半年报之酱油篇：今天的差距，其实早已注定

在快消企业中，龙头企业凭借规模效益、品牌效益和渠道效益，往往更能在发展过程中获得最大的市场“红利”。在一超多强，且高度分散的调味品行业，这种现象会变得更加明显。

图源：整点消费

其中，酱油作为调味品行业市场品类占比和渗透率最高的细分品类，一直是消费者和渠道端最为关心品类。尤其是海天味业和千禾味业在经历了舆论危机之后，整个品类的消费者关注度变得空前，也在不断倒逼企业端加速产品迭代升级。

对于四家（海天味业、中炬高新、千禾味业和加加食品）以酱油为核心业务的上市企业而言，酱油无疑是他们的基本面，但随着品类市场变化和市场竞争加剧，各大企业之间的差距似乎越拉越大。

今天，我们就结合上市企业披露的半年报来解读下酱油的市场变化。

酱油业绩普涨，毛利提升助推净利高增

在今年上半年，上市公司的酱油品类“涨声”一片。除了收入的增加之外，更重要的是酱油品类“更赚钱”了。

企业名称

酱油收入（亿元）

同比增幅（%）

毛利率（%）

收入占比

海天味业

4.65%

51.4%（-0.7%）

中炬高新（美味鲜）

6.29%

59.66%（-5.46%）

千禾味业

9.03

7.64%

64.95（+0.23%）

加加食品

4.33

1.7%

39.32%（+3.47%）

60.23%（+2.14%）

在四家上市公司中，只有加加食品披露了酱油品类的毛利率同比提升3.47%至39.32%。不过，尽管各大企业的酱油产品大同小异，但毛利率增长的趋势应该是一致的。

其中，中炬高新（美味鲜，下同）在财报中提到，2026年半年度公司的酱油、鸡精粉等核心主力产品毛利率均同比提升，产品盈利空间进一步拓宽。

海天味业上半年的整体毛利率为40.2%，较上年同期的39.3%，提升0.9个百分点，主要由于智能制造升级和工艺改进提升生产效率，优化成本结构。而身处“业绩修复期”的千禾味业，整体营收增幅只有6.35%，但净利润增幅却高达16.4%。

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无论是海天味业还是千禾味业，净利润增长背后，占收入大头的酱油品类无疑是净利润的最大来源，因此毛利率提升的驱动作用也不容小觑。

而在上半年，酱油成本应该整体处于下行态势。以加加食品为例，其调味品原材料成本同比下滑了3.15%。其中，酱油原材料成本同比下滑2.75%，制造费用同比下滑12.32%，这两者合计就占到了其酱油营业成本比重的86.59%。

显然，规模在加加食品之上的其他企业，凭借规模效益会进一步拉低单位原料成本价格。所以，在上半年，四家企业的整体业绩表现上，净利润同比增幅都要高于营收增幅。

值得一提的是，在四家企业中，规模居前的海天味业和中炬高新，酱油收入在总收入中的占比呈现下降趋势，而规模稍小的千禾味业和加加食品，酱油收入在总收入中的占比却呈现出上升趋势。

换而言之，在酱油品类之外，海天味业和中炬高新的其他品类业务收入同比增长态势要比千禾味业和加加食品更加明显。

此外，莲花控股的酱油等液态调味品营收1.09亿元，同比增长82.64%。

当然，酱油市场也不是所有企业都尝到了“甜头”。比如佳隆股份虽然在前两年就推出了酱油产品，但其负责酱油产品生产制造的佳隆（开平）食品有限公司上半年净利润亏损同比扩大360.04%至亏损349.86万元。佳隆股份解释称：“受新品市场培育周期较长、产能未充分释放影响，叠加固定成本支出较高，致使本期出现阶段性亏损。”

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与此同时，像太太乐、松鲜鲜等品牌，也纷纷将产品矩阵扩张至此，导致整个品类的终端竞争变得更加激烈。

行业集中度提升，龙头进一步拉开差距

整体上看，四家以酱油为主营业务的调味品上市企业中，酱油产品的增速都集中在个位数，这也从侧面应证了随着消费趋势变化，一些基础调味料（酱油、食醋、食盐等）进入低增长甚至负增长的发展阶段——酱油品类“触顶”的迹象越来越严重。

但在这一过程中，整个酱油品类的行业集中度进一步提升，作为“一家独大”的海天味业，正在进一步拉开和其他企业之间的差距。

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据线下零售检测机构马上赢的数据显示，今年第二季度，酱油TOP5合计市占率（线下市场）为77.5%，同比提升0.3个百分点。其中，海天味业成为头部品牌中唯一增长企业，市场份额同比提升1.9%至42.6%；千禾味业市场份额下跌0.2%至10.5%；中炬高新市场份额下跌1.3%至9.8%；山东欣和保持稳定，市场份额维持在7.8%；李锦记微跌0.1%至6.8%。

虽然各个品牌在线下终端的市场表现有涨有跌，但有一点可以肯定，龙头企业之间的差距越来越大。

从上半年各个企业的酱油品类收入也可以看出，海天味业约等于6个中炬高新、9个千禾味业、19个加加食品。

2025年，海天味业和中炬高新之间，仅酱油收入差了124.37亿元。但在今年上半年，二者之间的差距就抵近70亿元。当然，和千禾味业、加加食品之间的差距就更大了。其中，中炬高新、千禾味业还是在经历了去年业绩大幅下滑造成的低基数影响，今年上半年已经呈现出良好的回升态势。

同样的差距逻辑，也体现在千禾味业和加加食品身上。

早在2020年，千禾味业的酱油品类以10.54亿元的收入力压加加食品的10.16亿元，成功跻身“酱油老三（上市企业中排名）”。此后，千禾味业业绩向上，加加食品向下，两大企业之间酱油品类的收入差距也是越拉越大。到今年上半年，千禾味业酱油品类收入已经是加加食品的2倍有余。

结合当下的市场竞争逻辑，以及各大企业的市场策略来看，未来几年，撇除企业的业绩波动因素，酱油品牌之间的差距大概率还会越拉越大。

差距是如何“拉开”的？

作为行业寡头，海天味业之所以能一家独大，前期可以说是“底子好”，但后期则是战略和战术的驱动。

和大多数“百年酱园”一样，海天味业也是几经改革才走到今天的。并且，早在2009年，海天味业的营收规模就接近45亿元，到2014年A股上市时，其营收规模已经达到了98.17亿元。

而当年，已经是上市公司的中炬高新（美味鲜）的营收为23.76亿元，加加食品的营收为16.85亿元。但彼时，海天味业的营收只有美味鲜的4倍+、加加食品的5倍+；而未上市的千禾味业，在发力调味品的同时，还在给李锦记、海天、伊列家等调味品企业提供焦糖色产品……这些，都可以说是海天味业底子好的表现。

图源：整点消费

但截至2026年6月末，海天味业已有7个十亿级以上产品系列、超30个亿级以上产品系列……以薄盐和有机等营养健康系列为例同比增速达27.09%。堪称调味品行业唯一一家“以一挡十”的企业。

那差距是如何拉开的呢？

首先是聚焦。海天味业虽然并不差钱，但任凭风怎么吹，它都一直在围绕厨房消费做文章，将主要经历放在了扩产能、拓渠道、跨品类等核心经营层面。

产能层面，海天味业拿下了全球酱油行业首家灯塔工厂，全年产能超过500万吨；渠道层面，近7000家经销商，覆盖国内约100%地级市和超过90%县级市约300万线下终端网点，还有数十家主流电商品牌；品类层面，除了酱油、调味酱和蚝油之外，海天味业旗下的产品基本上涵盖了整个厨房消费场景，料酒、食醋等品类依旧处在行业头部位置。

反观其他三家上市企业，除了千禾味业显得较为积极之外，其他两个品牌大多都处在“啃老本”的阶段，在多元化受挫之后才想起来“聚焦主业”，但市场不等人，早已是另一番景象。

名称

海天味业

中炬高新（美味鲜）

千禾味业

加加食品

线下渠道

收入

143.8亿元

21.5亿元

12.26亿元

6.93亿元

线下渠道

收入增幅

4.81%

13.66%

-0.86%

经销商

数量（家）

6697（-5）

2765（-59）

3207（-99）

1390

（-89）

线上渠道

收入

9.72亿元

1.62亿元

1.65亿元

0.21亿元

线上渠道

收入增幅

15.45%

60.48%

-16.97%

-18.23%

注：经销商变动数量对比值为2025年末

并且，海天味业的经销商质量也要比其他品牌高出一截。我们以上半年业绩为例，海天味业经销商数量不到中炬高新的2.5倍，但线下渠道收入却是他的6.7倍，和另外两家企业之间的代差就更大了。

从另一个角度来看，今天的差距，其实早在多年前就已经注定了。

过去十年（2016年至2025年），海天味业的累计研发投入超过65亿元，并且，其研发投入呈现逐年增长之势。无论业绩涨跌，每年研发投入占比都控制在3%左右。

仅今年上半年，海天味业的研发费用高达4.88亿元，同比增长17.77%，比加加食品上半年整个酱油品类的营收还高出一截，基本上是一种“掀桌子”的态势。

而巨额的研发投入，累计带来的则是海量的新产品以及隐形的品牌资产（比如专利等）。这对于它的竞争对手而言，很难去撼动它的市场地位。举个简单的例子，海天味业前两年遭遇舆论危机后，快速的推出各种“零添加”产品来和竞争对手“贴身肉搏”，短时间内就让自己的业绩重回增长，坦率的说，其他调味品企业基本做不到，尤其是“门槛”比较高的酿造类产品。

后记

正视差距，方能进步。

尽管酱油品类格局基本成型，但未来十年、二十年甚至更久，依旧会看到海天、厨邦、千禾、李锦记、欣和、加加等品牌“同台竞技”，需要看到的是这是行业属性决定的，而非企业决定的。

图源：整点消费

比如海天虽然独大，但不影响粤菜师傅爱用李锦记、味事达，鲁菜师傅更偏爱欣和、巧媳妇，湖南消费者当然更爱加加了……只要企业自己不出问题，总能在中国人的厨房里找到一席之地。

而其他企业要想缩小和龙头企业之间的差距，更多的还是需要提升自身效率。比如在今年上半年，海天味业的销售费用率只有5.78%，而中炬高新在13.53%，千禾味业在17.05%，加加食品为14.85%……

尽管行业差距持续扩大，比较庆幸的是，比起大多数快消品，酱油的毛利率并不算低，虽然目前酱油的终端价格竞争较为激烈，但远未到食品饮料那样大规模“以价换量”的程度，这其实反而是整个品类稳步发展的关键。（作者：ZDXFBJB）