还是开不了工

前两天找很多地方国企、城投平台及央国企施工单位探讨了一下下半年可能新增的业务机会，我们发现自己还是误判了形势。

根据官方发布的数据，今年1-6月份全国固定资产投资同比下降5.7%；7月份的PMI数据中建筑业新订单指数为40.1%，比上月下降6.2个百分点，并创下了近6年来的新低。

按道理，下半年是不是得大力搞投资、上项目，至少工地得更大面积动工起来才是。

真实的情况是，很多地方政府、国企、城投的负责人告诉我们，现在还是不太敢轻易报项目、上项目，因为“签字有风险、过审有难度、账上没钱花”。一些化债任务较重的区域，除了不愿或者不敢申报项目外，很多项目还主动做了停工处理。

一个扎心的事实，我们在城投非标投资业务方向找了几十家单位沟通，居然没有哪家单位认为7月30日政治局会议重点提及的“两重”“两新”“六张网”在短期内会有多少增量项目上马，另外，他们认为其他传统的基建、产业园、保障房、城市更新等领域也不存在短期内大量项目上马的可能。

举个例子，最近所有官媒都在说加快“六张网”的投资落地，发改委还明确提到今年“六张网”的投资规模超过7万亿元，我们调查了一圈后却发现，资金来源是个非常大的问题，目前主流资金还是国债、中央预算内投资、地方专项债，但资金量实在太小。以国债资金为例，单独针对城市地下管网的资金还不到1000亿，但全国那么多城市都要做地下管网项目，因此资金缺口巨大，实际能拿到钱的项目有限，开工项目也就更少。

在“六张网”的项目中，和地方政府直接挂钩的是三张网（物流网、水网和地下管网），其余三张网还是以企业（主要是央国企）投资为主，但央国企投资受国资委监管，因此投资审查带来的压力非常大，再加上近两年纪检、审计问题，现在大家都不愿意多干，“宁愿不干不出事，也不想干了出事”。

从政策连贯性的角度来看，传统的基建、产业园、保障房、城市更新等项目的申报和开工方面，短期内也很难迎来形势的全面反转，具体则是有下面三个原因：

一是地方化债压力下地方政府、地方国企、城投平台项目投资的全面收缩，比如我们先前提到的CQ等省市将投资还没达到50%的项目全部做了停工处理，以整体降低地方国企和城投平台的融资需求，并进一步压降融资本息。

二是4月份发布的“国办发〔2026〕13号文”（《国务院办公厅关于深化投资审批制度改革的意见》）明确了“投资项目决策终身负责制”“项目全生命周期监管”“项目提级论证”原则，其中“终身负责制”让每个签字的领导都要对自己的决策负责一辈子，“提级论证”则意味着县区级的项目要报到省、市里审，也即地方政府、国企、城投领导因担心追责而不愿或不敢申报项目，即便报了项目，按以前的标准能审批通过的现在也不一定能审批通过。

三是项目启动资金及后续资金如何解决的问题，土地财政曾是地方项目投资建设的核心资金来源，常规的闭环是，卖地收入用来做前期投入、搞基础配套设施建设、撬动产业投资，现在卖地收入的水位线在持续下降，意味着过去的“卖地、建设、招商”模式难以为继。地方财政无法支持基建投入，加上国债、中央预算内投资、地方专项债资金支持非常有限、僧多粥少，社会资本在经济下行期亦不愿参与，即便想参与也面临地方化债及金融强监管背景下难以参与的问题，因此项目自然就搞不起来。

大家看一下土地出让金收入的具体数据，2021年，全国卖地收入8.7万亿元，达到了巅峰；2022年，全国卖地收入6.6万亿元；2023年，全国卖地收入5.7万亿元；而2026年上半年，全国卖地收入还不到1万亿元。假设今年全国卖地收入是2万亿（假设下半年收入跟上半年持平），那么全年收入相比高峰期预计将降低约80%，而这失去的80%卖地收入在绝大多数城市根本无法通过其他收入来替代。

给大家简单总结一下，地方政府卖地收入锐减，地方财政吃紧，可用于基础配套设施建设的资金持续缩水，加上“13号文”的影响，在“签字有风险、过审有难度、账上没钱花”的三重压力下，地方政府、地方国企、城投平台的投资项目申报从“不愿”转向了“不敢”——不是不想干，是干错了要追责一辈子。

举两个典型的例子，广西宾阳县政府2026年《宾阳县一季度固定资产投资运行承压明显》一文提到，今年一季度宾阳县固定资产投资同比下降48.5%。云南官渡区政府《官渡区2026年1-5月固定资产投资运行分析》一文提到，官渡区在库315个项目，212个零投资。

考虑到政策的连贯性，即便下半年全国的固定资产投资要追进度，最终的情况可能也不会太过乐观，因为“13号文”像“达摩克利斯之剑”一样，时时悬在地方政府、地方国企和城投平台头上。