20亿元门槛+捆绑转让，光大永明人寿25％股权能否找到接盘方？

本报（chinatimes.net.cn）记者吴敏 北京报道

北京产权交易所的一则挂牌信息，将光大永明人寿推向聚光灯下。鞍钢集团有限公司与中兵投资管理有限责任公司同时挂牌转让各自持有的光大永明人寿12.505%股权，两家挂牌价均为10.05亿元，合计转让底价超过20亿元。

若本次挂牌顺利完成，鞍钢集团与中兵投资将彻底退出这家合资寿险公司的股东行列，光大永明人寿的股权结构将迎来一次深度重塑。

值得关注的是，两个挂牌项目采取了捆绑转让模式。意向受让方需同时报名参与受让两个项目，若形成竞价，则竞价起始价为捆绑项目转让底价之和，竞价成交价格较起始价的增值部分按照单宗项目转让底价比例进行分配。这意味着，新进入者将一次性拿下光大永明人寿25.01%的股权，成为持股比例略高于加拿大永明金融的第二大股东。

两家央企拟捆绑退出

回溯光大永明人寿的股权演变，这家成立于2002年的老牌合资险企，最初由中国光大集团与加拿大永明金融集团共同组建。2010年，该公司通过增资扩股引入鞍钢集团和中国兵器工业集团公司。2015年，中国兵器工业集团将其持有的12.505%股份转让给旗下二级公司中兵投资。

至此，光大永明人寿股东结构稳定为四家：光大集团持股50%，加拿大永明人寿持股24.99%，鞍钢集团与中兵投资各持12.505%。如今，伴随两家央企股东同步退出，光大永明人寿将告别延续十年的股东格局。

从近年保险公司股权挂牌转让或司法拍卖的情况来看，大额股权的转让周期往往较长。动辄数亿元甚至数十亿元的资金门槛，叠加以保险公司股权流动性偏弱的市场特征，使得这类交易从挂牌到最终成交普遍需要经历较长时间。有的项目甚至多次挂牌、多次流拍才能找到合适买家。

但光大永明人寿此次转让有其特殊性。主要在于捆绑转让的交易结构设计。两家股东合计持股25.01%，这一比例使得新进入者能够以相对集中的股权比例获得对公司的实质性影响力。

南开大学金融学教授田利辉告诉《华夏时报》记者，捆绑转让的核心优势在于确保新股东一次性取得超过永明金融的第二大股东地位，治理话语权清晰，避免分拆交易造成的控制权碎片化与交割不确定性。

但田利辉也指出，持股超过25%将触发战略类股东监管，资金来源和资质审批严苛，且买方无法灵活调整持股比例，容易形成有实力者无意、有意者无资格的错配，反而抬高流拍概率。

盘古智库高级研究员江瀚亦向本报记者表示，捆绑转让的核心优势，就是一次性把股权打包出让，不用分拆多次走监管审批流程，能减少交易摩擦，也避免单批次股权分散落入不同接盘方手里，后续在董事会层面形成不必要的内耗。但潜在风险也很直接，门槛一下子拉高，能拿出真金白银接盘的主体范围大幅收窄，反而可能拉长成交周期。

目前多家央企同步退出金融板块，市场上类似的保险股权供给正在增加，买方有了更多选择和压价空间。光大永明人寿25.01%股权以20亿元底价挂牌，是否能让潜在买方接受，仍存在不确定性。

在田利辉看来，光大永明人寿此次股权转让直接成交难度较大。金额大、捆绑结构、监管约束与标的盈利状况共同收窄了买方范围，而近年保险股权交易周期普遍偏长。谈及潜在接盘方，田利辉认为，更可能是银行系金控、大型国资产业集团或与光大集团存在战略协同的长期资本，它们能够承受保险股权低流动性和长回报周期，并带来渠道或产业资源，纯财务型机构介入的可能性较低。

“能不能顺利挂牌成交，现在还不能直接下结论。当前保险股权交易成交周期普遍偏长，想顺利落地，得看有没有符合监管要求、资金实力够硬的产业类或国资背景接盘方。”江瀚认为，潜在接盘方大概率是两类，一类是想补齐保险牌照布局的大型产业集团，另一类是地方国资平台，用来完善本地金融生态布局。

20亿元资金门槛考验接盘方

从经营数据来看，光大永明人寿的基本面呈现两面性。2025年全年，该公司实现营业收入220.5亿元，营业利润4.21亿元，净利润3.1亿元。进入2026年，盈利表现明显改善，一季度净利润3.85亿元，上半年累计净利润达8.05亿元。

但在盈利向好的另一面，偿付能力正逼近监管警戒线。截至二季度末，光大永明人寿核心偿付能力充足率为61.2%，综合偿付能力充足率为122.4%。根据监管规定，核心偿付能力充足率低于60%或综合偿付能力充足率低于120%的保险公司将被列为重点核查对象。

对此，光大永明人寿在二季度偿付能力报告摘要中明确表示，目前正在推进股东增资，拟计划三季度增资18.75亿元及以上。“若引入有实力的战略股东，可缓解偿付能力压力，推动渠道多元化和价值转型。”田利辉说道。

但他也指出，新股东的进入也将引发治理再平衡，外方股东与中方股东需要重新磨合。若长期无人接盘，战略不确定性上升，资本补充更多依赖现有股东。对合资险企而言，中方国有股东变动会触发监管资质审查，并可能重构中外股东间的资源与权力格局，影响品牌稳定预期。

在江瀚看来，如果新股东产业协同能力够强，反而能给光大永明人寿带来新的业务资源。但作为中外合资险企，中方国有股东变动后，新老股东之间的战略磨合和外方股东的权责协调，都是接下来要面对的现实问题，处理不好反而会打乱公司原本的发展节奏。

需要指出的是，此次光大永明人寿25.01%股权以20亿元底价挂牌，对应整体估值约80亿元，相对于公司36.51亿元的净资产账面价值，存在一定的溢价。

“这个整体估值，比净资产高出不少，放在当下的保险股权市场里不算低。现在行业里不少险企股权打折甩卖都没人接，这个溢价水平对普通财务投资者吸引力确实有限。”江瀚指出，但对想拿核心险企股权补全自身金融牌照拼图的产业资本来说，仍有一定的讨论空间。

田利辉告诉《华夏时报》记者，80亿元对应约2.19倍市净率，就保险牌照稀缺性而言并非离谱，但光大永明盈利承压、净资产存在消耗压力，而当前上市险企估值中枢偏低，非上市中小险企股权折价成交并不少见。因此，该定价对纯财务投资者缺乏吸引力，只有具备产业协同或牌照战略需求的长期资本才可能接受，否则后续难免降价或调整交易结构。

对于有意布局保险赛道的产业资本或地方国资而言，以20亿元获取一张全国性寿险牌照的控股权或重要股东地位，在当前市场环境下是否具备吸引力，仍有待市场的检验。

对于此次两家股东同时挂牌转让股权的影响，以及增资进展情况等问题，本报记者曾向光大永明人寿相关负责人致函采访，截至发稿，尚未获得对方回应。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟