舜宇智行再闯港交所：报告期内核心感知产品均价下探，单位产品盈利空间受到压缩

每经记者：蔡鼎 每经编辑：杨翼

港交所官网显示，8月31日，来自浙江宁波余姚市、分拆自舜宇光学科技（HK02382）的宁波舜宇智行科技股份有限公司（以下简称舜宇智行）再次向港交所呈交了上市申请，中金公司和中信证券为联席保荐人。

招股书显示，舜宇智行是一家车载光学技术公司，专注于提供包括感知和座舱产品在内的车载产品。

舜宇智行在招股书中援引弗若斯特沙利文的资料称，以2025年出货量计，公司车载相机产品排名全球第一，车载镜头组连续14年全球市占率第一。

《每日经济新闻》记者查阅舜宇智行招股书发现，报告期内（2023年、2024年、2025年和2026年上半年，下同），公司经营规模虽有所扩张，但在供应链端对主要关联方的采购绝对金额逐年增加；同时，公司客户集中度虽不算太高，但应收账款持续增加，且周转天数不断延长；此外，受下游整车市场价格策略传导的影响，公司核心感知产品平均销售单价呈下降趋势，单位产品盈利空间受到压缩。

针对上述问题，9月2日早间，《每日经济新闻》记者向舜宇智行官网显示的邮箱发送了采访邮件，截至记者发稿，尚未收到公司回复。

与关联方多项往来频繁

招股书显示，报告期内，舜宇光学科技持续位列舜宇智行前五大供应商，舜宇智行向舜宇光学科技购买原材料的采购额分别为4.6亿元、4.73亿元、5.45亿元和3.14亿元，占总采购额的比例分别为16.9%、14.2%、13%和15.9%。

与此同时，舜宇光学科技也是舜宇智行的客户。招股书显示，报告期内，舜宇智行向舜宇光学科技销售产品的金额分别为8960.2万元、1.51亿元、2.03亿元和1.04亿元，占比分别为1.7%、2.5%、2.8%和2.8%。

舜宇智行在招股书中表示，公司与舜宇光学科技订立的采购协议条款及条件乃按一般商业条款订立，且与公司向独立客户及供应商所议定者具有可比性；报告期内，公司向舜宇光学科技作出的销售价格乃按公平磋商原则厘定，且公司认为，有关销售的毛利率与归属于其他客户的毛利率大致相符。

舜宇智行招股书还披露，根据框架协议的年度上限，2026年~2028年，公司向舜宇光学科技采购产品及服务的金额上限将分别为11.24亿元、13.80亿元和18.75亿元。

除了商品购销，舜宇智行与关联方之间的资金往来同样频繁。舜宇智行招股书显示，报告期内，公司与关联方Summit Investment签订贷款合约，分别提取400万美元、5850万美元和9750万美元。该等贷款属非贸易性质，主要用于越南工厂建设。

伴随大额关联方借款而来的是，舜宇智行持续的利息支出。招股书显示，2023年~2025年，舜宇智行上述借款产生的应付关联方利息总额分别为282.3万元、913.8万元和2030.7万元；其中，部分利息被资本化计入在建工程，资本化金额分别为5.2万元、582.6万元及1649万元；截至2025年末，公司已悉数结清应付该关联方的借款。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，舜宇智行在销售渠道上也表现出相对集中的特征。

招股书显示，报告期内，舜宇智行前五大客户的销售额合计占总收入的比例分别为56.5%、47.7%、36.4%和35.1%；其中，公司同期来自单一最大客户的收入占比分别为14.7%、13.5%、8.8%和8.2%。

舜宇智行在招股书中坦言，“我们无法保证现有客户会为其新车型继续采购我们的产品，也无法保证其将在我们正在开展或未来的项目中与我们维持合作关系。我们的采购协议通常不会强制客户购买我们任何特定数量的产品。我们现有客户的任何销售损失可能会对我们的收入造成不利影响”。

近年整体毛利率持续滑落

综合来看，报告期内，舜宇智行客户集中度相对并不算太高，但《每日经济新闻》记者注意到，公司期内的贸易应收款项不断增加，且周转天数不断拉长。

具体来看，舜宇智行招股书显示，报告期内，公司贸易应收款项（扣除预期信贷亏损拨备后小计）分别为13.21亿元、15.92亿元、19.55亿元和19.52亿元。对此，公司解释称，主要原因是贸易应收款项随销售增长而增加。

此外，报告期内，舜宇智行的贸易应收款项周转天数分别为83.8天、88.9天、90.1天和95天。舜宇智行在招股书中表示，这主要是由于获授予较长信贷期的应收主机厂的贸易应收款项增加。

在终端业务层面，舜宇智行的主要收入来源为智能驾驶车载摄像模组产品等。

舜宇智行招股书显示，报告期内，公司核心车载相关产品从2023年的9248.7万台增至2025年的1.39亿台，实现了规模上的扩张。然而，在销量增加的背后，受下游新能源整车企业价格战向产业链上游传导的影响，公司该核心产品的平均销售单价呈现出明显下降趋势。

招股书显示，舜宇智行核心的感知产品平均售价2023年时为72元/台，到2024年涨至76元/台，而到2025年降至68元/台，并在今年上半年进一步降至62元/台，报告期内累计降价13.89%。

《每日经济新闻》记者注意到，核心产品平均售价的下降，直接影响到舜宇智行感知产品期内的毛利率。招股书显示，报告期内，公司感知产品报告期内毛利率分别为37.7%、36.4%、33.5%和31.4%。

对于感知产品期内平均售价的下降，舜宇智行在招股书中引用弗若斯特沙利文的资料称，主要由于公司通过采取更具竞争力的定价以应对日趋激烈的市场竞争，此与整体市场趋势一致。而市场竞争加剧主要因为下游汽车市场竞争激烈，导致主机厂向供应商施加定价压力等。

值得注意的是，舜宇智行核心产品平均售价连续下行，造成整体毛利率持续滑落。招股书显示，报告期内，舜宇智行的整体毛利率分别为35.7%、35.5%、32.4%和30.4%。