换帅满月遇中报变脸：光明乳业卖资产撑利润

8月29日，光明乳业（600597.SH）披露2026年上半年业绩。该份财报出炉前一个月，公司刚刚完成核心人事更迭，原董事长黄黎明提前离任，由深耕光明体系多年、熟悉市场与渠道运作的光明食品集团副总裁陆骏飞接任。

市场期待新管理层能为光明乳业经营带来新起色。

但本次出炉的半年报，并未释放公司基本面回暖信号，反而暴露了光明乳业长期存在的盈利结构失衡问题。账面上，光明乳业净利润实现同比增长，营收规模却同步收缩；剔除资产处置等一次性收益后，核心主业盈利实际下滑明显。

主业承压

公开履历显示，陆骏飞是光明体系成长起来的核心骨干，曾历任光明乳业副总经理、市场总监、采购总监等关键岗位，熟悉终端销售、渠道运维与供应链运作，后续升任光明食品集团副总裁。

此次执掌上市公司，是集团层面针对性调整经营策略、提振主业发展的重要布局。

在此之前，光明乳业经营压力显现，此前年度曾出现上市以来少见的亏损情况。海外业务持续拖累、终端消费疲软、行业价格内卷加剧等多重问题叠加。

具体到2026年上半年，光明乳业报告期内实现营收118.73 亿元，同比下降4.81%；归母净利润2.51亿元，同比增长15.34%，账面盈利实现正向增长。但扣除非经常性损益后，主业利润同比出现下滑，利润增长并非来自主营业务经营改善。

财报显示，光明乳业当期归母净利润主要来自海外子公司新莱特新西兰北岛资产的一次性处置收益。而剔除该笔非常规收益后，光明乳业上半年扣非归母净利润2.18亿元，同比下滑13.39%，利润降幅高于营收降幅，光明乳业核心主业盈利能力明显下滑。

在行业整体承压的背景下，光明乳业主营业务未能实现复苏，盈利水平走低，处置资产稳住账面业绩的方式并不具备长期可持续性，这大致也是陆骏飞得到重用的内因。

多年来，作为光明乳业海外的核心布局，新莱特多次出现亏损，对整体业绩形成拖累。报告期内，海外大宗商品价格震荡、运营成本高企、产能利用率不足等问题未得到有效化解，持续对集团利润形成侵蚀。仅依靠短期资产调整，难以解决海外业务的经营困局，海外板块实现提质增效，仍是光明乳业新管理层亟待攻克的难题。

此次出售新西兰北岛资产，既是光明乳业主动优化海外资产结构、剥离低效产能，也是对冲短期业绩压力的被动调整。

逆势布局

海外业务拖累之外，光明乳业主营基本盘也不容乐观。

其中，液态奶作为公司的核心业务，2026年上半年收入59.13亿元，同比下滑10.48%。大本营上海市场收入同比回落13.35%，叠加行业低价内卷、终端消费需求偏弱，光明乳业过往的区域品牌优势，有弱化风险。

半年报亮点是，面对全行业的价格战乱象与市场寒冬，光明乳业没有盲目跟风低价促销、以价换量，反而走出差异化经营路线，形成“减营销、加研发”的战略调整。

为适配长期发展，光明乳业主动缩减低效营销开支，摒弃了以往砸钱换销量的短期打法，开始加码技术研发，上半年研发费用同比增长13.86%，聚焦在菌种研发、功能乳品升级、产品迭代上。

这一反向动作，是光明乳业对行业未来的战略押注。乳业行业的核心竞争力，从来不是短期促销带来的流量，而是长期技术沉淀构筑的产品壁垒。公司主动削减无效营销投入、聚焦核心技术攻坚，并非放弃当下的市场份额，而是跳出低端价格战泥潭，依托技术创新打磨产品实力，为后续行业回暖、市场竞争储备核心优势。

不过，收缩营销投入后，光明乳业渠道端问题开始显现，上半年经销商数量减少，线下覆盖范围收缩、下沉市场布局不足，即时零售、特色渠道等新兴增量赛道布局滞后。单纯依靠费用节流、技术投入，短期内无法弥补营收缺口，半年报营收同比下滑也侧面印证了公司主业增长乏力的现实困境。

目前，光明乳业业绩回暖尚停留在报表层面，依靠资产处置、压缩费用实现的账面增长，掩盖了营收收缩、主业盈利下滑、海外业务持续失血难题，短期修饰无法扭转长期经营短板。

对陆骏飞为首的新任管理层而言，光明乳业后续基本面是否触底回暖，主要看主业能否企稳，即液态奶业务与上海本土基本盘能否止跌回暖。其次，在营收企稳的基础上，扣非净利润能否持续改善，终端销售、业务基本面是否好转。同时，海外包袱能否出清，彻底摆脱其长期的拖累。

总体来看，光明乳业目前处于转型阵痛期，“减营销、重研发”的长线布局具备价值，但短期难见成效。未来几个季度的经营数据，将真正检验新管理层的改革成效，决定企业能否摆脱增长困境、实现复苏。