黄金底，是央行买出来的

中国央行，8月又买了20吨黄金。

从下图就可以看到这已经是连续第22个月增持了。

9月7日国家外汇管理局公布的数据，8月末中国的黄金储备是7673万盎司，比7月多了65万盎司，折下来差不多20吨。而且有个细节要注意：从今年3月开始，央行每个月买的量还在加大。

别人是越涨越不敢买，央行是越买越顺手。

那央行为什么拼命买黄金？这里我把逻辑给大家捋一遍。

第一个原因，手里的美元资产不放心了。美国国债已经突破40万亿美元，连美国财政部自己都坐不住了，8月宣布加码回购长期美债。你想想，欠债的人开始自己回购欠条，这说明什么？说明发债的人心里也打鼓。

而对纸币的不信任每加深一层，实物资产就重估一分。黄金只是第一个。

第二个原因，是有前车之鉴的。2022年俄乌冲突一爆发，欧美直接把俄罗斯三千多亿美元的外汇储备给冻结了。这个动作给全世界上了一课：资产捏在别人手里，关键时刻是可以被没收的。而黄金这个东西没有发行人，没有哪个国家能让金子作废，也不怕任何人的制裁名单。对主权国家来说，这是唯一的"别人拿不走的储备"。

第三个原因，方向已经定了。欧洲央行今年6月的报告说得很明白：全球央行储备里，黄金的占比已经超过美债，成了第一大储备资产。各国央行把压箱底的位置从美国的欠条换成了金条，这件事本身，就是最大的信号。

那央行大举买黄金之后，金价都走了什么行情？我带大家复盘三轮，有反面的，也有正面的。

第一轮是反面的，1999年。当年欧洲各国央行排队抛售黄金，英国财政大臣布朗宣布卖掉英国一半的黄金储备，卖在250美元附近。

后来大家管那个位置叫"布朗底部"——那就是黄金二十年大熊市的最底下。央行集体抛售的时候，往往就是大底。这句话反过来读就是：央行集体买入的时候，大概率不是顶。因为央行不看K线，看的是十年，他们买在半山腰也拿得住——这是散户学不来的。

第二轮是2015年。中国央行当年6月重启增持，那时候金价在1100美元左右。买完之后金价并没有立刻涨，在1100到1300之间磨了三年多，磨得所有人都没耐心了。但从2019年开始起飞，两年翻倍，冲到2075。事后看，央行买的位置，就是那一轮的历史大底。

第三轮就是现在这一轮。2022年俄乌冲突之后，全球央行当年买了1136吨黄金，创下有记录以来的最高纪录，当时金价1800美元。到今年年初，金价最高摸到5600，三年涨了三倍。

而且这个动作到现在没停：今年二季度全球央行又净买了289吨，同比大增62%，是二季度的历史新高。世界黄金协会做了个调查，89%的央行预计全球官方黄金储备还要涨，45%的央行自己打算在未来一年继续买。45%这个比例，是这个调查从2018年启动以来最高的。

三轮复盘下来，规律其实就两条。

第一，央行买黄金，从来不追高。今年一季度金价冲顶的时候，央行只买了56吨；二季度金价回调，马上加到289吨。逢低才加速，这是主权的买法，人家买的是十年的仓位，不是下个月的行情。

第二，央行买入不会让金价立刻涨，但它决定未来几年的底部在哪里。业内管央行购金叫慢变量——它不负责下个月的K线，负责的是把价格的重心一级一级往上抬。

道理不复杂：央行买走的金子是放进金库的，等于从市场上永久消失。而供给这边，世界黄金协会测算，未来12个月全球金矿产量只能增1%左右。需求刚性往上加，供给纹丝不动，长期价格往哪走，这是明摆着的事。

当然，风险也还是有的。

短期看，9月份加息的预期还没完全散，8月底官员一席鹰派讲话，金价就从4600美元上方跌了下来。黄金短期的涨跌，还是被美元的流动性牵着走，央行托底不等于短期不跌。

另外，今年上半年全球央行购金比去年同期少了68吨，节奏确实在放缓；金价在4600美元的位置上，涨得急，回调起来同样急。

但把时间拉长了看，短期的波动是情绪，长期的买家是央行。央行用真金白银投票的东西，投的都是十年，不是下个月。

国际金价5600美元我认为虽然短时间内难以破掉，但再过一两年，可能黄金就冲到6000美元以上了。

因为虽然金子不生息，但全世界最有实力的买家，正在每月定期把它搬进金库。

央行还在买黄金，长期看，黄金的方向还是向上。

黄金打头，化工和农业跟上。

最后来说说市场吧。

我对市场的观点依然不变，看好慢牛的同时，我做的依然是周期。

今天市场涨得最好的，几乎全都是周期方向。

化工1.6个点，我手上的化工股这几天都有涨停的。

这里再说一下吧，化工 etf 跟踪的是细分化工，它没办法代表化工整体。所以化工 etf 虽然看上去从去年以来涨了挺多了，但是依然有大量的化工公司趴在地上。

我们去年的化工 etf 依旧还在拿，但个股买的都是低位的化工公司。

农业、养殖、农药，今天也不错，这个主要是和厄尔尼诺相关。

大方向上，这些板块我依然看好。

除了周期，其他的板块上，军工已经在做底了，我觉得军工走势要比科技好不少。这两年军贸爆发，军工跌下来也是机会。

而科技真的是你敢涨，他就敢卖，后续科技的反弹我觉得都是逃命的机会吧。

大概就这样了，

风险提示：

以上为个人观点，仅供参考。短期涨跌不预示未来，如提及公司或基金不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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