广东
扎根非洲市场的国内手机厂商传音控股近日交出一份账面亮眼的半年报。
财报显示，报告期内，其营业收入为 354.31 亿元，同比增长 21.85%；归属于上市公司股东净利润 17.73 亿元，同比大涨 46.22%，扣非净利润增速更是达到 64.98%，毛利率提升至 22.63%，同比增加 2.5 个百分点。
在全球手机市场持续承压的背景下，这样的增长表现格外引人注目。
亮眼利润的另一面，是经营性现金流大幅转负。上半年传音经营活动现金流净额为 - 58.61 亿元，与去年同期的净流入 1035.14 万元形成巨大差距。
传音控股在财报给出的解释是，预判存储芯片价格上行，公司主动加大原材料备货，预付采购货款大幅增加。
备货动作直接推高存货规模，截至报告期末，传音控股存货达到 189.35 亿元，较年初 89.02 亿元近乎翻倍。其中，原材料备货规模约107亿元，大量流动资金被库存锁定。
针对高库存引发的流动性风险，在 9 月 9 日举办的线上业绩说明会上，传音控股董事长、总经理竺兆江向《凤凰 WEEKLY 财经》表示，将持续关注行业动态，根据成本变化做动态调整，持续加强存货管理和减值风险防范。
值得注意的是，上半年传音控股毛利率提升，主要来自在非洲、东南亚等核心市场上调手机产品售价；同时，前期低价采购的元器件持续计入成本，一升一降推高盈利水平。
有观点认为，这份红利并非长期稳定，一旦存储芯片价格进入下行通道，百亿级存货将面临减值压力；而当现有低价原材料消耗完毕，后续高价采购的芯片会抬升生产成本，毛利率存在回落风险。
对此，传音控股财务负责人肖永辉向《凤凰 WEEKLY 财经》表示，公司的毛利率受成本变化、竞争格局、公司策略等因素综合影响，未来会根据成本变化和市场竞争动态调整，争取保持财务健康的毛利率水平。
与此同时，截至报告期末，传音控股的应收账款为 49.74 亿元，同比上升 28.77%。
较其他国内手机厂商不同的是，传音业务主要在海外市场，遍布非洲、南亚、东南亚、中东和拉美多国，境外销售主要采用美元等外币结算，海外市场回款周期更长，叠加汇率波动，进一步增加资金层面不确定性。
竺兆江介绍，公司持有对应外币货币性资产及负债，会平衡外币货币性资产及负债规模，降低汇兑损益对经营业绩的影响。
除存货、现金流与汇兑压力之外，海外经营的各类潜在风险同样不容忽视。传音业务高度依赖新兴市场，地缘环境、进出口贸易政策变化，都会直接影响终端销售。另外，通信领域标准必要专利许可成本存在不确定性，相关费用的变动，或将持续侵蚀利润。
为对冲主业波动，传音也在寻找第二增长曲线。
竺兆江在业绩说明会上提到，在巩固非洲手机市场优势的基础上，继续加大力度、加快发展扩品类、移动互联等业务，逐步构建起智能终端与移动互联业务均衡协同发展的良好生态，探索多模式业务增长之路。
财报也显示，上半年其储能业务收入同比增长 91.30%，但业务体量尚小，短期内难以对冲智能手机主业波动。
据现场介绍，针对新兴市场，传音控股也开发本地化 AI 助手，优化多肤色影像、本土语言适配，试图推动产品高端化，提升产品溢价。
不过新兴市场消费者购买力有限，用户对 AI 功能付费意愿偏低，AI 研发投入转化为营收和利润仍需要时间验证。
而作为非洲智能手机龙头，传音在海外新兴市场保有稳固的市场份额。短期账面业绩虽然向好，但库存、现金流带来的考验才刚刚开始。这场存储芯片的备货博弈能否如愿兑现，毛利率红利能否延续，海外消费者是否愿意为AI 功能付费还需后续季度财报持续验证。
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