至80美元上方，布伦特盘中突破85美元。

这一涨，直接点燃了煤炭板块。油价与煤价在能源体系中相互存在催化作用，7月14日开盘，煤炭板块自然应声而起。

但油价只是火柴，真正的柴火早就在那里了。

供给端已经提前收紧。7月初，晋陕蒙主产区遭遇持续性极端暴雨。榆林、鄂尔多斯局部单日降雨破百毫米，按照“停产撤人”制度，多数煤矿被迫停产或减产。露天矿积水、井工矿涌水，复产周期普遍延长到7到10天。

据中国煤炭资源网数据，三西样本矿产能利用率降至88.5%，环比再降1.6个百分点。CCTD监测的晋陕蒙样本煤矿产能利用率更只有78.7%，低于去年同期的80.2%。与此同时，大秦线煤炭发运量从7月初的120万吨水平震荡下降至66.5万吨，运一船亏一船的倒挂状态让贸易商发运积极性降到冰点。

供给收缩的直接结果，是煤价终于止跌了。此前动力煤从865元/吨一路跌到800元附近，市场几乎要放弃对旺季的所有期待。但7月13日，CCTD环渤海动力煤现货参考价5500K报801元/吨，三大规格品价格齐涨——5500K涨1元、5000K涨2元、4500K涨4元。虽然涨幅不大，但在连跌三周之后，“止跌”本身就是最强烈的信号。

更关键的是，迟到的旺季需求终于现身了。

7月10日，全国用电负荷超过去年7月17日创下的历史峰值。南方区域及广东、广西等多个省级电网累计20多次刷新纪录。沿海六大电厂日耗回升至81.7万吨，25省综合日耗煤585.5万吨，周环比增长7.06%。国家气候中心预报显示，7月将出现多轮阶段性高温天气。市场普遍预期7月中下旬电煤日耗将加速冲高，库存进入加速去化阶段。

6月的教训是高温来得太早，透支了需求；7月的逻辑正好相反——6月被梅雨压制的需求，在7月集中释放了出来。台风过境后，终端阶段性补库需求集中释放，电厂库存可用天数已从前期高位回落。这一波需求，不是提前透支的，而是被天气硬生生推迟到现在的。

业绩的基本面也站得住脚。

国家统计局数据显示，2026年前5月全国规模以上煤炭开采和洗选业累计实现利润总额1689亿元，同比上涨33.5%。中信证券研报显示，二季度动力煤市场煤价格平均环比涨幅约14%，同比涨幅接近28%。样本煤炭上市公司二季度净利润平均环比增长约31%。

上市公司有业绩打底。7月11日，陕西煤业公告上半年归母净利润112亿至116.87亿元，同比大增47%到53%，二季度单季归母净利润72.48亿元，同比增长155.8%。

资金面也在助攻。市场风险偏好下降的背景下，高股息资产的防御属性凸显。煤炭板块PE约19倍，煤企股息率整体5%左右。煤炭ETF国泰近10日资金净流入达21.19亿元，最新规模已增至142.39亿元。不止是煤炭，长线资金对高股息策略的配置需求正在集中释放。

尾声

回过头看，7月14日的上涨，本质是煤价止跌背景下，地缘政治催化的估值修复行情。至于是否演变成新一轮煤炭周期，还需要观察7月下旬高温持续时间、库存去化速度以及煤价能否持续站稳800元以上。 但至少，它再次提醒市场： 那些 “过时”的行业，往往并不会轻易退出舞台。

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