中国城市竞赛，合肥一战赚回10000亿！

来源：天天IPO（ID：pedailyIPO）

作者：杨继云

投资于每个时代的饥渴与焦虑！

万众瞩目一刻。

7月27日，长鑫科技股份有限公司正式登陆科创板。此次IPO，长鑫科技发行价8.66元/股，开盘后大涨超450%，市值超32000亿。

十年砥砺，朱一明再次站上敲钟舞台。他曾创立千亿市值半导体公司兆易创新，2016年孤注一掷，选择在合肥创办长鑫科技，主攻彼时国内几近空白的DRAM存储芯片。

由此，缔造科创板史上最大IPO，也给身后一众投资人带来超级回报。

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朱一明掌舵

科创板史上最大IPO

朱一明，无疑是长鑫科技的灵魂人物。

生于1972年，朱一明毕业于清华大学物理系。早年在海外半导体行业摸爬滚打多年。2005年，33岁的朱一明做了一个让所有人意外的决定：抛开硅谷的一切，回国创业。

这一年，朱一明在清华科技园创立芯技佳易（即兆易创新前身），专注NOR Flash存储器芯片的研发和销售。2016年，兆易创新成功登陆上交所主板，至今市值超3000亿。

但朱一明并没有停下脚步。兆易创新试图开拓DRAM市场——最重要的存储芯片类型，也是芯片国产化的兵家必争之地，这个被三星、SK海力士、美光垄断了四十年的赛道，才是真正的终局之战。

朱一明辗转决定自主建厂，但这是一个耗资巨大的工程。所幸，合肥伸出了橄榄枝。

那时的合肥已提出打造“IC之都”的战略目标，谋划补齐芯片产业短板，当得知兆易创新的需求后，火速与其签下共建协议——合肥政府出钱，企业出人出力，双方一拍即合。就这样，2016年6月，长鑫科技（曾用名睿力集成）正式诞生。

2018年，长鑫科技第一条产线正式投片，但现实给了团队重重一击：新建晶圆厂初期的良率爬坡极其艰难，设备磨合、工艺调试、人才磨合，每一个环节都在烧钱，公司持续巨额亏损，不断有人离职。

关键时期，朱一明毅然辞去兆易创新总经理一职，仅保留董事长，出任长鑫科技CEO。他甚至立下军令状：在长鑫盈利前，他不领一分钱工资、一分钱奖金。

终于，2019年9月长鑫的DDR4规格DRAM芯片投产，中国大陆第一款自主规模化DRAM芯片诞生。

迄今，长鑫科技的产品主要覆盖DDR、LPDDR两大主流系列，已完成从DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X的产品覆盖和迭代，产品应用于服务器、移动设备、个人电脑、智能汽车等市场领域。根据Omdia数据显示，按照产能和出货量统计，长鑫科技已成为中国第一、全球第四的DRAM厂商，成功打破了海外长期垄断格局。

更是摆脱了亏损的困境。2025下半年以来，长鑫科技实现了营业收入的持续增长和毛利率的大幅提升，提前实现了扭亏为盈——这一年，长鑫科技首次盈利，全年归母净利润18.75亿元。2026年一季度，长鑫科技营收508亿元，净利润247亿元，合并报表整体净利润 330.12 亿元，换算一下，相当于平均每天赚3.67亿元。

几年时间，长鑫科技走完了巨头们十几年甚至几十年才走完的路。

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复盘融资故事

长鑫十年，缔造创投圈一个经典投资案例。

2016年，长鑫科技一期项目总投资约180亿元，其中合肥产投出资144亿元，占比高达80%。在当时国内DRAM技术、设备和人才几乎为零的背景下，这笔投资被视为承担了极高的“死亡风险”。

后来一位合肥产投的负责人曾说过一句话：“我们投的是朱一明这个人。”这是“投资就是投人”的最佳诠释。多位投资方都向我们表达出了相同的看法。

其实在首款芯片量产前，长鑫科技一直面临着很大的资金压力。记得2019年，朱一明曾在公开活动上透露，长鑫存储已花费25亿美元用于研发和资本支出。耗资如此巨大，融资的重要性不言而喻。

直到2019年三季度，长鑫科技量产首颗DRAM芯片后融资情况才渐渐好转。2020年12月，一则工商信息显示，大基金二期、安徽国资、兆易创新及另一家朱一明实控企业、小米长江产业基金等机构入股长鑫科技。彼时公开资料披露，长鑫科技这一轮融资引入了多名合肥国资以外的投资人，如中金资本、君联资本、TCL创投等机构。

2021年则更为关键。长鑫科技启动新一轮融资，但当时公司产品尚未大规模放量，财务数据仍在亏损，技术追赶的路径充满不确定性。据基石资本回忆，彼时多数机构持悲观态度，叠加长鑫估值不便宜，真正愿意持续跟进的机构寥寥无几。

“长鑫项目难度极大，需要整合海量资源、协调多方意见、承担巨大压力，仅凭一腔热情远远不够。”基石资本董事长张维回忆，但从朱一明身上，他们看到了难得的企业家精神、产业理想与格局。

最终在2021年9月，基石资本重仓12亿元领投长鑫科技，成为其史上单笔最大的少数股权投资。据悉，这一轮中，长鑫科技仅对基石资本一家开放了完整尽调。

彼时长鑫科技已然是一只超级独角兽。此轮其余投资方名单还包括但不限于：兆易创新、碧桂园创投、美的、国调基金、安徽省担保集团、招商资本、安元基金、燕创资本、兰璞投资、恒旭资本、云锋基金、燕园创投、铭盛资本、前海母基金、华富嘉业、皖投集团、欣柯创投等。

2021年时，华登内部为是否投资长鑫也迟迟未达成共识。当时正值产业和资本周期下行、疫情期间投资市场信心低迷，科创板热潮回落，而且DRAM赛道太难，风险太大，周期太长。大多数机构都绕开了，华登内部也有分歧。

直到华登高科管理合伙人彭桂娥（Polly）博士力排众议拍板，最终决定投资长鑫近9亿元，促成华登中国史上最大一笔投资。

彭博士后来解释，当行业难到财务模型无法量化时，对创始人的判断就是最大的模型。“正因为我们看过太多存储项目的失败，所以知道这个赛道里，人比数重要。”

此后，长鑫科技融资步履不停。云锋基金、阳光保险、前海母基金、君和资本、东方资管、建银国际等机构入局，更有腾讯和阿里两大互联网巨头。

印象深刻的还有2024年，长鑫科技再度融资约108亿元，投资方包括兆易创新、合肥长鑫集成电路有限责任公司、合肥产投壹号股权投资合伙企业（有限合伙）、建信金融资产投资有限公司等。至今，合肥国资仍是长鑫科技最大股东方。此外，建信、工银、农银、中银、交银五大国有银行的AIC平台集体入场；和谐健康、国寿投资等六大险资机构也重金押注。

细看下来，阿里同样重仓。2025年6月，这是长鑫科技上市前最后一轮融资——投资方包括阿里云计算、星棋道和、广州信德。彼时认购价格为2.63元/股，而阿里云计算作为当中最大投资方一笔豪掷61亿元。

加上阿里云计算持有的3.85%股份，阿里系合计持有长鑫科技4.97%股份，一跃成为公司背后最大的产业投资方。此外，腾讯1.50%的持股比例在产业资本中仅次于阿里系。

十年历程，身后长长的投资人队伍迎来IPO敲钟一刻。

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中国城市竞赛启示

一群人改变一个产业，一家企业改变一座城。回过头看，合肥与长鑫的十年，无疑为中国城市的产业跃迁带来一缕启示。

合肥国资收获最大回报。根据招股书，清辉集电、长鑫集成、合肥集鑫等在长鑫科技发行前的合计持股比例约为45.16%，当中合肥国资体系合计持股约36.79%。按照3万亿市值计算，合肥国资持股对应持股市值超过1.1万亿。

财务回报只是其次，更深远的胜利在于合肥产业生态的全面崛起。

长鑫科技刚刚启航时，合肥不仅为长鑫四处筹钱，还提供了人才引进等"保姆式"服务。彼时的合肥经开区空港工业园不过一片荒地，十年后，围绕着长鑫科技集团和核心晶圆主厂区，这里的配套设施全部被激活，据悉房租比市区还贵，消费结构、人口结构和城市气质已经完全被改变，被戏称为“长岗CBD”。

在生态上，多年来合肥累计投资2000亿元，打造了集晶圆制造基地、配套产业园、国际小镇于一体的存储产业集群。目前已集聚集成电路上下游企业450余家，覆盖设计、制造、封测、材料、设备全链条，形成了"龙头带动、配套协同、集群发展"的产业生态。

一座城，一条链，一个生态。创投圈流传已久的“合肥模式”，已然成为各地产业发展的参考样本。从京东方、蔚来汽车到长鑫科技，正是这种跨越周期的战略定力与“以投带引”的投行思维，让合肥崛起成为中国创投江湖中一支强悍的力量。

企业的拔节生长，离不开人的托举。十年来，长鑫科技的员工从几百人增长到近2万——根据招股书，截至2025年12月31日，长鑫科技员工总数为19298人，其中研发人员为6259人，占比高达32.43%。正是这些人，改变了一片荒地的命运。

目前，长鑫科技已实施两期员工持股计划，累计覆盖6760人次。第一期授予价格1.05元/注册资本，第二期仅0.108元。此外，朱一明自愿拿出个人名下7.68亿股，在上市满36个月后的10年内，全部分配给在职员工。按发行价计算，这笔股份市值超过200亿元，是A股历史上规模最大的个人股权激励，没有之一。

不仅如此，朱一明还承诺了超长股份锁定：上市后的第一个十年不转让所持股份，第二个十年每年最多减持20%。

因为一家企业，改变一座城。

任何一座城市的产业升级，往往都是艰难而又漫长的过程。只是，当一座城市真正将产业链作为最核心的资产去培育，将人才作为最宝贵的财富去共享时，属于它的时代，自然会破土而出。

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