艾斯迪IPO闯关遭暂缓审议 寄售模式、股权沿革等多项问题被北交所关注

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北交所IPO审核再现暂缓审议案例。

北交所上市审核委员会近日召开2026年第73次审议会议，艾斯迪工业技术股份有限公司（以下简称“艾斯迪”）首发申请未获直接通过，而是被上市委暂缓审议。

上市委要求保荐机构及发行人律师进一步核查艾斯迪股权沿革、是否存在代持风险，说明供应商资金往来情况，并就寄售模式下收入确认、内控流程是否健全等问题进行补充说明。

“暂缓审议并非意味着企业IPO失败，更多反映出监管部门要求企业及中介机构进一步核查和说明相关问题。”一位资管机构高层告诉记者。

作为一家深耕汽车轻量化领域的企业，艾斯迪近年来受益于新能源汽车产业链扩张，实现营收规模持续增长。但与此同时，公司毛利率连续下滑，2026年上半年出现增收不增利情况，使得其成长质量和盈利持续性成为监管关注焦点。

业绩增长背后盈利承压

艾斯迪成立于2017年，是一家汽车轻量化铝合金精密零部件厂商，计划登陆北交所。

招股书显示，艾斯迪主营业务为汽车轻量化铝合金精密压铸件研发、生产及销售，产品主要应用于新能源汽车及传统燃油汽车的电驱系统、电控系统、动力系统、传动系统、热管理系统以及车身结构件等领域。

此次IPO，艾斯迪拟通过北交所发行股票募集资金约2.1亿元。值得注意的是，公司此前拟使用募集资金中的3000万元补充流动资金，但在申报过程中删除了该项目，最终募资全部投向轻量化汽车零部件产能扩建及智能制造升级项目。

从经营表现来看，报告期内艾斯迪营收规模保持扩张。

招股书显示，2023年至2025年，其营业收入分别为5.67亿元、7.39亿元和8.28亿元；归母净利润分别为4356万元、5540万元和6386万元，整体呈现增长趋势。

但收入增长的同时，公司毛利率却连续三年下降。进入2026年上半年，其出现“增收不增利”的情况。

招股书显示，2026年1-6月艾斯迪预计营业收入约4.1-4.5亿元，同比增幅8.35%-19.75%；净利润约0.27-0.299亿元，同比降幅为1.97%-11.3%；

对于利润下滑，艾斯迪解释称，主要受到铝锭等原材料价格上涨、汇兑损失增加、政府补助减少，以及下游整车厂商持续对零部件实施年降，产品售价承压，综合导致盈利水平走弱。

除经营层面问题，艾斯迪历史股权问题也是此次暂缓审议的重要原因之一。

北交所不仅在审议会议上要求发行人说明股权是否清晰、有无股权代持情形，还在审议意见第一条要求保荐机构等核查发行人实际控制人、原持股 5%以上股东、董事和高级管理人员在历史沿革及后续增资、老股转让过程中，新老股东关联关系的认定是否准确、相关交易是否存在其他利益安排、发行人股权是否清晰、有无股权代持等情形。

“对拟上市企业而言，历史股权变更是否真实有效、是否存在潜在纠纷，是IPO审核的重要关注事项。”上述资管机构高层告诉记者。

其进一步指出，尤其是北交所服务创新型中小企业，不少企业处于成长早期，历史沿革相对复杂，因此监管部门对于股权清晰度、实际控制权稳定性以及公司治理规范性的关注持续提升。

寄售模式收入占比较高

此次艾斯迪IPO被暂缓审议，除盈利持续性问题，公司业务模式和规范运作情况也成为上市委关注重点。

招股书显示，艾斯迪客户覆盖长城汽车、比亚迪、博格华纳等产业链企业。2023年-2025年，其对前五大客户的销售收入占公司营业收入的比例分别为85.91%、78.56%和78.10%，第一大客户长城汽车的收入占比达到35.64%、35.73%和41.29%。

不过，艾斯迪销售模式中寄售模式占比较高，此前北交所已经两度问询过其寄售模式相关问题。

公开资料显示，寄售模式是指企业按照客户生产需求，将产品提前送达客户指定仓库，客户领用后再进行结算。该模式能够提高供应链响应效率，但对企业而言，也涉及存货管理、收入确认时点以及资金占用等问题。

招股书称，艾斯迪寄售模式收入规模及占零部件收入的比例整体呈逐年上升趋势，其中，2025年度寄售收入占零部件业务收入比例达77.45%。

“寄售模式占比持续提升，主要系下游主要客户生产规模扩张，为保障供应链物料安全，加大采用寄售模式进行物料管理，该类客户采购规模持续增长带动公司寄售收入占比上行。”艾斯迪方面表示。

因此，上市委要求公司进一步说明寄售模式下收入确认是否准确，内控流程是否健全。

此外，供应商资金往来也成为监管关注事项。上市委要求中介机构等进一步核查与主要供应商的资金往来情况，是否存在利益输送及体外资金循环情形。

2023年-2025年，艾斯迪对前五名供应商采购金额占当年采购总额的比例分别为72.56%、75.39%和77.74%，其中，公司对第一大供应商立中集团的采购占比超过40%，供应商集中度较高。

北交所今年3家IPO项目暂缓审议

艾斯迪并非今年北交所IPO审核中首个遭遇暂缓审议的企业。

截至2026年8月6日，今年北交所上市委会议共出现3单IPO暂缓审议项目，分别为信胜科技、森合高科和艾斯迪。

其中，信胜科技此前在IPO审核中曾被暂缓审议，北交所上市委重点关注公司经营业绩真实性、第三方回款合理性等问题。 森合高科方面，则是关注其特定客户销售真实性、运费合理性等。

不过，信胜科技、森合高科在落实相关核查事项并回复后，再次上会均获得通过，并最终完成上市；艾斯迪成为今年最新一家暂缓审议企业，目前待补充材料后安排再次上会。

从审核情况来看，今年北交所IPO暂未出现直接不予通过案例。

“从今年审核案例来看，北交所IPO审核注重企业盈利规模的同时，进一步关注成长质量、商业模式稳定性以及规范运作水平。”上述高管称。

业内人士认为，对于艾斯迪而言，汽车轻量化赛道仍具备长期成长空间，但新能源汽车产业链进入竞争深化阶段后，企业能否持续提升盈利能力、解决历史规范性问题，对于其未来发展至关重要。