深度 | 【AI小金属】全产业链，10 大核心龙头全解

一、锡 / 铟：先进封装与光模块焊料刚需

1. 锡业股份—— 全球锡铟双龙头

主营业务：锡、铟、锌、铜等有色金属采选冶炼及深加工，锡焊料、锡化工等精深加工产品。

核心亮点：锡保有储量约 61.38 万吨、产销量与储量均居全球第一，2025 年国内锡市占率 53.35%、全球 27.16%；原生铟年产约 120 吨，可量产 7N 超高纯铟专供磷化铟衬底，铟资源体量国内领先 。AI 服务器单机耗锡为传统设备 4 倍以上，Chiplet/HBM/CoWoS 先进封装焊料无成熟替代方案 。

最新进展：2025 年归母净利润 19.66 亿元、同比 +36.14%；公司公开表示算力硬件迭代使单台设备锡用量增量可达 3 倍以上，2026Q1 业绩随锡价（年内一度涨至 45 万元/吨）高增 。

2. 兴业银锡—— 银锡伴生弹性标的

主营业务：银、锡、锌等矿产采选，核心资产银漫矿业（国内最大白银矿、第二大锡精矿生产商）。

核心亮点：锡金属储量 39.16 万吨，银锡价格共振、自产矿成本低，锡价上行业绩弹性居板块前列 。

最新进展：2025 年矿产银+矿产锡收入合计占比 68.86%，归母净利润 17.04 亿元；银漫矿业扩产增量确定性强 。

3. 华锡有色—— 锡锑铟多金属综合回收

主营业务：广西锡、锑、铟、锌、铅多金属采选冶，高纯锡粉用于先进封装。

核心亮点：锡储量约 18.05 万吨，年产原生铟 32 吨且原料自给率高；锑资源受益出口管制，锡、锑、铟三重算力金属逻辑叠加 。

最新进展：2025 年归母净利润 8.0 亿元、同比 +21.75%；2026Q1 其他矿产毛利率跃升至 67.86%（上年同期 35.6%），锑锭营收同比大增，机构在小金属周报中持续推荐 。

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二、锗 / 磷化铟：光通信与光芯片核心

4. 云南锗业—— 锗全产业链 + 磷化铟衬底龙头

主营业务：锗矿开采、提纯及深加工（区熔锗、光纤级四氯化锗、红外锗镜头），磷化铟、砷化镓衬底晶片。

核心亮点：金属锗储量约 597 吨（国内约 45%），国内唯一完整锗深加工全产业链企业；磷化铟衬底为 800G/1.6T 高速光模块刚需，公司是该衬底核心国产厂商，华为哈勃入股 。

最新进展：磷化铟晶片产能规划从 15 万片/年扩至 45 万片/年，订单能见度高。

5. 驰宏锌锗—— 铅锌副产锗、成本优势型

主营业务：铅、锌采选冶炼，副产提锗及锗深加工。

核心亮点：伴生锗储量约 593 吨，与云南锗业相当；铅锌冶炼副产提锗使自产原料成本优势突出，产能稳定释放 。

最新进展：光通信四氯化锗随光纤需求（AI 数据中心、海缆）景气上行，锗价年内大涨背景下冶炼回收产能持续兑现利润 。

三、钨：六氟化钨 + PCB 微钻 + 硬质合金

6. 中钨高新—— 央企钨产业平台

主营业务：钨矿、钨粉、硬质合金、切削刀具、PCB 微钻全产业链。

核心亮点：钨总储量约 70 万吨，全球钨粉/碳化钨龙头；六氟化钨（芯片 CVD 沉积钨薄膜唯一商用前驱气，2026 年 6N 高纯品价格同比涨幅超 230%）上游钨粉原料布局，PCB 高端钻针直接受益 AI 服务器板材增量。

最新进展：2026 年上半年净利润同比增长超 260%，钨价反弹（黑钨精矿两周涨 25% 至 52.1 万元/吨）+ 补库行情持续兑现业绩 。

7. 厦门钨业—— 钨资源弹性最大

主营业务：钨钼、稀土、能源新材料（正极材料）三大板块。

核心亮点：在产钨储量 3.44 万吨，并购矿权落地后潜在总储量达 138 万吨，资源弹性极大；布局钨基电子化学品 。

最新进展：矿权并购推进中，机构在小金属双周报中列为钨板块重点建议关注标的 。

四、钼：3D NAND"以钼代钨"核心受益

8. 金钼股份—— 纯钼全产业链绝对龙头

主营业务：钼矿采选、钼炉料、钼化工、钼金属深加工（钼靶材、高纯钼材）。

核心亮点：金堆城+东沟两大矿山，钼金属年产量 2.4–2.6 万吨、全球市占约 13%；钼是 3D NAND 存储字线不可替代材料，公司钼靶材、半导体高纯钼材直接切入存储芯片上游 。

最新进展：SK 海力士已完成 375 层 V10 系列 3D NAND 生产验证、目标 2026 年大规模量产，"以钼代钨"成为超高堆叠关键技术路线；机构研判 2026 年钼维持小幅供需缺口、价格中枢稳步抬升 。

五、锑：出口管制定价权 + 光伏/军工需求

9. 湖南黄金—— "金锑共振"资源龙头

主营业务：黄金、锑（锑锭、氧化锑）、钨采选冶炼。

核心亮点：掌握全球领先锑资源，自产锑利润已成核心支柱；锑受中国出口管制及全球国防、光伏玻璃需求刚性支撑，2026 年预计维持 5 万美元/吨以上高位，锑价年中枢看至 20–25 万元/吨 。

最新进展：金价+锑价双升驱动，公司预计 2026 年净利润增速 60% 以上。

六、钽：AI 电源钽电容刚需

10. 东方钽业—— 电容器级钽粉国内半壁江山

主营业务：钽、铌、铍等稀有金属冶炼加工，电容器级钽粉、钽丝及高端钽铌制品。

核心亮点：电容器级钽粉国内市占约 50%；AI 服务器、GPU、光模块电源电路必须使用高可靠钽电容，钽锭从 2025 年末 2600 元/千克涨至 2026 年 6 月 6700 元/千克、涨幅超 158%，为年内涨幅最大的算力金属。

最新进展：11.8 亿元定增落地扩产高端钽铌制品，切入半导体、高温合金赛道；2026Q1 营收同比 +41.08%，近年股价累计涨幅约 150% 。

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声明：本文无任何投资相关的引导及承诺，不构成任何投资建议，仅限学术研讨范畴。市场潜藏各类不确定性风险，投资决策应基于个人独立且理性的思考。