北京
为搭建“生物制品+化学制剂”双业务平台
，丰富产品管线，增厚业绩，业绩持续亏损的四环生物，一个月内已连续收购两家药企。
四环生物是一家主要从事生物医药制品的生产和销售以及苗木的种植、销售、绿化工程业务的企业。从产品端看，四环生物核心产品有注射用人白介素-2(德路生)、人白介素-2注射液(新德路生)、人促红素注射液(环尔博)、人粒细胞刺激因子注射液(欣粒生)等。但这些产品多为上市多年的老品种，且市场竞争已进入红海激烈，部分品种还被集采降价压薄了利润。如受影响较大的白介素产品，2025年营收同比下降19.92%至3827.66万元。
近年来，在医药集采压力、行业竞争加剧的背景之下，四环生物医药主业压力凸显。数据显示，2021年至2025年，四环生物归属净利润分别为-3478.99万元、-4879.28万元、-7526.99万元、-1.1亿元、-3709.23万元；2026年上半年公司营业收入约1.11亿元，同比下降39.12%，归属净利润约-2583.32万元，亏损同比扩大。
面对原有业务增长乏力的困境，四环生物选择外延并购作为破局路径。如9月4日四环生物公告称，公司拟以现金方式收购中润药业有限公司(简称“中润药业”)65.61%的股权，交易价格为1.6亿元。同时，中润药业向定向减资方定向减少其合计持有的中润药业17.9817%股权(对应中润药业未实缴出资额3371.575万元)，不支付减资对价。减资完成后，公司将持有中润药业80%的股权。交易完成后，中润药业将成为公司控股子公司。
资料显示，中润药业是一家从事药物研发、生产、营销的医药企业，为国内抗流感品种一线企业，拥有磷酸奥司他韦胶囊、磷酸奥司他韦颗粒、帕拉米韦注射液等多个药品批件。从经营情况看，中润药业2025年营业收入1.67亿元、净利润2,686.70万元，经营活动现金流净额7,340.26万元；2026年1—5月营收937.29万元、净利润154.97万元，经营现金流净额转为-731.67万元。2025年末资产总额1.95亿元、净资产9,100.77万元；2026年5月末分别为1.85亿元、9,255.73万元。
据悉，本次交易设置了业绩承诺。标的2026至2028年扣非前净利润累计不低于6,000万元，计算时不扣除承诺期内购买药品注册证书产生的摊销折旧；2026年9月至12月主营业务收入不低于4,000万元，2027、2028年各不低于1亿元。对于本次收购的意义，四环生物指出，将有利于实现公司在医药领域的业务布局，搭建“生物制品+化学制剂”的双业务平台。
除了上述收购外，此前，8月18日，四环生物还公告称，拟以现金方式收购长源药业80%的股权，暂定转让价格为1.6亿元。资料显示，长源药业是一家聚焦于药品生产、销售的制药企业，目前主要产品包括琥珀酰明胶注射液、脑栓康复胶囊、海丹胶囊、脑肽胶囊、痔疮止血丸等。其中，核心产品琥珀酰明胶注射液是一种胶体血浆代用品，在市场中具有较强的竞争力。数据显示，该产品近年来销售额逐年上涨，2025年达4.33亿元。四环生物表示，本次交易有利于实现公司在医药领域的业务布局，丰富产品管线，获得具备稳定市场基础的成熟药品，有利于增厚业绩，提供持续稳定的经营性现金流，对公司未来业务发展及经营业绩提升将产生积极影响。
从利好层面看，两笔并购将分别拿下抗流感化学制剂、血浆代用品成熟品种，补齐化学制剂短板，改变过去的产品结构，若标的顺利完成业绩承诺，将有效改善上市公司营收与利润表现。但风险同样不容忽视。一方面，中润药业 2026 年以来经营现金流已经由正转负，后续能否兑现净利润、营业收入双重业绩承诺仍存在不确定性；另一方面，连续大额现金收购，将对四环生物资金储备形成消耗，同时两家新纳入子公司还面临业务、团队、渠道整合的挑战，并购之后的融合效果，或将直接决定本次转型能否落地见效。对于四环生物而言，外延并购只是起点。搭建双业务平台的构想能否落地，终要看标的企业的经营兑现能力以及上市公司后续整合运营水平。
来源：制药网
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