格力电器：“老龙头”需要新故事

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格力电器：“老龙头”需要新故事

王琳

2026年第三季度，家电市场寒意未减。

格力电器（000651.SZ）10月27日发布的2026年第三季度业绩报告，映照出国内空调龙头在存量下行周期中的现实困境：营收小幅下滑，利润却出现近乎腰斩式下跌。

尽管依旧手握千亿现金，但格力电器正在直面一个残酷现实：坚持“卷品质、不卷价格”的路线守住了品牌调性，却要吞下利润大幅收缩的苦果；多元化转型迟迟无法落地，第二增长曲线始终没能扛住空调主业的下行冲击。

这份三季报，不只是一份简单的季度成绩单，更是一面镜子，照出格力当下的机遇与绕不开的结构性难题。

利润端压力集中释放

从报表核心数据来看，2026年前三季度格力电器实现营业收入1260.75亿元，同比减少8.1%；实现归母净利润172.74亿元，同比减少19.51%；扣除非经常性损益净利润164.03亿元，同比减少20.32%。扣非跌幅略高于归母净利润，说明非经常性损益仅带来小幅正向缓冲，利润下滑来自主业经营本身。

数据来源：格力电器2026年第三季度报告

三季度单季表现更能看出压力：营业收入366.78亿元，同比下降7.97%，营收降幅相对可控；归母净利润39.96亿元，同比大跌43.31%，扣非净利润36.96亿元，同比减少44.32%，利润端出现明显恶化。加权平均净资产收益率单季仅2.67%，同比下降2.39个百分点，盈利效率明显回落。

业绩承压的大环境，是国内家用空调行业正在坠入深度存量寒冬。

产业在线数据显示，2026年前三季度中国家用空调行业总销量为1.5亿台，同比下降8.4%。分季度看，降幅逐季扩大，第一季度同比下降2.8%，第二季度同比下降9.3%，第三季度降幅达15.1%，家电行业整体承压，下行压力持续加大，行业竞争进一步加剧。

对此，格力电器在财报中表示，公司采取差异化竞争策略，以技术和质量优势聚焦中高端市场，营收规模有所下降；同时面对原材料价格高企影响，公司坚持“卷品质、不卷价格”的经营理念，产品销售价格相对稳定，对公司利润产生了一定影响。

这一打法的好处显而易见，守住产品定价体系，维护品牌高端形象，避免陷入低价恶性竞争泥潭，但代价同样沉重：一是出货规模收缩，营收下行，二是原材料价格居高不下，成本压力内部消化，毛利率首当其冲遭到重击。

从营业成本来看，原材料涨价拉高了单台空调的生产成本，但市场卖得少了，销量下滑带来的成本缩减，已经盖过了原材料涨价带来的单位成本上涨，最终账面总成本下行，但每一台产品的赚钱空间被压缩。

数据来源：格力电器2026年第三季度报告

测算可得，2026年前三季度格力电器毛利率27.03%，同比下降1.41个百分点，三季度单季毛利率22.69%，同比下降5.62个百分点、环比下降7.41个百分点。

除了毛利率被侵蚀，还有其他因素进一步放大利润的下滑。

市场不好，收入可以收缩，但很多开支很难一刀切断。三季度销售费用率4.35%，同比提升0.87个百分点；研发费用率4.91%，同比提升0.63个百分点。前三季度格力研发投入49.66亿元，持续大手笔砸技术研发；销售费用67.23亿元，渠道维护、线下推广、经销商扶持，这些开支不会跟着营收同步缩减。当营收盘子变小，刚性费用占比被动抬升，进一步吃掉利润。与此同时，三季度财务费用是净收益7.51亿元，但对比去年同期9.97亿元已经明显缩水。

多重压力叠加，最终上演了三季度“营收跌8%，利润跌超4成”的反差。

渠道信号更值得警惕

除了营收利润双双下滑，今年前三季度经营活动现金流净额240.63亿元，同比大幅下降47.38%，数据一出引发市场对经营质量的担忧。

针对大幅下滑的现金流，财报专门做出解释：2026年前三季度，公司票据、保函保证金等经营活动有关受限资金变动导致经营活动产生的现金流量净额同比减少136.17亿元，剔除该影响后，2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比减少80.48亿元，下降24.71%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。公司2026年前三季度经营活动产生的现金流量净额为240.63亿元，净利润为173.95亿元，净利润与经营活动净现金流基本匹配。

翻开资产负债表，格力龙头的底子依旧扎实。截至9月末总资产3881.74亿元，归属于上市公司股东的所有者权益1504.85亿元，股东净资产还在持续增长。货币资金高达1175.16亿元，叠加369.05亿元交易性金融资产，现金储备非常充裕，抗风险能力突出。存货263.76亿元，较年初有所下降，可以看到格力正在主动控库存，不再盲目压货给渠道，减少无效生产。

但光鲜的资产数据之下，还有一个不容忽视的信号，合同负债大幅缩水。

截至三季度末，格力合同负债77.91亿元，较年初152.07亿元近乎腰斩，同比下滑超四成。反映经销商打款备货意愿偏弱，渠道端依旧相对谨慎，这也是行业处于下行周期的信号之一。

这是比短期利润下滑更值得关注的信号，渠道是家电企业的生命线，经销商对未来市场预期谨慎，打款意愿低迷，意味着下游还没有看到回暖迹象，行业的底部或许还需要时间消化，同时，公司短期借款由679.57亿元，进一步上升至807.62亿元。

第二增长曲线或难以成型

如果说利润下滑、毛利率承压，是行业下行叠加价格策略带来的短期阵痛，那么业务结构过度依赖空调单一主业，就是格力悬在头顶的长期痛点。

消费电器业务下滑是财报给出的业绩下滑直接原因，细看收入结构会发现，格力的多元化，至今没能形成足够体量的第二引擎。

格力电器在2026年半年报中曾表示，公司将继续坚持科技创新，持续优化经营策略和产品布局，巩固空调业务竞争优势，加速冰箱、洗衣机、生活电器等全品类家电产品市场拓展，完善全场景产品生态，并依托深厚技术和产业积累，发力智能装备、压缩机、电机等工业品业务领域，巩固全产业链自主可控的同时，构建第二成长曲线，持续打造多元化、科技型的全球工业集团。

但从半年报的收入构成来看，格力电器持续聚焦主业，上半年实现主营业务收入852.56亿元，同比下降2.56%，其他业务收入41.42亿元，同比下降57.87%，主营业务收入占营业收入的95.37%，同比提升5.47个百分点。

数据来源：格力电器2026年半年度报告

对比同行，美的集团逐步降低对传统消费家电的单一依赖，第二增长曲线楼宇科技、机器人与自动化业务稳步增长，能够对冲空调周期波动；格力虽然也布局生活电器、工业装备、光伏储能等赛道，但其板块体量尚小，不足以抵消空调行业下行带来的冲击，当空调大盘下行，整个公司业绩随之承压。

除了国内市场的压力，格力在海外市场的表现也不算理想。

海关总署数据显示，按美元计价，今年前9个月，家用电器出口数量、金额，分别同比增长7.4%、9.4%。在此背景下，格力电器今年上半年的财务报告显示，上半年公司实现外销主营业务收入127.44亿元，同比下降21.98%。

格力电器在半年报中表示，中东地区业务大幅下滑拖累公司海外整体市场表现，同时公司追求品牌价值与品质溢价的海外市场策略，一定程度上影响了海外出货规模。

国金证券在最新研报里指出，8、9月空调出口量增速较上半年明显提升，或反映海外市场经历较长时间去库存后，整体库存逐步回归良性水平。产业在线数据显示，11、12月空调外销排产同比分别增长16%、12.9%，增速较前三季度明显提升。与此同时，龙头企业持续调整供应链布局、推进渠道改革与效率提升，夯实中长期竞争力，随着库存及渠道结构逐步优化，经营效率改善有望更多体现在利润端，行业需求回暖后，具备全球化布局和品牌优势的龙头有望率先受益。

近三年，格力电器收入持续下滑，而美的集团收入却一直在增长，两者之间的体量差距越来越大。净利润方面，2020年美的集团反超格力电器之后，增速一直高于格力电器，到2026年半年报，格力电器的净利润仅为美的集团的一半。

格力电器2026年三季报，不是一份亮眼的成绩单，但极具信号意义。

对于这家老牌家电龙头而言，当下最大的考验或许不是行业下行本身，而是如何在坚守品质定位的同时，解决长期以来的结构性短板，穿越空调行业的周期低谷。千亿现金储备、深厚技术积淀、深入人心的品牌认知仍是格力的底牌，但底牌要转化为业绩，仍需要产品、渠道、多元化业务的持续落地见效。行业需求的边际变化、毛利率修复情况、多元化业务及海外市场进展等，将成为观察格力电器经营拐点最重要的风向标。■