当滴眼液龙头经营净现金流仅为91万

今年上半年，莎普爱思营收实现1.97亿元，同比下滑16.77%，扣除非经常性损益的净利润则为-0.31亿元，降幅达244.60%

投资时间网、标点财经研究员 王子西

曾因护眼广告语家喻户晓的眼药水龙企，依然深陷业绩泥潭。

浙江莎普爱思药业股份有限公司（下称莎普爱思，603168.SH）新近披露的2026年半年报显示，受产品销售价格及销量下滑影响，公司上半年营收实现1.97亿元，同比下滑16.77%；实现归母净利润0.20亿元，同比下滑10.81%；扣除非经常性损益的净利润则为-0.31亿元，降幅达244.60%。

公司扣非后归母净利润同比由盈转亏，而归母净利润尚有盈利，主要是有超五千万元的非经常性损益支撑。这其中，公允价值变动收益与投资收益贡献较多。据中报信息显示，莎普爱思期内公允价值变动收益约为3126万元，投资收益约为984万元，两者合计贡献近4111万元。

今年上半年，公司盈利能力有所减弱，不仅毛利率降至50.80%，同比走低9.5个百分点，且销售与管理费用均有所增长。为了拓展新品市场，提高营销推广投入，其销售费用半年时间同比增长近两成，达至0.51亿元，销售费用率为26%以上。整体来看，公司期间费用率已攀升至61.10%，为2021年以来最高。显然，收入下滑背景下，费用增长对利润侵蚀效应被放大。

值得注意的是，由于营收下滑叠加成本费用增长，公司截至2026年上半年末经营活动产生的净现金流回落至91万元，较上年同期锐减98.23%。

莎普爱思2022年以来归母净利润及同比增速（亿元、%）

数据来源：同花顺

莎普爱思业务分为医药制造和医疗服务两大板块，前者主要涵盖眼科用药（抗白内障类）、抗微生物药（头孢菌素类、喹诺酮类）等细分治疗领域，主要产品包括苄达赖氨酸滴眼液、头孢克肟产品等；后者运营主体包括全资孙公司泰州妇产医院和全资子公司青岛视康眼科医院（下称青岛视康）。

2024年，公司归母净亏损1.23亿元，亏损原因之一是泰州医院（即泰州市妇女儿童医院）业务增长不及预期，计提商誉减值近2988万元。泰州医院是莎普爱思全资子公司，而泰州妇产医院是泰州医院全资子公司。2025年，公司净亏损拉大至2.39亿元，亏损原因之一仍是诊疗服务板块业务增长未达预期，泰州医院、青岛视康计提大额商誉减值。

今年上半年，上述两医院经营仍不理想，泰州医院营收同比下滑至5522.35万元，净利润则由盈转亏，亏损约176万元；青岛视康的营收与净利润也分别减至443.10万元、42.08万元，净利降幅达约72%。

在前述两笔收购对业绩形成拖累的基础上，今年3月，公司亦准备收购上海勤礼实业有限公司100%股权，其核心资产是上海天伦医院。该医院是公司实控人林弘立、林弘远兄弟所控制，收购价为5.28亿元，增值率高达24倍不止。

相关事项披露后迅速引发市场关注，其中上交所对公司下发了问询函，重点询问公司交易估值合理性与公允性、业绩承诺可实现性以及资金来源等。

在业绩承诺可实现性方面，上交所关注到该公司“前期收购的两家医院资产在业绩承诺期满后均出现下滑，形成的商誉目前均面临减值风险”，据此，交易所要求公司说明防范业绩“变脸”的具体措施等。

经过多次申请延期回复后，莎普爱思于5月初公告终止交易。

值得一提的是，虽然公司核心产品苄达赖氨酸滴眼液在抗白内障药物市场处于行业前列，但近年来其滴眼液业务仍表现乏力。2024年、2025年，公司滴眼液收入同比下滑32.24%、0.37%，毛利率也起伏不定。今年中报，公司未披露各类产品收入、成本等情况，滴眼液的经营情况或待年报披露才可知晓。

不过整体来看，公司眼科用药储备丰富。目前，盐酸毛果芸香碱滴眼液申报资料提交国家药监局并获受理，正在CDE审评中；硫酸阿托品滴眼液、阿奇霉素滴眼液则处研究开发阶段。适用于缓解调节性眼疲劳症状的维生素B12滴眼液，则于近期获得国家药监局核发的《药品注册证书》。此外，在研产品还有头孢地尼细粒剂、醋酸阿托西班注射液等。

2026年上半年，莎普爱思研发投入1427.98万元，同比下降38%。上年同期，该笔投入同比变化也为下滑中高双位数。莎普爱思能否出现下一个“神药”来拯救困顿的业绩？

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