营收跌82.07%、股价最大回撤77.5%，嘉必优戴上“ST”

2026年7月28日，嘉必优证券简称变更为ST嘉必优，成为科创板因生产经营受到重大影响、被实施其他风险警示的合成生物企业。

作为国内ARA赛道头部企业、全球第二大花生四烯酸供应商，公司依托婴幼儿配方食品添加剂核心业务长期深耕市场。

2026年以来，公司受海外舆情、区域监管政策变动影响，出现营业收入大幅下滑、业绩由盈转亏等经营波动，叠加过往治理、投资、产品结构等层面的历史问题集中显现，企业经营承压，后续经营稳定性与合规修复进程，受到资本市场关注。

业绩预亏叠加风险警示

2026年7月24日晚间，嘉必优连续发布两份关键公告，披露经营及风险警示变动情况。公告显示，受海外市场舆情叠加欧盟监管新政影响，公司生产经营受到严重冲击，且预计三个月内无法恢复正常经营。根据《上海证券交易所科创板股票上市规则》相关规定，公司股票自7月28日起被实施其他风险警示。

同步披露的2026年半年度业绩预告显示，公司预计上半年实现营业收入约5500万元，同比下滑约82.07%；预计实现归属于母公司所有者的净利润约-1.01亿元，较2025年同期盈利约1.08亿元出现明显变动，业绩由盈转亏。

二级市场层面，7月28日复牌后，ST嘉必优股价出现大幅波动，两个交易日内市值显著回落。截至2026年7月30日，ST嘉必优的收盘价为6.98元/股，对比停牌公告前一日，即2026年7月23日10.25元/股的收盘价，下滑约31.9%；对比2025年8月26日31.13元/股的高点暴跌约77.5%。

这场突如其来的业绩震荡并非偶然，导火索可追溯至年初一场全球性奶粉召回事件。2026年1月，雀巢在全球31个国家开展预防性婴配粉召回，部分涉事产品所用ARA原料检出蜡样芽孢杆菌呕吐毒素。

作为雀巢、达能等国际乳企的ARA核心供应商，嘉必优迅速进入市场溯源视野。事件发生后，达能中国、菲仕兰、君乐宝、蒙牛等均回应称相关婴幼儿配方奶粉未使用雀巢涉事供应商的ARA原料。

虽然嘉必优证券部相关负责人表示：“正联系相关的检测机构，包括监管部门来做产品检测，现在尚未出结果，所以暂时并未公告。”但嘉必优的股价还是受到不小的影响，2026年1月8日，嘉必优股价盘中一度大跌超12%，收盘跌幅11.91%，报21.15元/股，市值缩水至35.6亿元。

同年1月12日，嘉必优发布公告称，收到上交所监管工作函，被督促及时回复监管函件并依法履行信息披露义务。

舆情持续发酵之下，海外市场监管层面的约束接踵而至，放大出口业务压力。欧盟自2026年2月起出台针对中国产婴配级ARA油脂的临时强化进口管控政策。新规要求，中国产ARA产品进入欧盟市场需逐批附带官方毒素检测证书，边境抽检比例提升至50%，进口审核标准、通关合规门槛显著提升。

欧盟监管政策调整，对嘉必优海外业务形成直接影响。公开财报数据显示，ARA为公司核心收入产品，2024年、2025年ARA营业收入分别为3.90亿元、3.88亿元，占公司总营业收入比重接近七成。

2025年，公司境外业务营业收入约1.88亿元，占同期总收入5.63亿元的约三成，且海外业务毛利率高达约63.09%高于国内市场39.93%的毛利率，是公司重要利润来源。

据公司发布的2026年5月13日投资者活动记录表显示，2026年2月24日，欧盟明确了对于来自中国的花生四烯酸油脂新的管控措施，可能对公司海外业务拓展构成阻碍。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜指出：“2026年1月雀巢全球31国召回婴配粉→市场舆情直指ARA原料供应商→2月24日欧盟通过第2026/459号条例，对原产中国用于婴配的ARA油脂实施‘50%边境抽检+官方无毒素证书+ISO18465检测’的强化管控——这套‘史上最严管控’几乎切断了嘉必优海外业务的大动脉。2025年公司ARA产品收入3.88亿元、占总营业收入近七成，欧盟新规一落地，海外订单直接‘一夜清零’。”

外部政策冲击传导至公司财报，业绩压力自一季度开始蔓延。2026年一季度，公司实现营业收入1101.42万元，同比下滑92.94%，归母净利润亏损4356.71万元；二季度亏损规模进一步扩大，单季亏损超5600万元，经营承压态势延续。

风险警示公告同时披露了企业后续的业绩红线风险。公告提示，若2026年全年营业收入低于1亿元，公司将触发退市风险警示（*ST）条件。基于上半年5500万元营业收入规模，企业下半年需实现至少4500万元营业收入，方可规避相关风险。

在柏文喜来看：“从Q2亏损环比Q1还在扩大的趋势看，4500万元不是一个可以轻松达成的数字。”

知名战略定位专家、福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪进一步表示：“雀巢全球婴配粉召回引发的ARA原料舆情，叠加欧盟强化进口管控，直接打断了嘉必优此前依托专利到期拓展海外市场的节奏，上半年营业收入同比下滑超八成，直接触及全年营业收入不足1亿元的退市警示红线，下半年要完成4500万元营业收入的保壳任务，压力远超往年同期。”

业务结构高度集中

抗风险短板凸显

短期外部黑天鹅引爆危机的背后，长期固化的业务与客户结构短板浮出水面。从收入结构分析，2025年财报显示，公司人类营养业务（以婴幼儿配方食品原料为主）收入占比达94.06%，业务高度聚焦婴配原料赛道。

客户结构层面，公司海外核心合作客户包含雀巢、达能等跨国乳品巨头。公司前五大客户贡献约72.35%的营业收入，客户集中度相对较高。

对此，柏文喜指出：“这意味着任何一个大客户的流失、任何一个海外市场的监管变动，都能让公司半身不遂。”

詹军豪进一步表示：“业务结构高度集中是核心隐患，ARA营业收入占比近七成、人类营养业务占比超九成，前五大客户贡献超六成收入，单一赛道、单一应用场景、少数核心客户的绑定模式，让公司抗风险能力极弱，一旦下游需求或海外政策出现波动，业绩直接失速。”

除客户与赛道依赖问题，行业竞争格局变化带来竞争压力。2023年，帝斯曼相关ARA核心专利陆续到期，虽然制约嘉必优海外市场拓展的专利壁垒因此逐步消除，但行业准入门槛亦随之下降，福星生物、润科生物等国内同行产能接连扩张，行业竞争趋于激烈。

为拓展海外市场份额，嘉必优调整产品报价策略，整体定价有所下调，2025年ARA产品毛利率约46.74%，对比2020年约57.17%毛利率的历史高点回落，产品盈利空间收窄。

对此，詹军豪指出：“2023年帝斯曼核心专利到期后，行业产能快速扩张，价格战持续加剧，ARA毛利率从高点持续下滑，原本靠专利壁垒支撑的高盈利逻辑被打破，公司却未及时完成第二增长曲线的布局，只能被动承受利润收缩的冲击。”

同时，柏文喜表示：“帝斯曼ARA核心专利2023年到期后，行业产能扩张、价格战加剧，公司ARA毛利率已从2020年高点57.17%滑至2024年的44.08%——量价齐跌的趋势早已显现，欧盟新规只是把慢性病的急性发作搬上了台面。”

在核心主业增长承压的同时，公司新品多元化布局进度相对平缓。市场此前预期，公司依托合成生物技术，推进HMO、燕窝酸、β-胡萝卜素等新品产业化落地，打造第二增长曲线。从当前经营数据来看，除ARA、DHA外，其余新品营业收入规模有限，尚未形成规模化收入，难以对冲主业波动带来的业绩影响。

营业收入下滑叠加订单受阻，财务端压力同步显现：2026年一季度嘉必优经营活动现金流净额为-1272.61万元，造血能力转负，一季度末存货规模达到2.06亿元，较2025年末1.73亿元的存货明显抬升。

对此，詹军豪指出：“2026年一季度经营现金流转负、存货规模抬升，本质是此前为海外大客户放量提前备货，却因监管突变导致订单交付受阻，大量产能闲置、库存积压，自身造血能力快速弱化，进一步加剧了短期流动性压力。”

在2026年初陷入风险事件前，嘉必优已存在多项公司治理、信息披露合规问题，曾多次收到监管警示函。

2023年，公司业绩出现大幅修正，因对澳大利亚参股公司法玛科计提大额资产减值，2022年归母净利润规模近乎腰斩。彼时，上交所、湖北证监局出具警示函，指出公司存在业绩快报披露不准确、重大风险揭示不充分、关联交易未及时审议披露等多项违规情形。

其中，公司对法玛科370万美元增资事项构成关联交易，但未及时履行披露义务，时隔近两年补充更正披露，信息披露规范性受到市场关注。

该笔海外参股投资后续出现经营恶化、标的运营濒临困境的情况，公司面临超2000万元股权投资减值风险，同时超1500万元应收账款回收存在不确定性，合计潜在风险损失接近4700万元。

此外，公司曾筹划8.31亿元收购欧易生物63.21%股权，交易增值率441.23%，若交易落地将新增大额商誉储备，市场当时对后续商誉减值风险存在担忧，该重组计划后续终止，但其资本运作风格受到行业讨论。

对此，柏文喜表示：“这桩并购案的终止，短期看避免了商誉地雷，长期看则意味着公司‘用并购补研发、用外延补内生’的战略路径受阻。在ARA主业遭遇监管黑天鹅时，公司发现自己既没有第二增长曲线（动物营养+美妆2025年合计占比仅3.3%），也没有通过并购拿到的合成生物学平台——两头落空。”

柏文喜进一步表示：“嘉必优的案例，是中国‘隐形冠军’出海的一个典型样本——当你在全球价值链中扮演‘关键原料供应商’角色时，任何一个下游客户的舆情、任何一个进口国的监管变动，都可能让你从‘全球第二’瞬间跌入‘ST’——这才是比业绩亏损更值得中国制造业警醒的深层命题。”