境外毛利率不及境内一半，海信家电增长引擎难阻利润持续下滑

被海信家电寄予厚望的海外市场，在上半年财报中，释放出种种隐忧。

8月17日晚间，海信家电披露的2026年上半年业绩显示，报告期内，实现营业收入467.66亿元，同比下滑5.22%；归母净利润16.58亿元，同比下滑20.16%；扣非归母净利润 13.32 亿元，同比下滑 26.69%。

分区域来看，半年报显示，2026 上半年，海信家电境内收入 248.78 亿元，同比下滑 1.47%；境外收入 213.83 亿元，同比增长 4.56%。

实际上，全球化已被海信家电放在重要位置。其在 2025 年年报中就写明，“坚定不移走全球化发展道路，增强全球品牌影响力，并深化‘世界管理世界’模式，提升新兴市场本土化渗透”。

市场也随之形成预期：海外市场的增量可对冲国内需求波动，内部业务结构将持续优化。

截至今年上半年，这一市场预期尚未在财报中兑现。

海外增长背后暗藏多重成本掣肘

在国内空调主业萎缩的背景下，海外市场实现逆势正增长，对冲了一部分国内大盘的下行压力。分区域看，欧洲、北美、东盟、印度等多个区域均取得收入增长，世界杯等全球化营销、本土化研产销体系，支撑起多区域市场的规模扩张。

规模增长的同时，海外业务带来的隐性风险也在财报中显现出来。

海外业务体量越大，外币结算带来的汇率敞口就越高。2026 半年报显示，海信家电本期财务费用 1.48 亿元，同比暴增 256.62%，主要变动来自汇兑损益波动，汇兑损失直接对利润形成侵蚀。

相较国内业务，海信家电海外业务毛利率显著偏低，拉低整体盈利水平。半年报显示，报告期内，其境外业务毛利率为 11.21%，境内毛利率为 28.22%。

据一位家电行业人士介绍，海外市场需要承担关税、跨境海运、本地渠道推广、合规认证等多项额外成本，使得外销业务整体维持较低的毛利水平，规模增长并未同步转化为对等的利润增量。

“随着海外收入占比提升，汇率风险也不再只是财务问题，而是对全球化经营能力的考验。如果海外规模持续扩大，却无法稳定转化为利润，全球化的质量就需要重新审视。” 在晶捷品牌创始人陈晶晶看来，真正有效的风险对冲，不只是金融工具锁汇，更依赖生产、采购、销售和融资的本地化匹配，以及品牌溢价和产品定价权的提升。

应收与现金流背离，盈利质量隐忧显现

除毛利更低外，海外分销普遍结算周期更长，或推高合并报表的应收账款。半年报显示，报告期内，海信家电应收账款较 2025 年底增长 24.59%。

对于这一现象，市场存在两种不同的理解角度。一方面，海信家电海外业务占比高，海外市场普遍结算周期更长，业务结构本身会推高应收账款规模；另一方面，市场也由此产生顾虑，国内渠道端是否存在放宽信用政策、向经销商压货。

海信家电在半年报内，只披露上市公司合并报表层面的存货、应收账款账龄结构以及坏账计提情况。经销商手中的渠道库存、终端市场真实动销数据，属于表外信息，并不在半年报强制披露范围内。

值得注意的是，海信家电营业收入仅小幅下滑 5.22%，但利润缩水明显，经营层面实际赚到手里的现金也大幅变少。半年报显示，报告期内，经营活动产生的现金流量净额 32.35 亿元，同比下降 39.21%。

在陈晶晶看来，海信家电核心业务毛利空间持续收窄，叠加低毛利业务占比提升和汇率等费用压力，共同形成了 “营收抗跌、利润和现金流大跌” 的结构性剪刀差。

“这说明压力已从收入端进一步传导至毛利率、费用和资金周转，基本面承压正在从规模问题转向盈利质量问题。” 陈晶晶认为，现阶段不能仅凭财务数据认定存在渠道压货，仍需结合应收账龄、合同负债和渠道库存进一步验证。但应收上升、现金流走弱已经反映出收入的现金含量下降，账期拉长、回款承压和终端动销偏弱的风险值得警惕。

陈晶晶称，存量竞争阶段，以账期和库存换规模难以持续，真正健康的增长最终要回到终端动销和现金回款。

空调业务仍是基本面修复关键变量

拆分业务来看，海信家电的收入与利润，由暖通空调与冰洗两大业务构成。其中，暖通空调是第一大营收支柱，占总营收比重接近 48%，也是公司主要的利润来源。

2026 上半年，暖通空调板块实现营收 223.53 亿元，同比下滑 5.66%。作为业绩压舱石的空调业务，延续了萎缩态势，板块毛利率同步下滑 2.88 个百分点至 24.24%。

回溯过往财报数据，2025 年全年，海信家电暖通空调业务已经出现年度营收下滑。2026 上半年，则是该业务近两年来，半年报口径首次录得负增长。

冰洗业务方面，上半年同比增长 12.88%；但从体量上看，冰洗板块带来的增量尚不足以抵消空调业务收缩带来的影响。

陈晶晶认为，（海信）空调业务修复已不能单纯等待行业周期反转。收入与毛利率同步下滑，意味着压力不仅来自需求，也指向自身竞争力和经营效率。

“半年报明显低于市场预期，更准确地说是方向正确、局部见效，核心主业尚未兑现这一轮调整的红利。” 在她看来，当前行业并非没有增长机会。其他白电产商的表现说明，即使面对国内需求疲软、价格竞争和海外不确定性，仍能通过 “抢份额、调结构、提效率” 实现相对增长。

反观海信家电，陈晶晶称，基本面反转的关键，仍在于修复空调这一核心利润引擎，推动 “量、价、利” 同步改善，同时提升现金转化效率。如果营收回升仍伴随毛利率下滑、应收增加和现金流承压，本质上仍是以盈利质量换规模，难言真正反转。