科技股恐怖一周！美股芯片股，正式跌入熊市！都是因为Kimi K3？

来源 | 雪球

7月如此炎热，市场却无差别大降温……

这周大家伙都亏惨了，“最对不起的还是家人”，“事到如今，只有三倍做多家务”，希望这个周末，大家放下盈亏，好好复盘，调整心态。

昨夜美股AI科技同样遭遇惨烈抛售。费城半导体指数收跌1.63%，较6月高点累计回撤超过20%，正式进入技术性熊市。美股存储芯片与硬件供应链指数本周累计下跌17.61%，较历史高点回撤超过31%。

Kimi K3再现“DeepSeek时刻”，市场对AI资本开支回报和芯片需求持续性的疑虑重燃。

01

美股三大指数集体收跌

当地时间周五，美股三大指数全线下跌。

截至收盘，道指跌0.77%，标普500指数跌1.01%，纳指跌1.40%。本周来看，道指累跌0.93%，标普500指数累跌1.55%，纳指累跌2.90%。纳斯达克100指数收跌1.49%，本周累计下跌4.13%。

大型科技股普遍走低。Meta、谷歌、英伟达、特斯拉均跌超2%，微软跌近2%，亚马逊跌超1%。苹果是“七巨头”里少数上涨的公司，收涨0.14%，本周累计上涨5.84%，盘中市值一度重新回到全球第一。

中概股同样承压。纳斯达克中国金龙指数收跌1.81%，报6280.72点，不过本周仍累计上涨2.61%。热门中概股中，百度跌4.8%，美团、小鹏、腾讯、理想跌超3%，拼多多、阿里跌超2%；网易小幅上涨，晶科能源涨超3%。

其他资产方面，美债走势分化。2年期美债收益率走高约4个基点，10年期美债收益率基本持平在4.55%左右。美元指数日内基本走平，本周累计下跌0.24%。黄金先跌后涨，较日低点反弹约1.6%，重新站上4000美元关口。

02

半导体度过恐怖一周

最惨的，还是芯片股。

费城半导体指数收跌1.63%，报11673.889点。更关键的是，较6月22日创下的收盘历史高点，费半已经回撤超过20%，正式进入技术性熊市。

本周，费城半导体指数累计下跌近10%，是2025年4月以来最差单周表现。

存储股跌得更狠。美股存储芯片与硬件供应链指数本周累计下跌17.61%，较6月22日收盘历史高点回撤超过31%。

个股方面，应用材料跌5.57%，闪迪跌3.99%，拉姆研究跌2.39%，美光科技跌0.50%。西部数据涨2.23%，希捷科技涨5.66%，但这并不能改变整个板块这一周的惨烈表现。

全周来看，闪迪累计跌29.29%，西部数据跌18.09%，希捷科技跌13.48%，美光跌13.31%。

过去一年，半导体、存储、数据中心、先进封装这些方向，是AI行情里最拥挤的交易之一。现在市场开始重新问一个问题：AI资本开支还能不能一直高速增长？

高盛把这轮波动形容为一次非常典型的动量策略抛售：不是基本面一夜变坏，而是拥挤交易突然反向，资金开始集中平仓。

03

Kimi K3再现

“DeepSeek时刻”

这次压垮美股市场情绪的导火索，是月之暗面发布的新模型Kimi K3。

月之暗面公司表示，其全新的Kimi K3模型可以与OpenAI和Anthropic的最强产品相媲美。杰富瑞分析师Matt Ma在周五的一份报告中指出，这款拥有2.8万亿参数的开放权重模型性能与Anthropic的Fable 5和OpenAI的GPT-5.6 Sol相当，并且由于价格更低而更具优势——其成本较同类美国顶级模型低约40%。

Kimi K3主打低成本、开源，以及接近前沿闭源模型的能力。它让华尔街再次想起年初DeepSeek带来的冲击：如果中国模型能用更低成本做出强能力，那么美国科技巨头动辄数千亿美元的AI资本开支，是否存在过度建设？

过去两年，美股AI行情的核心逻辑很简单：模型越强，算力越贵，云厂商资本开支越高，芯片、存储、数据中心一起受益。

但Kimi K3带来的新问题是：如果模型能力提升更多来自算法效率，而不是单纯堆算力，那么市场就要重新计算AI硬件链的长期需求。

此前有报道称，Meta正考虑将富余AI算力对外出租；另有报道称，Anthropic正与三星讨论开发自研AI芯片。它们都指向同一个趋势：头部AI公司开始更重视资本效率，而不只是继续扩大投入。

雪球用户@甘露寺的君君认为，Kimi K3真正冲击的，不只是美股芯片链，而是整个AI模型层的估值逻辑。

他的观点是，一家两三百人的团队，能够做出2.8万亿参数的开源模型，并在多项评测中接近甚至超过海外前沿模型，说明基座模型的技术壁垒可能比市场原来想象得浅。OpenAI、Anthropic等公司依靠巨额资本开支堆出来的领先优势，未必能长期转化为垄断利润。

如果前沿模型能力持续趋同，那么单纯靠卖模型API赚钱的超额利润，就会越来越难持续。市场需要重新定价的，不再是“谁的模型最强”，而是“谁掌握AI落地的分发网络、用户场景和数据入口”。

按这个逻辑，腾讯、苹果这类拥有终端、生态和高频用户场景的平台公司，反而可能成为AI应用落地的受益者。它们未必需要自己训练出全球最强模型，只要能够接入足够强的基座模型，并把它们嵌入微信、手机、办公、Agent等真实场景，就有机会获得更稳定的商业化价值。

这也是为什么Kimi K3发布后，市场不只是在担心芯片需求，也在重新审视智谱、OpenAI、Anthropic这类模型公司的估值：没有终端入口的基座模型，未来可能很难继续享受过高的估值溢价。

04

美伊冲突推高油价

创战争爆发以来最大单周涨幅

科技股被砸的同时，美伊冲突继续升级。当地时间7月17日，美国对伊朗发动新一轮空袭。伊朗方面也宣布，对驻科威特美军基地和叙利亚坦夫美军目标实施打击。

与此同时，霍尔木兹海峡风险继续升温。伊朗方面称，两艘油轮在通过霍尔木兹海峡南部一处布雷区域时发生爆炸并引发大火，并表示在美国停止对伊军事行动前，霍尔木兹海峡无法进行石油和天然气运输。

国际油价应声大涨。

WTI原油周五升至82美元上方，创一个月新高，并完全收复了约一个月前停火以来的跌幅。即期布伦特原油现货价重返84.60美元上方，触及五周高点，本周累计上涨近16%，录得战争爆发以来最大单周涨幅。

成品油市场同样紧张。美国与欧洲柴油市场出现创纪录的供应紧张，裂解价差飙升至历史新高，炼油利润丰厚。

油价急升，让市场重新担心能源成本和通胀压力。但有意思的是，长端美债并没有同步大跌，10年期美债收益率基本持平。这说明市场目前还没有把油价冲击完全定价成长期通胀失控。

不过，短端利率仍然承压，2年期美债收益率走高，也反映出市场对美联储政策路径仍然敏感。