一次"低于预期"的反弹

昨天我说：抄底区还没到，但快了。今天的市场，用 40 亿的净流出告诉我——确实还没到。

市场永远在变，唯一不变的是应对。

这两天，市场经历了一轮极速过山车。昨天一根大阳线让不少人高呼"杠杆出清，反弹开启"——今天宽基净流出 40 亿的数据，又把刚刚燃起的信心浇了个透心凉。

昨天（7月21日）我们的结论很简单：看好反弹几天。

逻辑链条也很清晰——杠杆下跌有多猛，一旦接住了杠杆，反弹动力就有多强。

早盘的走势确实符合预期：低开拉升，热气腾腾。即使盘中有些震荡，也可以理解为昨天抄底盘的自然出局。一切看起来都在按剧本走。

但下午的走势，有点过分了。

一路走弱，3800 家下跌。有说法是和日韩股市有关——韩国股市早盘 6% 的涨幅几乎跌光。这个我无法判断真伪，但图形不会骗人。

今天的真相：郭嘉队在做"高抛"

这和我昨天的估算大差不差。郭嘉队的入市应该就是早盘的沪深 300 放量，做了一点"冷启动"的基础工作。但下午的暴涨，大概率是站在岸边等鱼死的场内资金搞的多空反杀博弈。

更关键的是：郭嘉队下午应该是趁着两边互掐的时候，把前几天收集的筹码给扔掉了。

于是，场内资金对救市决心的怀疑，直接把今天的信心给击溃了。

这意味着什么？

郭嘉队的角色已经从"救市"变成了"做市"——只负责点火，不负责添柴。高抛低吸的网格化操作，要的是"慢"和"稳"，而不是 V 型反转。

昨天我说郭嘉队学聪明了——今天看来，不只是学聪明，是学精了。从"救市"到"做市"，一字之差，但调性完全不同。

就在信心摇摇欲坠的时候，今天另一个数据引爆了讨论：

公募二季报出来后，TMT（电子+通信）的合计占比到了 60%。

曾经我们熟悉的新能源和茅指数历史大顶又重现了。

当然这个数据需要辩证地看：

利好空头的一面——60% 的持仓占比，确实接近 2020 年底新能源和 2021 年白酒的拥挤度峰值。历史经验表明，板块持仓达到极致水平后，后续超额收益往往为负。

但硬币的另一面是——拥挤度高不等于立刻见顶。2020 年 Q3 新能源持仓超过 15% 后，又继续涨了整整两个季度。真正的顶部是"基本面增速边际放缓 + 增量资金断流"的双击时刻。

更关键的是，这个数据截至 6 月 30 日，是滞后的。7 月以来的大跌，很可能已经让这个 60% 降了不少。你以为 60% 是利空，其实它更像一面镜子——它照出来的是持仓人最慌的那个心态。

不过我们慌也就算了，像不少明星基金经理张坤、刘彦春们10多年的价值风格，现在都砍仓去追科技了。

明后天很重要，是检验到底是接住杠杆了，还是没接住

我认为，接住杠杆的话还是会反弹的。科技股这么大跌幅，不至于接住杠杆还不反弹。

但如果不反弹呢？

那就判断错了。资本市场太复杂，影响要素太多。

我把明后天的观察锚点设定得很清晰：

• 空间锚：如果明后天不能快速收复今日午后下跌的半分位，则属于弱势反弹，要降低预期
• 时间锚：如果明早第一个小时（10:30 前）不能出现放量阳线反包今日尾盘的阴线，则说明多头已经放弃了短期进攻窗口
• TMT 锚：观察科创 50 或半导体 ETF 是否出现放量破位。如果 TMT 龙头股跌破 6 月以来的平台下沿，那"生产队出货 + 机构拥挤"就形成了逻辑共振，

中期调整的时间和空间都会被拉长

本轮反弹并未结束，只是上涨节奏发生了明显变化——不会再持续走出接连不断的大阳线。

这也是反弹、反转与短线反抽最核心的区别：如果仅仅是短暂反抽，盘面很难拉出此前幅度的大阳线。

所以——反弹还没结束，不是让大家去无脑抄底科技股、接上方套牢盘。

在昨天政策底落地之后，还会继续打磨市场底。政策底 + 市场底才是真正的大底，也就我们上仓位的时机。

别急。让子弹再飞一会儿。

既然科技股不能无脑抄底，那钱该往哪去？

现在低位板块里，逻辑顺畅的有两个，大家可以稍微配点作为对冲：

创新药和电力板块

午后科技股冲高回落之际，电力板块逆势走强再度拉升，可以留意下。

科技在 ICU 的时候，低位板块里能逆势走强的，才是有真逻辑的。别光盯着"最惨的那几个"，真正赚钱的机会，往往在没人看的地方。

（免责声明：本文所涉观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。）