卖一辆车亏1万、砸37亿搞研发，赛力斯的"亏本生意"图什么？

2026年的中国新能源汽车市场，价格战与技术战交织，内卷进入深水区。

作为华为智选车模式最紧密的合作伙伴，赛力斯的一举一动都备受关注。8月19日晚，赛力斯交出的2026年半年度成绩单，引发了市场一片哗然：上半年销量17.88万辆，亏损却高达17.17亿元，这意味着上半年每卖出一辆车，企业就要亏损近一万元。

这份“卖一辆亏一万”的财报背后，是赛力斯主动的战略“换挡”与残酷的行业现实碰撞的缩影。在短期阵痛之下，一个更加值得关注的问题是：赛力斯的“长期主义”护城河，究竟挖得有多深？

亏损之源：减值与成本“双杀”

对于业绩由盈转亏，赛力斯在财报中的解释非常直接：二季度主力车型处于产品迭代过渡期。这并非托词，而是确切的战略选择。

2026年上半年，全新一代问界M9和问界M6等重磅车型集中上市，老款车型的清库与新款车型的产能爬坡同步进行。这种“换挡”必然导致产线适配、供应链调整，规模效应无法在短期内充分释放，直接拖累了营收和利润表现。

但更关键的打击来自两个“计划内”的财务处理：

其一，无形资产大额减值。赛力斯上半年确认了高达17.50亿元的减值损失，主要源于淘汰旧版非专利技术和终止若干开发项目。这相当于对过去的技术资产做了一次果断的“财务出清”，虽然短期巨亏，但为未来轻装上阵奠定了基础。

其二，核心原材料成本阶段性上涨。报告期内，电池级碳酸锂均价同比上涨132.2%，车规级芯片结构性短缺，直接推高了单车成本。赛力斯董事长张兴海曾透露，这导致问界单车成本增加了1.5万至2万元。公司选择坚守高端供应链标准，而非降低零部件质量来转嫁成本，毛利率因此同比下降了4.7个百分点至21.8%。

这一增一减之间，构成了17亿亏损的主体。中国汽车流通协会专家委员会委员章弘指出，这是新旧车型交接带来的短期扰动，而非商业模式的根本性问题。

定海神针：问界的“统治力”

尽管整体亏损，但赛力斯的核心基本盘——问界品牌依然稳固，这是市场对其长期价值保持信心的根源。

据自媒体电动星球报道，鸿蒙智行2026年H1总销量为242,216辆，问界品牌以162,740辆的销量，占据了整个鸿蒙智行矩阵67.19%的份额。即便在智界、享界、尊界、尚界“五界”齐聚、车型翻倍至14款的背景下，问界的统治地位不仅没有动摇，其份额相比2025年同期的69.64%仅微降不到3个百分点。

这意味着，问界一个品牌的销量，仍然超过了其他“四界”的总和。

其中，全新一代问界M9自6月16日开启规模交付，7周累计交付突破2万台，其Ultimate版本起售价已提升至60万元以上，展现出强大的高端市场号召力。问界M6上市97天累计交付突破4万台，成为新的增长极。

然而，鸿蒙智行内部的此消彼长同样值得关注。相较于问界的坚挺，曾被寄予厚望的智界品牌，上半年份额从去年同期的25.4%大跌至8.14%，销量从5万台跌至不足2万台。而定位更亲民的尚界，则以13.02%的份额跃居矩阵第二。

这揭示了一个现实：在极度饱和的市场中，简单复制“问界模式”或推出更多新车（上半年国内市场日均3.6款新车上市），并不能保证成功。“爆款复制”的捷径已不复存在，“长青产品”的打造才是终极考验。

底牌：731亿现金与37亿研发

面对短期亏损，赛力斯的选择不是收缩过冬，而是逆势加码未来。这或许是这份财报中最具含金量的信息。

财报显示，在利润承压的情况下，赛力斯上半年的研发费用高达37.34亿元，同比增长27.44% 。这与公司“技术科技型汽车企业”的定位一脉相承。在智能电动汽车的下半场，对核心三电、智能座舱、自动驾驶技术的投入，直接决定了品牌能否守住高端定位。

更令人侧目的是其稳健的财务结构。

截至6月末，赛力斯现金储备高达731.48亿元，占总资产比例57.0%，而有息负债占总资产比例仅为3.2%。手握超过730亿现金，让赛力斯有足够的底气穿越周期，应对产品迭代和市场波动。虽然上半年经营活动现金流因备货和支付货款等因素净流出128.4亿元，但这更像是主动的战略备货行为，而非流动性危机。

此外，公司同步推进了现金分红（超13.92亿元）、股份回购（超5.87亿元并注销）及管理层增持（1.48亿元）等一系列市值管理举措，向市场传递了对未来发展的坚定信心。

展望：阵痛之后是黄金时代？

多家机构将二季度视为赛力斯的全年业绩低点。中金公司研报指出，随着原材料成本回落、新车型爬坡交付、减值压力减小，公司业绩有望逐季改善。

赛力斯的未来走向，取决于几个关键变量的兑现：

第一，毛利率的回升，这将是检验问界M9等高阶车型放量能否真正拉动盈利能力的“试金石”；

第二，新车型的月度交付数据，这直接决定了规模效应的修复节奏；

第三，鸿蒙智行体系内“多界”的协同与区隔，如何避免内耗，实现真正的增量，是华为与赛力斯等伙伴需要共同解决的课题。

总而言之，赛力斯2026年上半年的“卖一辆亏一万”，并非一场经营危机，而是一次面向未来的战略性投入与财务调整。它用短期的利润，换取了对陈旧技术的出清、对新一代产品的重仓布局，以及对核心现金流的坚实守护。

当“换挡期”结束，这家深度绑定了华为智能汽车能力的车企，能否迎来新一轮高质量的增长，将是2026年下半年中国汽车市场最值得期待的剧情之一。

本文为新经济IPO原创内容，未经授权禁止转载。

风险提示：

本文内容均依据公开市场信息（包括但不限于招股材料、上市公司财报、工商信息等）撰写，我方追求基于公开信息基础上对资本背后真相的探索，力求做到观点客观公允，但本文信息及观点仅供参考，不构成任何投资建议，亦不承担由任何个人或组织擅自使用该内容引发的任何损失责任。

内容探讨/爆料/商务联系：NEWECOIPO@gmail.com