下周一买断式逆回购操作5000亿元 本月以来质押式逆回购净回笼达11905亿元

为保持银行体系流动性充裕，2026年9月7日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（89天），到期日为2026年12月5日（遇节假日顺延）。

初步统计，9月7日有5000亿元3个月期买断式逆回购到期，当日操作实现对冲，届时买断式逆回购余额维持6.3万亿元。

从公开市场操作情况看，本月以来7天期逆回购投放仅50亿元，且已连续3天零操作。截至9月4日，本月以来隔夜逆回购和7天期逆回购合计净回笼11905亿元，延续上月各项工具合计净回笼态势。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，受月初资金面向宽，再加上近期政府债券发行规模较为温和等影响，月初以来DR001（隔夜质押式回购加权平均利率）持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率。

中信证券首席经济学家明明团队指出，考虑到月初短端资金稳定在7天逆回购利率下，而1年期存单利率在1.48%附近长期稳定，本次平量操作符合当前流动性供需的实际情况。

9月买断式逆回购等量续作

央行将开展5000亿元买断式逆回购操作，与此同时，9月有5000亿元3个月期买断式逆回购到期。王青指出，这意味着9月3个月期买断式逆回购为等量续作。此前两个月，3个月期买断式逆回购均为加量续作，加量规模均为2000亿元。

王青分析，9月3个月期买断式逆回购未延续加量续作，基本符合市场预期。背后的原因在于，受月初资金面向宽，再加上近期政府债券发行规模较为温和等影响，月初以来DR001持续运行在1.35%附近，低于1.40%的政策利率。着眼于避免主要市场利率较大幅度向下偏离政策利率中枢，9月1日央行7天期逆回购为50亿元的低量操作，9月2日至4日操作量均为0，旨在引导DR001围绕政策利率平稳运行。9月3个月期买断式逆回购等量续作，也在一定程度上体现了这一调控取向。

资金面上，9月4日，DR001加权均价为1.3593%，从银行间同业拆借来看，9月4日DIBO001加权均价为1.3728%，均处于利率走廊区间并维持较为合理水平。

从近期资金利率走势看，货币市场运行更加平稳。特别是，在隔夜逆回购操作频率增加情形下，月末月初资金需求得以更为精准对接。

回顾近期隔夜逆回购操作，为更好匹配银行体系短期流动性需求，人民银行于8月27日至9月1日连续多个交易日开展隔夜逆回购操作，采用固定利率、数量招标，每日操作量不超过6000亿元。其中9月1日操作量为3590亿元，当日另操作7天期逆回购50亿元。随后连续3日公开市场业务工具持续净回笼资金，提示9月1日后资金需求明显回落。

专家：短期内中期流动性工具整体有望加量续作

从财政因素看，2026年财政赤字规模安排5.89万亿元，此外拟发行超长期特别国债1.3万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等。拟发行特别国债3000亿元，支持国有大型商业银行补充资本。地方政府债券方面，财政部向各地下达2026年新增地方政府专项债务限额4.4万亿元。

8月21日，在国新办举行的新闻发布会上，财政部副部长廖岷介绍，下半年，还有超2万亿元地方政府专项债券和超长期特别国债待发行使用，同期而言，这个规模也是历年来较大的，能够继续保持政策强度。将抓紧指导地方组织好债券发行，加强项目前期准备，推动项目尽快开工建设，形成更多实物量。这意味着，上述债券发行可能对流动性形成相应压力。

根据国债发行计划，9月份有7天安排一般国债发行，4天安排超长期特别国债发行，1天安排储蓄国债发行，月内时间分布较为均匀。此外，9月末面临季度末时点资金压力，流动性相应承压。

王青分析，整体上看，接下来宏观政策将向稳增长方向进一步发力，其中包括加快政府债券发行，加快推进8000亿元新型政策性金融工具投放等，需要央行在流动性方面给予支持。这意味着短期内包括买断式逆回购、MLF（中期借贷便利）在内的中期流动性工具整体上有望加量续作，支持政府债券发行和银行配套贷款投放。这是当前货币政策加大逆周期调节力度的一个重要发力点。

王青还认为，后期不排除央行实施降准的可能，届时买断式逆回购操作规模或将适度减少，两者之间有一定替代关系。