中国彩电大王，被资本抛弃！

“天上彩虹，人间长虹。”

这句家喻户晓的广告语，是无数国人的青春记忆，更是见证了四川长虹的家电霸主时代。巅峰时期，国内每卖出三台彩电，就有一台是长虹。

数十年转型升级，长虹早已不再是单纯的家电厂商。如今的它，手握7家上市公司，横跨智能家居、算力分销、军工连接器、储能、通用设备的千亿级产业集团，踩遍当下热门赛道。

2026年上半年，长虹归母净利润更是同比大增228.62%，数据看上去十分亮眼。但与之形成强烈反差的是，公司市值长期徘徊在300亿元上下，千亿级营收规模，却只换来百亿级市值，甚至不到美的二十分之一。

这些年的长虹，走出了一条诡异的曲线：营收越做越大，主业越来越弱；赛道越堆越多，估值越压越低。

从国民彩电大王，到典型的“大而不强”，四川长虹到底做错了什么？

一、利润虚胖、全靠投资

2026年上半年，资本市场对长虹的质疑，全部藏在极度割裂的财报数据里：

营收582.74亿元，同比增加2.77%；

归母净利润16.46亿元，同比增加228.62%；

扣除非经常性损益净利润仅5174.56万元，同比大幅下滑67.88%；

经营活动现金流净额‑36.70亿元。

整体来看，公司营收增速乏力，创下2023-2026四年以来中期营收增速新低，首次跌破5%。肉眼可见的业绩暴涨，背后是主业利润的断崖式下滑，数据反差极具迷惑性。

支撑起长虹亮眼业绩的，并非经营能力的提升，而是完全依赖股权公允价值变动收益。2026年上半年，长虹公允价值变动收益高达22.14亿元，同比激增492%，增量来自参股公司华丰科技的股价上涨。

按照会计准则，华丰科技股价上涨，四川长虹的账面利润就会大幅抬升；一旦股价回调，对应的利润也会随之缩水。这笔收益属于纸面浮盈，并不代表企业日常经营赚来了现金，也不能自由拿来扩大生产、分红回馈股东。

可以简单换算一下，整个上半年，如果剔除投资带来的账面收益，四川长虹这家五百多亿营收的大型集团，主营业务实际赚到的净利润仅有五千多万。二季度单季更为刺眼：310亿元营业收入，扣非净利润仅仅2141万元，每实现100元营业收入，主营业务只赚约7分钱，赚钱能力近乎枯竭。

而且，四川长虹主业的崩塌并非短期偶然。2025年公司扣非净利润就已大跌78.35%，全年不足1亿元，意味着长虹的核心经营利润早已连续两年大幅滑坡。

经营现金流更是印证主业困境，2026年上半年，四川长虹的经营活动现金流净额为-36.7亿元，ICT分销垫资备货、家电存货积压、应收账款高企，大量资金被经营环节占用。

千亿营收体量之下，四川长虹的真实造血能力已然陷入枯竭。

二、核心业务，冰火两重天

财报的虚假繁荣，本质是业务结构严重失衡的必然结果。

外界提及长虹，第一印象仍是彩电家电。如今的长虹早已搭建起多元化业务矩阵，涵盖智能家居、通用设备制造、ICT综合服务、物流、EMS代工、地产、特种业务等多个板块。

不过庞大的业务版图，并未形成协同增益，反而陷入“传统主业崩塌、新兴赛道虚胖”的空心化困局。

2026年上半年，长虹全体系仅ICT综合服务实现正向增长，其余所有主业板块全部下滑。作为集团基本盘的智能家居业务颓势明显，当期营收232.82亿元，同比下降7.33%，起家根基持续收缩。

彩电作为长虹的标志性核心业务，早已褪去行业霸主光环。

2025年，彩电销量同比减少63万台，毛利率跌至9.86%；2026年上半年销量再减56万台，收入仅微增0.41%，基本陷入停滞。行业价格战白热化、上游存储芯片涨价，让长虹只能持续“以价换量”，利润空间被双向挤压。

2025年，长虹已退出全球电视出货TOP10阵营，行业话语权持续弱化。

空调业务颓势更甚，2026年上半年营收90.66亿元，同比大幅下滑21.86%。地产下行、新房前装需求萎缩、头部品牌降价洗牌，让长虹第二大家电支柱彻底失速。唯一亮点是洗衣机业务同比增长28.21%，但体量过小，无法对冲整体下滑的压力。

即便长虹持续落地AI智能化、大屏高端化升级，加码新媒体营销种草，但行业同质化严重，智能化仅为附加卖点，无法转化为产品溢价，难以摆脱低价内卷宿命。

与家电颓势形成反差的是ICT综合服务业务，现已成为长虹第一大营收支柱，营收占比达42%。

依托长虹佳华的渠道资源，公司深度绑定微软、阿里云、腾讯云、华为等头部厂商，抢抓AI算力建设红利，赛道景气度十足。

IDC数据显示，国内ICT市场五年复合增速7.8%，2029年市场规模有望突破9187亿美元，行业长期空间广阔。

不过，ICT业务本质是渠道分销模式，属于产业链末端的“搬运生意”，无自研核心技术、无定价权。该板块2026年上半年的毛利率仅2.79%，极致微薄的毛利，只能做大营收规模、无法增厚企业利润。

AI风口撑起了长虹的营收体量，却无法修复其盈利短板，最终形成“营收虚胖、利润虚脱”的尴尬局面。

三、七大上市平台，大而不强

业务失衡、主业疲软、利润失真的深层根源，在于长虹畸形、分散的资本架构。

不同于美的、海尔等家电巨头以单一核心主体集中发力、资源聚合的发展模式，长虹系搭建了庞大的上市资本版图，看似底牌满满，实则极度分散、内耗严重，难以形成发展合力。

四川长虹电子控股集团旗下坐拥7家上市平台，全面覆盖军工连接器、AI算力、储能、白电、压缩机等优质热门赛道，资产布局遍布高端制造、新兴科技领域。但多元布局并未成就巨头，反而沦为简单的资产拼盘。

截至9月3日，七大上市平台最新市值分布极为悬殊：主体四川长虹321.29亿元、长虹美菱40.20亿元、长虹华意49.07亿元、长虹佳华（港股）8.87亿港元、长虹能源46.61亿元、中科美菱11.33亿元、华丰科技596.93亿元。

6家A股上市公司市值合计仅1065.43亿元，叠加港股长虹佳华8.87亿港元，七大平台体量依旧有限；反观A股家电龙头美的集团，单家市值便高达6656亿元，差距堪称天壤之别。

更吊诡的是龙头错位。在行政层面四川长虹是集团核心，但二级市场市值龙头却是参股的华丰科技，市值接近母公司两倍。

除去华丰科技，其余6家上市平台普遍经营疲软。以长虹美菱为例，2026年上半年归母净利润仅5798.26万元，同比下滑86.10%。费用结构暴露通病：销售费用7.76亿元，研发费用仅3.37亿元，重营销、轻研发。靠营销拉动规模，技术投入不足造成产品壁垒缺失，反复落入高营销、低利润的内卷循环。

如果把视角放到整个长虹系，2026年上半年，剔除长虹佳华（港股），剩余6家上市公司合计归母净利润22.13亿元，平均每家仅3.69亿元；合计研发费用17.92亿元，平均每家只有2.99亿元。

处在AI、家电、算力快速迭代时代，微薄利润支撑不起高强度研发；研发投入不足，又无法构建产品壁垒，陷入低盈利→弱研发→无溢价→更低盈利的负向循环，这也是整体估值承压的底层原因。

横向对比TCL、海信，差距尤为明显。

TCL依靠混改完成显示、新能源二次成长；海信坚守显示技术，守住高端家电盈利底盘。而四川长虹作为国企，身处充分竞争市场，同时承担稳就业、地方产业培育等多元目标，考核更偏向营收规模，并非完全以股东回报、ROE为导向。

体制机制的桎梏、历史包袱的拖累，让长虹虽遍地布局热门赛道，但各业务板块、上市平台各自为战，资源无法统筹、技术无法协同、优势无法互补，始终无法实现1+1＞2的聚合效应。

大量优质资产已经分拆独立上市，母公司能够拿到的分红和经营红利十分有限，手握优质资产，却很难转化为合并报表的稳定利润。

资本市场给企业估值，从来不看手里拥有多少赛道资产，而是看能不能源源不断产出不受外部扰动的主营业务利润。这也是长虹坐拥千亿营收、七大上市平台，却始终摆脱不了百亿级低估值的根本原因。

结语

对于当下的长虹而言，这场艰难的市值保卫战，不在于堆砌赛道与规模，而在于真正修复主业造血能力、整合集团资源、突破技术与盈利双重桎梏。

长虹神话的缔造者倪润峰曾经说过：“长虹不是每个时刻都笑得最好，但长虹一定会笑到最后！”

这句当年响彻行业的宣言，至今仍是长虹最厚重的底色。只是历经起伏、深陷估值困局的老牌巨头，能否真正走出内耗与疲软，重回长虹，依旧留给市场无尽的思考。