一只掉色的“小老鼠”，撕开了非遗国潮的“镀金”真相

一只实际售价59元的铜质“小老鼠”挂件，被网传视频指佩戴一个月后表面褪色、露出银白基底，把正冲刺北交所IPO的朱炳仁·铜推上了风口浪尖。

社交平台上类似反馈不少。北京商报记者梳理的消费者反馈中，有产品在购买后1至6个月内、正常佩戴情况下出现镀层脱落；有消费者称购入仅一月的挂饰掉色后露出银白基底。更让人头疼的是售后——有消费者反映，换新后的产品短期内仍会再度掉色。

朱炳仁·铜，这个背靠“国家级非遗铜雕技艺”“百年铜艺传承”“中国工艺美术大师”等标签的品牌，正在冲刺“非遗国潮第一股”。招股书显示，2023年至2025年，营收从4.85亿元增至10.09亿元，年均复合增长率高达44.32%。2026年一季度营收3.79亿元，同比增长92.17%。

笔者把几份公开资料翻了翻，一只“小老鼠”掉色，让这一切变得有点微妙。

8月21日，朱炳仁·铜创始人、董事长朱军岷公开回应了此事。

他首先澄清：网传“你的汗液异于常人”的说法，截取自一年多前的科普视频，被断章取义、移花接木，并非针对本次掉色事件的答复。

但他承认，视频中掉色的“小老鼠”挂坠确系品牌出品。该挂坠采用传统失蜡铸造工艺，坯体为铜质，表面做镀金处理。这款挂件原本定位车载陈设摆件，设计初衷是较少被反复摩挲把玩，没有充分考虑到用户随身佩戴、频繁触碰的使用场景。掉色后露出的银白色部分，是电镀工序中的镍层。朱军岷坦言“属于企业工作疏忽”，并公布两项整改方案：凡出现质量问题的产品均可换货或退货；同时迭代优化工艺。

但真正让行业关注的，是另一个数字。

全国标准信息公共服务平台显示，QB/T 1131-2005《首饰 金覆盖层厚度的规定》目前为现行推荐性轻工行业标准，适用于非金基体的首饰制品。依据该标准，标准镀金饰品的纯金等效厚度不低于0.5微米。据北京商报记者采访，朱炳仁·铜官方旗舰店客服称，其镀金类首饰镀层厚度约为0.25微米；按该标准口径，纯金等效厚度0.05微米及以上、低于0.5微米属于“薄层镀金”。

有业内人士指出，镀层保色效果取决于金含量、镀层厚度及保护层品质，“镀层越厚、保护层越优质，保色时间自然越长”，相应成本也会明显上升。

不过笔者这里得把一个边界说清楚：0.25微米来自客服口径，并非第三方检测结果；品牌方又称涉事“小老鼠”原本定位为车载陈设摆件，而QB/T 1131-2005适用于非金基体首饰制品。因此，仅凭现有公开信息，不能直接认定涉事“小老鼠”违反了这一标准。真正可以确认的是，0.25微米这个客服口径，放在首饰行业标准中属于“薄层镀金”区间。消费者的疑问也就来了：我买的到底是大师工艺，还是“镀金”包装？

朱炳仁·铜的背景，确实配得上“国潮”二字。

品牌背后的朱府铜艺传承可追溯至1875年创立于浙江绍兴的“朱府义大铜铺”。公开资料显示，“朱府铜艺”曾获“中华老字号”认定。第四代传人朱炳仁是中国工艺美术大师、国家级非遗铜雕技艺代表性传承人，第五代传人朱军岷也已入选国家级非遗代表性传承人。雷峰塔、峨眉山金顶、人民大会堂铜门、G20杭州峰会主会场铜艺项目等，公开资料均有朱炳仁及其团队参与建设的记录。

2026年6月29日，北交所正式受理其IPO申请。

（朱炳仁·铜 招股书）

业绩确实亮眼。2023年至2025年，营收从4.85亿元增至10.09亿元，归母净利润从5686.51万元增至8981.90万元。2026年一季度营收3.79亿元，净利润7182.08万元，同比增长168.44%。2025年主营业务毛利率为52.30%。

股权结构上，实控人朱军岷和朱嫣红兄妹合计控制79.90%股份。老板电器控股股东“老板控股”持有6.14%股份，知名私募“头头是道”持有4.29%。

但招股书也揭示了一些隐患。逾4800万元未决诉讼带来资产减值压力、个人卡收付款等内控历史问题、核心品牌高度绑定“朱炳仁”个人IP的潜在风险，均备受市场关注。更值得关注的是，报告期内研发费用率逐年下降——从3.49%降至2.24%。而同期销售费用却在飙涨，2025年达2.97亿元，同比增长75.4%。用“非遗”讲故事、用营销拉增长、用品牌做溢价——这条路径能走多远，在掉色事件之后，需要打个问号。

笔者又翻了翻铜师傅。朱炳仁·铜并不是第一个走向资本市场的铜艺龙头。

2026年3月31日，头顶“铜质文创第一股”光环的铜师傅在港交所挂牌上市。发行价60港元，上市首日开盘即报35.42港元，暴跌40.97%，最终收报30.5港元，跌幅达49.17%。截至8月21日收盘，股价报13.58港元，较发行价已跌去77%。

（铜师傅盈利警告）

更惨烈的是盈利。2026年8月17日，铜师傅发布盈利警告：预计上半年净利润仅100万元至150万元，而2025年同期为3020万元，同比暴跌超95%。一家上市公司，半年利润从3000万跌到100多万。

铜师傅的问题出在哪？2025年营收6.17亿元；按弗若斯特沙利文基于2024年收入统计，它在中国铜质文创工艺产品市场占35%的份额。但这个赛道本身确实不大——2024年中国铜质文创工艺产品市场规模约15.76亿元，预计到2029年约22.82亿元。

市场曾赋予铜师傅“中年人的泡泡玛特”的标签。但中国企业资本联盟副理事长柏文喜指出，这个对标存在根本性的逻辑漏洞：泡泡玛特靠IP驱动、高频复购与盲盒机制，而铜工艺品客单价高、消费决策重、复购率低。按2024年收入计，铜师傅与朱炳仁·铜合计占据66.8%的市场份额，头部格局已经非常集中。在一个当前只有十几亿元、到2029年预计也只是二十多亿元的赛道里，增长空间确实有限。铜师傅股价较发行价跌去77%，至少说明资本市场没有照单全收这套增长故事。

铜师傅和朱炳仁·铜，同一赛道，两种困境。

铜师傅的问题在资本市场。它试图用“消费品逻辑”做大规模，但赛道天花板不高、复购率偏低、客单价较高，资本市场至少目前没有买账。上市首日近乎腰斩、不到五个月较发行价跌去77%、利润同比下滑超95%——这是市场给出的答案。

朱炳仁·铜的问题在消费者信任。它试图用“非遗大师逻辑”做高溢价，但当消费者看到59元的挂件掉色，再看到客服给出的0.25微米口径——若按上述首饰行业标准对照，约为0.5微米门槛的一半——“非遗”的溢价就很容易被质疑成“智商税”。

2024年，按收入计，铜师傅市场份额35%位列第一，朱炳仁·铜以31.8%紧随其后。但铜师傅2025年营收仅6.17亿元，而朱炳仁·铜已达10.09亿元——规模差距正在拉大。朱炳仁·铜看起来赢了营收，却可能输掉信任。而且，两家都面临同一个结构性问题——2024年这个赛道规模约15.76亿元，即便到2029年预测也只有22.82亿元，双雄争霸格局已经高度集中，增长空间并不宽。

铜师傅股价较发行价跌去77%，像是资本市场给“小众故事”镀上的金箔剥落了。朱炳仁·铜客服给出的0.25微米镀层口径，则让消费者开始重新掂量“非遗溢价”这层金箔。

一个赛道，两家龙头，一个在港股大幅破发，一个在北交所门口遭遇信任质疑。资本市场没有轻易为小众故事买单，消费者也不会只为“镀金”二字买单。不管是谁，不管顶着多大的光环，最终都要回到同一个问题：你凭什么让消费者和投资者相信，你值这个价？

笔者一直觉得，掉色可以修补，但信任一旦褪色，修复成本远比镀金翻倍更高。因为真正值钱的，从来都不是那层镀上去的东西。

联系二姐 | 加微信：emilypin

图片源自网络侵删，对本稿件有异议或投诉，请联系327508737@qq.com

免责声明：本文涉及有关上市公司的内容，为作者依据上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)作出的个人分析与判断，但作者不保证该信息资料的完整性、及时性；文中的信息或意见不构成任何投资或其他商业建议，财观二姐不对因采纳本文而产生的任何行动承担任何责任。

|作者提示:个人观点，仅供参考

本文信息来源：

l朱炳仁·铜招股书及北交所公开披露资料；

l北京商报、澎湃新闻、潮新闻等公开报道；

l铜师傅上市公告、盈利预警公告及公开市场数据；

l弗若斯特沙利文相关行业研究资料。