1亿美元投给吴恩达，Coursera的AI战略为何“两条腿走路”？|财报会

吴恩达：“现在是时候再次改变教育了。”

来源|多知

作者|王上

近日，Coursera发布与Udemy合并后的首份财报。根据财报，第二季度营收为2.99亿美元，同比增长60%；2026年第二季度净亏损 8040万美元，同比亏损扩大长931%。

LearnVector 是一家由吴恩达 (Andrew Ng) 创立的全新人工智能原生学习公司，此举旨在加速 Coursera 的人工智能战略和产品创新。

Coursera亦是由吴恩达（Andrew Ng）和达芙妮·科勒（Daphne Koller）于2012年创立的在线学习平台。

财报会后，Coursera总裁兼首席执行官Greg Hart和首席财务官Mike Foley以及LearnVector 创始人吴恩达等人参加了分析师电话会议。

在财报会上，Coursera管理层点评了与Udemy的合并，也提到了投资LearnVector 的战略意义。

今年5月11日，Coursera完成了与Udemy的交易，并开始作为合并后的公司运营。Greg Hart认为，合并后的目标从来不只是变得更大，而是打造一家更强大、更有能力的公司，拥有规模化、数据和创新能力，以比任何一家公司单独行动更快的速度创造下一代学习体验。随着整合工作顺利推进，早期成果开始展现这一更强基础的重要性。这表现在收入增加。

Greg Hart提到，公司将在2026年底实现年化净协同效应的预期从6月的8000万美元上调至8500万美元，并确认原定24个月的1.15亿美元总目标进度超前。

“第二季度是开启Coursera下一阶段增长和价值创造的重要一步。”这是Greg Hart对刚刚过去的第二季度的概括。

01合并后将成“规模、数据与AI创新能力兼具的下一代学习平台”

Coursera在完成对Udemy的全股票收购后，首次以合并实体身份召开业绩说明会。

本次会议释放的最关键信号是：交易的核心逻辑并非简单的用户与收入叠加，而是通过整合构建一个规模、数据与AI创新能力兼具的下一代学习平台。

管理层明确将“AI时代技能信任基础设施”作为Coursera的长期定位，并围绕“整合执行、盈利改善、AI创新”三大支柱展开叙事。

从财务数据看，并表效应让第二季度营收跃升至2.99亿美元，同比增长60%。

从盈利端来看，毛利率达到62%，同比扩张620个基点；调整后EBITDA利润率录得14.3%。管理层甚至将全年利润率目标从6月的13%直接上调至14%，并预告第四季度将突破16%。

Greg Hart说：“与Coursera 2025年业绩相比，该目标代表着超过550个基点的利润率提升。”这意味着，即便剔除并表因素，两家公司在交割前各自推进的内容经济性改善（Coursera的平台费、Udemy的讲师经济调整），已经为合并后的盈利跃升打下了结构性基础。

不过，合并带来的并非全是增量红利。剔除Udemy影响后，标准化营收实际微降1%，消费端的单课购买和Udemy原有的交易型产品仍在萎缩。

首席财务官Mike Foley坦言，消费趋势很明确，“核心订阅是增长引擎”，而公司正有意识地维持付费营销纪律，追求盈利性增长，而非盲目冲量。

Q2自由现金流为-3300万美元，但剔除约5700万美元并购一次性支出后，实际经营现金流约2500万美元。

期内回购约9000万美元股票，累计回购达1.4亿美元，体现管理层对当前估值及未来现金创造能力的信心。

02整合进展：协同效应提速，企业业务静待新平台落地

电话会议上，还披露了Coursera发布与Udemy整合执行的进度。

“我们现在预计到2026年底实现至少8500万美元的年化净协同效应，”Greg Hart在发言中强调，这一数字较6月预期的8000万美元再次上调，且“大幅领先于实现1.15亿美元协同目标的原定24个月时间表”。交割后三周内，跨职能团队就已经在新AI原生架构上跑通了一个端到端原型，这种速度被管理层反复用作“执行力”的证明。

但在企业业务端，短期图景则更为复杂。第二季度企业收入1.4亿美元（标准化增长3%），净留存率为91%，同比下降4个百分点。Mike Foley将原因归结为持续存在的学习与发展预算压力，并指出“校园业务总体对我们来说非常差异化，政府业务可能会更加波动一些”。好消息是，两家企业客户的重叠度仅约20%，80%的客户群为交叉销售提供了巨大空间。

然而，管理层也坦言，在统一新平台上线前（预计2027年上半年），企业业务的增长曲线不会有根本性变化。目前的工作重心是保障客户续约连续性、整合销售团队，并已开始邀请部分企业客户作为“设计伙伴”参与新平台的原型反馈。

7月初已启动组织架构简化行动，包括全球客户覆盖范围调整及市场团队整合，强调“客户连续性”为优先原则。

03AI战略解析：自研平台与LearnVector“双引擎”驱动

整场会议最受瞩目的部分，莫过于AI战略的全面阐述。

Greg Hart表示，Coursera正在从“提供内容目录”转向“构建一个连接技能、学习、证明与成果的可信系统”。他反复强调一个判断：“AI提高了学习的门槛。”在信息变得廉价的时代，光有答案不够，光消费内容更不够，学习者需要的是“可验证的能力证明”。

为此，Coursera正全力打造一个统一平台，其核心是一个由超过200万个数据点构成的技能与职业图谱，能够将用户的职业目标自动拆解为技能缺口、个性化学习路径，最终输出雇主认可的微证书。这一平台预计在2027年初开始分阶段交付。

而在自研之外，最让市场兴奋也最引发疑虑的，是7月28日宣布的对LearnVector的1亿美元战略投资。这家由吴恩达创立并领导的AI原生学习公司，承载的是另一个维度的想象力。

吴恩达是全球人工智能和在线教育领域最具代表性的人物之一。1976年出生于英国伦敦，他在卡内基梅隆大学获得计算机科学学士学位，后于麻省理工学院和加州大学伯克利分校分别取得硕士和博士学位，曾任斯坦福大学计算机科学教授及斯坦福人工智能实验室主任。在产业界，他创立了谷歌大脑（Google Brain）项目，并曾担任百度首席科学家，是深度学习早期商业化的重要推动者。2012年，他与Daphne Koller共同创立了Coursera，掀起了大规模开放在线课程的革命，此后又创办了DeepLearning.AI和AI Fund，持续致力于AI教育的普及与落地。

在本次Coursera财报会中，吴恩达以新创立公司LearnVector创始人的身份亮相。他同时担任Coursera的董事长，但LearnVector是他个人发起的新项目，致力于打造由代理式AI驱动的一对一学习体验。

吴恩达本人亲自在电话会上解释愿景：“在历史的大部分时间里，优质教学是稀缺的……得益于AI的进步，我们现在可以做得更好——一种为每个人量身定制的学习体验。”他特别指出，没有约束机制的聊天机器人反而会损害学习，因为“它们能帮助完成任务，让学习者更好地完成作业，但学习者会把思考任务外包给聊天机器人，从而会导致学习者能力下降”。

LearnVector要做的是“一种代理AI体验，它将与你一起规划学习路径，适应你的学习方式，并耐心地一步步陪伴你，直到你掌握新技能”。

面对“关联交易是否公允”的提问，Greg Hart回应称，董事会已成立特别委员会独立谈判，估值及条款经独立审议，以规避利益冲突，程序上完全合规。

更重要的是，这笔投资被定性为“兼而有之，而不是二选一”——是对内部自研团队的补充和加速，而非替代。Mike Foley补充道，LearnVector的价值在于让Coursera“借助一位能够雇佣到世界上很少有公司能雇佣的AI人才的人，实现双管齐下、提速创新”。

至于商业协同的具体形式，Greg Hart表示目前尚在探索中，但大方向是将LearnVector的成果集成到Coursera统一平台，且不会在合作伙伴的课程内容上进行模型训练，以保护知识产权。

04产品路线图里的三个关键词

围绕新平台的建设，产品层面有三个高频词贯穿会议始终。

第一个是“互动与应用”。AI角色扮演功能已在Coursera超过2300门课程中上线，最新版本加入了实时语音模拟，让学习者能在逼真场景中练习并获得即时反馈。Udemy方面则引入AI头像和沉浸式视频。Greg Hart称这是“从‘了解一项技能’转向‘实时展示它’”的质变。

第二个是“嵌入工作流”。通过模型上下文协议，企业客户可以将Coursera和Udemy的学习内容直接接入Claude、Copilot等日常AI工具。6月发布的“Coursera与Claude的连接器”(Coursera Connector for Claude)就是典型例证——员工在Claude中提问，系统会推荐相关课程并引导进入角色扮演练习。

第三个是“移动与习惯”。实验性应用Ollie是Coursera的AI创新产品，其被定位为“每天几分钟的专注学习”，但其更重要的价值在于开发模式——一个小型AI孵化团队用AI辅助工具大幅缩短了从创意到反馈的周期，这种模式本身正在被复制到统一平台的构建中。

Ollie 汇集了 Coursera 精选合作伙伴提供的短小精悍的课程。Ollie结合了自适应人工智能、短视频内容和互动练习，让日常学习更轻松。无论是在会议间隙还是睡前放松，都可以使用Ollie进行学习。

05矛盾的信号与一致的战略：市场疑虑与管理层坚持

会上分析师提出了两个颇具代表性的矛盾点。

一是营销节奏：既然整合效果良好，何时从“协同节约”转向“进攻性获客”？Greg Hart的回答是，当前市场主流观点认为AI会压缩学习需求，但他坚信“恰恰相反——AI将扩大对学习的需求”，而统一平台正是承接这一增量的最佳载体。但他也谨慎表示，只有在看到新平台的积极信号后，才会“向火上浇油”。

二是外部环境压力：企业净留存率下滑、消费端交易疲软，管理层是否过于乐观？Mike Foley的回应偏务实，他承认学习与发展预算压力“已经是一段时间以来相对一致的主题”，但同时强调合并后的规模效应和协同推进，足以让公司在不依赖外部环境大幅改善的情况下，依靠内生执行力完成利润率跃升。

吴恩达在电话会议中提到：“现在是时候再次改变教育了。”15年前他用Coursera掀起了大规模开放在线课程革命，如今他想用AI再做一次。

对Coursera来说，真正的考验在于：能否成为让学习者为之付费的“下一代学习方式”，需要时间检验。

作者：王上

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