山西
近期专题文章《热点解释权永远在胜利之后》https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405320842124066914中提到了“解释权总是在胜利之后才有”，如今就是典型。医药板块活跃了，机构都开始说医药行业的政策利好，BD交易额屡创新高，业绩报改善等，但试问这些因素在之前下跌时就没有吗？一样都是有的，只不过科技板块虹吸了其他板块资金，所有热点都围绕科技展开，这才是核心。同时，近期市场对医药行业也有利空与利好混杂的情况，我们需要做一个梳理，让博弈者心中有数。
梳理行业利空因素
创新药有哪些利空？这个话题是不能逃避的，利好先不用说，实质改善不用说，政策支持、BD创纪录、ASCO数据令人刮目相看等，这些都摆在那里，无论是否承认，都是事实。那么，真正让股民放不下的，就是各种利空。说白了，很多股民拿不住医药股，就是听不了行业的各种利空因素，觉得考验太多了。
第一个，就是被外部制裁，这是所有鬼故事中一次又一次上演的；其实，每一次制裁，是针对医药吗？实际上，我们看到科技类反而是最多的，但当科技大热的时候，对此根本不理睬，甚至连公告都不出，市场不仅无视，还是直接说国产替代。其实，我们思考，就算卡脖子，科技的紧迫感强，还是医药关乎人命的重要度高？同样道理，如果我们的创新药实力强大到，连对方都不得不买，毕竟关乎各国人民的安全，哪个高层敢冒天下之大不韪呢？
实际上，中国创新药BD高峰之际，MNC也是受益很大的，同期美医药行业的利润率持续提升，相关公司也备受市场追捧，这说明中国创新药不是抢了谁的饭碗，反而是将蛋糕做大了。还有市场曾经对美国《通胀削减法案》（IRA）的药价打压政策心存恐慌，但随着阿斯利康、辉瑞、礼来、BMS等一众巨头陆续与美国政府达成了药价最惠国和直销平台协议，最大的石头终于落地。华尔街把这套协议解读成一条自愿式的、以Medicaid为主的渐进滑行路径，完全避免了此前担心的那种一次性、休克式的广泛利润冲击，这样悬在大药企盈利头上的悬剑终于解决了。
第二个，国内医保基金支付能力有限，无法完成国内替代，创新药只能出海，那么，一旦有问题，国内市场不足以支撑创新药公司未来的科研，那么最终转向内卷。——这样的问题，有没有？其实在仿制药时代是有的，但创新药时代，政策支持、医保改革、以及创新药公司发展，是将行业转到了正轨的。
创新药从获批上市到纳入医保报销的时间，已经从过去约5年缩短到约1年；约80%的创新药可以在上市2年内纳入医保支付范围。2024年新纳入医保目录的91个药品中，有33个实现了“当年获批、当年纳入”。而且如今更是有改变，出现了未上市的新药直接进入医保谈判资格。这意味着医保是大力支持创新药，力度空前；并且从支付端，不仅是医保，商保的加入才是真正的补充。
第三个，科研的失败。是的，科研本身就是一个高失败率的，甚至98%的临床最终都是走向失败，但也恰恰是源于此，才体现了创新药的珍贵。实际上，我们也可以思考，假如一个药真的能延长生命，或者可以改善疗效，那么哪个国家敢于把这样的药物排除在全球医疗体系之外？所以，这就是为何国家要大力支持创新药的原因。如今来看，对于已经拥有上市产品、三期临床数据验证出FIC/BIC特质，海外授权、真实销售收入和全球注册路径的公司，风险已经不再是单纯的“药能不能成”。这已经不是0到1的科学风险，而是1到N的商业兑现风险，这才是关键。那么，对应地，行业利好有哪些，尤其是避免事后解释，我们做一个详细梳理。
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