昨天拔网线，今天又插上去了

没有意外，今天大盘还是冲高回落，沪指直接跌穿 3900 点，报 3882.41 点，跌 1.85%； 深成指跌 1.97%，创业板指跌 2.95%，科创 50 跌 4.02%。

半导体、存储、CPO 集体暴跌，澜起科技一度逼近跌停，就像我昨天说的德明利、华天科技连续两日跌停，长电科技、兆易创新十余股跌停。

但今天看起来， A 股还是跟了隔壁的韩国。

一大早韩国央行加息 25 个基点至 2.75%，这是三年半来首次加息。

受此影响KOSPI 一度跌 7%，再次触发熔断；三星电子跌 8.77%，SK 海力士跌 11.53%；韩国金融服务委员会同时把芯片杠杆 ETF 最低保证金从 1000 万韩元提到 3000 万韩元，只认现金，取消股票抵充。

韩国正在用加息 + 收紧杠杆，双管齐下给股市"釜底抽薪"。

昨天拔的网线今天又插了回去了，所以A 股今天只能跟着吃面

不过也有例外的板块——影视院线今天涨停潮。 儒意电影 2 连板，上海电影、欢瑞世纪涨停；旅游、酒店、白酒、医药商业、猪肉都在涨。

一句话总结：科技在 ICU，影视在 KTV，医药在茶馆，老登在躺平。

钱没跑，只是从高位科技搬到了低位消费和医药。今天盘面讲的全部真相，就是"风格高低切"在加速，老登慢慢地站起来了。

我们再看隔壁韩国这场"杠杆牛崩盘"，是不是跟 2015 年 A 股似曾相识。

韩国政府之前放开杠杆 ETF，本质上就是给散户发了张"一夜暴富"的门票。 三星电子和 SK 海力士合占韩股市值近半，大量散户举杠杆冲进去，把两只存储龙头炒到天上。

问题是，单一权重龙头的暴跌，能直接撼动整个杠杆体系。

自 6 月历史高点以来，SK 海力士最大回撤逼近 40%，三星电子累计回撤超 32%。 杠杆产品里普通散户持仓占比高达 92%，机构与外资早就分批减仓离场了。 也就是说——所有调整风险，几乎全部由韩国散户承接。

按 2 倍杠杆交易机制，个股回撤超 35% 即触发账户全额爆仓。 截至目前，韩国散户杠杆交易总亏损高达 2.15 万亿韩元，折合人民币超 110 亿元；全市场 32 万—46 万满杠杆账户被强制平仓，投资者本金彻底清零。

大量高杠杆重仓投资者不仅亏光毕生积蓄，平仓后还需承担利息与交易成本，最终倒欠券商债务——"本金清零，负债缠身"，双向绞杀。

亏损人群中 20—30 岁年轻散户占比高达 62%， 大多是倾尽积蓄、甚至借贷入市的上班族。以至于在最近的韩国社交网络上，开始频繁出现令人揪心的极端社会事件。

韩国现在的剧本，跟 2015 年 A 股的"杠杆牛崩盘"几乎是同一出戏。 2015 年 A 股是单一监管去杠杆 + 货币宽松；韩国是监管去杠杆 + 央行加息双管齐下， 且 90% 以上杠杆资金扎堆两只存储龙头，赛道高度单一、完全无对冲空间。

2015 年 A 股去杠杆，沪指 8 个月跌了 42%；今年韩国去杠杆，KOSPI 迄今跌了 27%。 看起来"似乎还有最后一跌"

当前不是 AI 产业趋势出了问题，而是市场资金把预期打得太满。

最近这波杀跌里，有个现象叫"轮动补跌"——水位不够，前期没跌的开始补跌。

半导体设备最近补跌，跌幅在 -15%—-20%， 科技里算不错。

明天揭幕的世界人工智能大会（WAIC），情绪上会有一定程度的支撑。 今天已经有不少科技标的非常强势，这次本来可以走出独立行情——对岸的湾就走得很好。

明天确实是一个合理的、很不错的反转节点，但这更多是赶巧了，不是市场真反转。

以当下的国际宏观形势来看，除了中国之外的所有重要国家都已经进入了加息周期，无论是主动的还是被迫的。中国独自逆行，实际上已经让中国成为了国际市场流动性的重要提供者。今年上半年，香港的熊猫债发行规模已超1600亿元，同比增加超60%。熊猫债只是中国对外流动性的一条不太宽的支流。美股现在无惧美债的高利率还那么坚挺，中国流动性输出无疑是最重要的因素。

当然中国的低利率逆行不可能永远下去，当我们的楼市开始恢复活力，消费被彻底激活，一切都会回归常态。

当然下半年也不必过于悲观。 行情存在两种推演：科技卷土重来（最后的主升段），或风格高低切换（抱团低位消费医药）。无论哪种路径，7 月调整结束后，下半年市场都会出现一波具备参与价值的行情。

目前搞科技的都亏，但这里面很多东西在情绪反转时非常快就新高。今天大家审美都变了——以前看电子布、模组、兆易的小伙伴少了很多， 这恰恰是研究的窗口。多挖掘、多储备，事情没那么糟。

但一定不能执着。 今天还有人问香浓、江波龙——好东西跌下来估值好多了，我们没必要让自己吃得那么差，但也没必要死磕。

最后

今天的市场，让一部分人看清了真相，让另一部分人又开始怀疑人生。

我看了太多"割肉"、"认栽"、"清仓"——说真的，市场难的时候，谁都难。

但从昨天开始，一些科技标的已经跌出"价值"。 好东西跌下来好多了，可以慢慢发掘了。

对了，明天有个好消息，大家可以喘口气了。

（免责声明：本文所涉观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）