净利暴涨超2倍！国寿千亿中报利润拆解

作者 | 宋涵

编辑 | 魏樊曦

7月14日收盘后，中国人寿发布2026年上半年业绩预增公告，归母净利润区间1289.33-1371.19亿元，同比大增215%-235%，倒算二季度单季利润预计为1094-1176亿元，同比增幅突破800%，创下寿险行业中报盈利新纪录。

利润爆发溯源

截至2026年7月16日A股收盘，中国人寿（601628. SH）股价收报38.92元，总市值11001亿元。

拆分季度盈利结构来看，中国人寿一季度归母净利润同比下滑32.28%，降至195.05亿元。而二季度单季利润跳升至千亿级别，环比实现跨越式增长，究其原因主要受低基数与权益行情双重因素影响。

2025年第二季度中国人寿受长端利率下行冲击，保险服务费用被动抬升，导致净利润同比下滑31%，为本期高增长埋下伏笔。而利润增长的核心驱动力来自于A股结构性牛市带来的权益资产浮盈。

2026年上半年沪深300上涨7.5%、创业板指大涨35.6%，科创50指数涨幅达64.25%，电子、通信科技板块涨幅均超70%。而2025年同期两大主流宽基指数基本持平，市场行情反差直接拉开了投资收益差距。

作为全行业权益配置体量最大的险企，中国人寿早已布局高弹性资产结构。

截至2025年末，中国人寿总投资资产7.4万亿元，股票+基金（不包含货币市场基金）配置占比从2024年末12.18%提升至16.89%，权益投资规模突破1.2万亿元，在五大上市险企中位列第一。

资产会计分类上，同期中国人寿股票中FVTPL（交易性金融资产）占比72%，叠加基金后整体占比升至82%。股价上涨直接计入当期损益从而增厚利润，据悉中国人寿彼时权益弹性仅次于新华保险。

同业对比险企运营指标来看，2025年末中国人寿股票余额/所有者权益比值137%，位居行业第二。

在资产配置上，中国人寿加码硬科技赛道。2026年7月10日，中国人寿官宣出资49.99亿元与国寿产业共同设立50亿元半导体专项股权投资基金，进一步强化“科创影子股”属性，若权益市场延续上行，业绩释放空间将持续扩容。

不过值得注意的是，中国人寿一季度低迷、二季度集中兑现利润的结构，也暴露出其盈利高度绑定A股短期走势的短板，并非内生经营能力的匀速提升，致使公司业绩波动较大。

负债端筑底升级

摆脱过往“靠股市吃饭”的单一盈利模式，中国人寿负债端业务转型成效凸显，新业务价值（NBV）、长险新单保费两大核心指标领跑同业，搭建起对冲投资周期波动的长期经营底盘，适配寿险行业价值化转型大趋势。

2026年一季度，中国人寿长险新单保费同比增长29.9%，NBV可比口径同比大涨75.5%，开门红表现碾压平安、太保等同业对手，产品结构重构是核心抓手。

从保费结构来看，2026年一季度公司首年期交保费同比增长41.4%，十年期及以上长期期交保费占比同比提升4.4个百分点，从而拉长了保单久期锁定长期续期现金流。

业务品类上，中国人寿一季度浮动收益型分红险、万能险首年期交保费在首年期交保费中的占比超90%，主动缩减高刚性成本传统储蓄险投放，顺应银保渠道“报行合一”监管要求，压缩渠道返佣等无效费用，有效缓解了存量保单利差损压力。

行业来看，寿险行业彻底告别粗放冲规模时代，监管深化银保渠道报行合一2.0版规则，整治渠道费用战，倒逼全行业转向价值竞争，银保渠道佣金大幅压降，头部险企凭借渠道资源优势抢占转型红利。

中国人寿依托全国个险代理人网络、全国性银行深度合作布局，在渠道规范化过程中持续提升市场份额，长期保单占比提升意味着未来数十年稳定续期保费流入，平滑资本市场震荡带来的业绩起伏。

不过长端利率中枢下移仍形成小幅压制，近端国债折现率走低的负面影响，超过远端利率走阔的正向贡献，短期拖累承保端利润表现。

综合测算，2026年上半年公司NBV整体增速有望突破30%，负债端提质正在推动公司从纯投资驱动，转向资负双轮驱动的成熟险企。

估值价值博弈

立足产业周期与估值维度，中国人寿当前具备清晰的中长期配置机遇，主要因为目前估值处于历史洼地，当前A股市值对应2026年预测PEV仅0.7倍，股息率约2.2%，显著低于行业1倍PEV历史中枢，安全边际充足。

多家头部券商上调盈利预测，东吴证券上调2026-2028年归母净利润至1706亿元、1733亿元、1830亿元，华创证券给出0.85倍PEV目标值、48.4元目标价，维持推荐评级。

险资增配权益是长期产业趋势，A股五大上市险企2025年末权益投资达2.5万亿元，同比激增75.2%，监管逐步放开权益配置比例上限，全行业理论增配空间超4万亿元，险资作为A股长线主力资金地位持续强化，中国人寿万亿级权益持仓可持续分享国内产业升级红利。

再加上新质生产力投资布局打开收益天花板，截至目前中国人寿累计出资超190亿元布局6只半导体主题基金，间接投资532家底层科创企业，摆脱传统债券、地产非标旧配置路径，适配低利率环境下的资产增值需求。

中国人寿账面利润高涨之下，企业发展潜藏四重现实风险。利润表现深度锚定权益市场走向，高占比交易类权益资产遇市场回调就会产生公允价值亏损，今年一季度盈利走弱已是实际印证，盈利波动属性突出。

早年发售的3.5%、4.025%预定利率储蓄险积累了海量存量保单，成为沉重历史负担，长端利率若持续走低，投资收益难以覆盖刚性兑付成本，会持续产生利差损隐患。

行业赛道竞争日趋白热化，多家同行同步加码权益配置、推进产品升级，在银保、个险主流渠道争抢客源，中国人寿现有市场份额存在被蚕食的可能。布局半导体领域的股权投资项目回报链条偏长，短期不能创造现金流回流，还会占用大量可投资本金，拖累当期净投资收益表现。

从业绩发展节奏来看，2027年利润大概率迎来小幅回落，侧面印证本轮业绩爆发更多是行情催生的阶段性红利。

整体而言，中国人寿是寿险行业资负协同改革的代表性企业，短期借助A股上涨释放业绩弹性，长期依托负债结构优化、投资布局调整稳固基本面，叠加低位估值与业务改善的双重条件具备配置吸引力，但要严格区分市场行情红利与企业内生经营实力的真正蜕变。

想要精准判断其长远发展潜力，仍要持续追踪A股行情走势、十年期国债利率、全年NBV完成情况三大核心指标。

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