二季度业绩加速回暖，老百姓欲如何重新定义“药店”这门生意？

8月27日，老百姓大药房连锁股份有限公司（603883.SH，以下简称“老百姓”）发布2026年半年度报告。营业收入109.98亿元，同比增长2.07%；归属于上市公司股东的净利润4.47亿元，同比增长12.30%。 今年4月，公司旗下部分门店曾被媒体曝出涉嫌违规套取医保基金，公司随后公开致歉。半年报并未直接提及此事，但把这份报告通读下来，能感受到公司在经营层面确实交出了一份逐季改善的成绩单。

▲据企业财报

数字回暖：一份藏在报告里的季度对比

老百姓公司半年报披露，今年1至6月，公司实现营业收入109.98亿元、归母净利润4.47亿元。报告特别提示，单看第二季度，营业收入同比增长3.32%，归母净利润同比增长24.25%，扣除非经常性损益后的归母净利润同比增长27.76%，“业绩改善趋势明显”。

公司将上半年营业收入的增长归因于原有可比门店的内生增长及线上销售增长，将净利润的增长归因于营业收入增长及费用节降——上半年销售费用22.60亿元，同比下降4.11%。

不过，增长的另一面是盈利结构出现分化。上半年公司整体毛利率为32.45%，同比下降0.63个百分点。分行业看，占总收入近83%的医药零售主业，营业收入同比增长3.24%，但毛利率为36.37%，同比反而下降0.96个百分点；占总收入约16%的加盟、联盟及分销业务，营业收入同比下降1.45%，毛利率为12.90%，同比微升0.05个百分点。经营活动产生的现金流量净额为14.04亿元，同比下降13.66%，公司解释主要是本期采购用途承兑汇票集中到期支付所致。

也就是说，二季度的加速回暖是真实的，但利润改善更多来自成本端的节流，而不是零售主业毛利率的提升。这也决定了老百姓接下来要在两件事上做文章：一是在存量竞争的行业里守住并扩大门店规模，二是把“药店”这门生意做出新的增长点。

出清时代的门店算术：

直营控速，加盟扩张

老百姓公司所处的行业，正经历一轮规模不小的洗牌。半年报援引中康科技数据称，2025年全国药店净减少约2.2万家；截至2026年第一季度，全国零售药店总门店数已减少至67.3万家。半年报同时援引中信建投研报观点，认为后续行业店均服务人口恢复至2300至2500人之间后，全国合理门店数量约为56万至61万家，较2025年减少7万至12万家，行业出清将经历多个动态平衡及短期调整。

与此同时，行业集中度在提升。半年报援引《中国药店》和中信证券数据显示，2024年十强连锁药店的销售额占比较2023年提升1.74个百分点，百强连锁药店的销售额占行业总体的59.71%，较2023年提升1.57个百分点。作为对比，半年报援引东吴证券和《中国药店》数据指出，2022年美国前三强药房市占率为85%，日本前十强药妆店市占率为73.7%，而中国2024年前十强药房市占率仅为33.37%，中外统计口径与年份并不完全一致，但差距被行业普遍视为未来整合空间的注脚。

在这样的行业背景下，老百姓选择的路径是“直营控速、加盟扩张”。截至6月末，公司门店总数15177家，其中直营门店9695家、加盟门店5482家；上半年新增门店569家（直营140家、加盟429家），同期直营门店关闭177家，直营门店净减少37家，净增量主要来自加盟门店。

▲据企业财报

加盟业务上半年实现配送收入12.26亿元；联盟门店数（未计入公司总店数）达18634家，公司参股联盟企业213家，对应门店10847家、对应零售规模129.7亿元。轻资产扩张的代价，是加盟联盟业务本身偏低的毛利率（12.90%），这也是上半年公司整体毛利率承压的原因之一。

门店规模之外，能否持续拿到医保这张“入场券”，同样决定着老百姓的增长空间。半年报披露，报告期内公司成立医保合规专项工作小组，制定出台《老百姓大药房医保基金使用专项工作方案》，并持续夯实数智化医保合规及“码中台”系统，构建“逢码必采—医保校验—风险预警”的数智化闭环。

截至6月末，公司共有医保资质门店13481家（其中直营8986家、加盟4495家），直营门店中医保资质门店占比92.69%；门诊统筹资质门店合计4765家（其中直营3577家、加盟1188家）。在处方持续外流、医保资质加速向头部集中的行业趋势下，这套合规体系被公司列入“核心竞争力分析”，视作专业药房承接处方外流的基础。

从卖药到“健康驿站”

公司瞄准商品及服务多元化

门店和医保资质之外，半年报花了不小的篇幅描述老百姓想把“药店”重新定义成什么。

2026年1月，商务部等9部门联合印发《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》，半年报将其视为对零售药店社会价值的“双重重估”；2026年5月，国家药监局印发《处方药网络零售合规指南》，强化处方药网售监管。半年报围绕政策导向，多次使用“健康驿站”这一概念描述公司的转型方向。

▲老百姓大药房（资料图） 据ICphoto

围绕这一定位，公司在慢病管理、会员运营和数智化三条线上均有具体披露。截至6月末，公司已为超过2472万名慢病会员建立电子健康档案，累计提供健康自测服务1.6亿余次；会员总数（含加盟）达1.13亿人，上半年活跃会员2259万人，会员销售占比达74.28%。线上渠道方面，上半年销售额（含加盟）达17.74亿元，同比增长19.06%，O2O门店达12294家（其中24小时营业门店855家）。数智化方面，半年报披露公司报告期内推进了AI应用战略委员会的部署，将AI工具应用于库存管控、销售预测、门店智能请货以及一线员工培训等场景，商品库存周转天数因此降至86天，同比减少3天；统一采购销售占比达77.1%，同比提升1.9个百分点。

半年报也引用行业对比数据指出差距所在：我国药店2025年非药类销售占比仅为18.7%，而日本药妆行业2022年非药品销售占比已达67.3%，美国CVS药店2025年医疗保健福利和医疗服务收入占比达70.5%——这一差距，被半年报视为公司未来商品及服务多元化的潜在空间。

【结语】

把这份半年报通盘来看，老百姓交出的是一份喜忧参半的成绩单。

业绩层面，第二季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润的同比增速均高于上半年整体水平，现金流虽同比下滑但主要受票据到期支付的时点因素影响，说明经营基本面确实在逐季改善；但医药零售主业毛利率同比下降0.96个百分点，加盟联盟业务收入同比下滑1.45%，说明这份改善的“含金量”仍有待观察。

更宏观地看，老百姓的半年报也是观察中国药品零售行业转型的一个切片：政策层面持续释放利好、鼓励行业规范化和专业化发展，监管层面同步收紧医保合规和飞行检查力度，两股力量共同作用，正在把行业推向半年报所描述的“强者恒强”阶段。

对老百姓而言，如何在加盟扩张与合规管控之间找到平衡，在数字化转型与门店精细化运营之间兑现效率，将是决定其能否走出低谷的关键。

（本文仅为个人分析，不构成任何投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

红星资本局智慧财报工作室 刘谧 周怡

编辑 郭庄

审核 王光东