银幕上的寒冬：7家院线公司业绩几乎全线“飘绿” 幸福蓝海净利暴跌629%、上海电影扣非后仍陷亏损

来源：新浪证券

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：渚

　　2026年上半年，中国电影市场交出了一份令全行业感到寒意刺骨的成绩单。

　　据猫眼专业版数据，2026年上半年（1月1日至6月30日）全国电影累计总票房报收173.54亿元，观影人次4.21亿，放映场次7331.2万场，平均票价41.1元。灯塔专业版数据同样显示，上半年全国电影总票房为173.56亿元。这一数字较2025年同期的292.33亿元大幅下滑118.79亿元，同比下降约40.6%；观影人次从6.41亿降至4.22亿，减少超过2亿人次，降幅达34.2%。

　　即便放映场次创下历史新高——累计放映达7331万场，场均人次却仅为5.8人，同比下降36.2%。市场呈现出典型的“量价齐跌”格局，行业景气度已降至近十年来的低点，仅略高于2022年同期。

　　在这一宏观背景下，七家A股院线上市公司相继披露的2026年半年报，几乎全线“飘绿”。除博纳影业在去年同期巨亏基数上实现大幅减亏外，其余六家全部陷入亏损或利润大幅下滑的困境。行业寒冬的传导链条，正从银幕蔓延至每一家上市公司的利润表。

　　大盘蒸发近120亿元

　　从总量看，173.56亿元的半年票房，不仅较2025年同期蒸发近120亿元，更将市场表现拉回了2014年的水准。从票房分布看，上半年仅5部影片票房突破10亿元，2亿至10亿元的腰部影片仅6部，同比减少近一半。市场呈现“头部集中、腰部断档”的两极分化格局，多点开花的能力已基本消失。

　　从影片结构看，2026年上半年共有26部影片票房过亿，其中国产影片占比近70%。票房排名前十的电影中，除《挽救计划》为引进片外，其余9部均为国产电影。春节档影片《飞驰人生3》以领跑姿态夺得上半年票房冠军；粤产方言剧情片《给阿嬷的情书》以超19亿元的累计票房和豆瓣9.3分的口碑成为现象级“黑马”，位居上半年票房榜亚军。

　　北京电影学院国家电影智库常务副秘书长刘正山对此评价道，上半年电影市场整体呈现“总量承压，结构换挡”的特征。市场正在挤掉档期泡沫和流量水分，倒逼产业转型升级。然而，对于依赖票房收入的院线上市公司而言，“挤泡沫”的过程意味着切肤之痛。

　　深入梳理行业现状，当前电影市场四大结构性短板尤为突出。

　　第一，腰部影片供给严重不足。上半年2亿至10亿元的腰部影片仅6部，同比减少近一半。头部影片虽能制造短期热度，但无法支撑全市场的常态化观影需求。当观众的观影选择高度集中于少数几部头部影片时，院线的上座率和场均收益必然承压。

　　第二，档期依赖症加剧。春节档票房57.4亿元，同比下降39.7%，场均收益236元、同比下降43.1%，创近十年新低。影片供给数量虽与去年持平（新片200部），但票房高度集中于头部，非档期日票房惨淡。单日最高票房上限与天数均创近年新低，单日最低票房天数则在增加。

　　第三，多元化娱乐消费的分流效应。在短视频、直播、游戏等泛娱乐业态的持续冲击下，电影作为线下娱乐消费的吸引力正在被稀释。影院不再是观众休闲娱乐的唯一选择，这一趋势在非档期表现得尤为明显。

　　第四，商业模式单一的旧疾未解。正如刘正山所言，“电影行业过度依赖票房收入，IP衍生品业务发展严重滞后，缺乏多元化业态”。当票房收入这根“顶梁柱”出现动摇时，缺乏第二增长曲线的院线公司便显得格外脆弱。

　　7家院线公司业绩几乎全线“飘绿”

　　今年4月由万达电影更名并完成战略转型的儒意电影，交出的首份半年报答卷便遭遇亏损。2026年上半年，公司实现营业收入50.89亿元，同比下降23.92%；归母净利润亏损1.55亿元，而上年同期为盈利5.36亿元，同比下滑128.92%，由盈转亏；扣非归母净利润亏损2.85亿元。

　　从单季度看，2026年第二季度公司实现营业收入20.91亿元，同比上升5.59%，但归母净利润仍亏损2.42亿元。公司国内直营影院实现票房25.5亿元（含服务费），同比下降39.4%，观影人次5535.7万，同比下降32.8%，降幅略好于大盘。

　　横店影视是此次行业下行中受损最为严重的公司之一。2026年上半年，公司实现营业收入8.07亿元，同比下降41.20%；归母净利润亏损6161.87万元，上年同期盈利2.02亿元，同比下滑130.48%，由盈转亏；扣非归母净利润亏损1.06亿元。

　　从业务结构看，电影放映及相关衍生业务实现营业收入7.10亿元，同比下降45.90%，占总营收约88%。更令人担忧的是，该业务营业成本7.16亿元高于营业收入7.10亿元，毛利率由正转负，放映业务直接亏损。公司综合毛利率由上年同期的22.64%骤降至0.81%。

　　公司院线累计实现票房（不含服务费）6.19亿元，同比下降46.50%，观影人次1846.52万，同比下降39.06%。经营活动产生的现金流量净额仅1088.96万元，同比骤降98.15%。在费用端，公司管理费用同比增长5.63%，而票房收入近乎腰斩，刚性成本压力凸显。

　　在七家公司中，博纳影业是唯一实现净利润同比改善的企业——尽管这一改善建立在去年同期巨额亏损的基础上。2026年上半年，公司实现营业收入4.58亿元，同比下降31.90%，其中第二季度实现营业收入1.81亿元，同比增长22.56%；归母净利润亏损1.69亿元，扣非净利润亏损1.88亿元，同比分别减亏84.00%、82.75%；经营活动产生的现金流量净额为1.3亿元，实现由负转正；毛利率为4.27%，同比上升106.31个百分点。

　　博纳影业得以在大盘承压下实现大幅减亏，主要得益于谨慎的投资策略和多元化的经营转型。上半年，公司期间费用同比减少1.72亿元，其中销售费用同比下降93.67%；计提资产减值损失1273.84万元，同比减少95.4%。

　　金逸影视是七家公司中财务状况最为危急的一家。2026年上半年，公司实现营业收入3.81亿元，同比下降38.87%；归母净利润亏损5330.34万元，上年同期盈利3237.54万元，同比下滑264.64%，由盈转亏；扣非净利润亏损1.02亿元。

　　截至2026年6月30日，金逸影视总资产为20.22亿元，较上年度末下降14.9%；归母净资产仅剩3319万元，较上年度末的8468万元大幅下降60.8%。

　　根据《深圳证券交易所股票上市规则》，若公司2026年度经审计的期末净资产为负值，股票将被实施退市风险警示。3319万元的净资产安全垫，意味着下半年的任何亏损都可能将这家公司推向ST的深渊。今年6月，公司完成董事会换届，63岁的老将邱显邦接替因个人原因卸任的原董事长李晓文。新管理层的当务之急，是避免公司在2026年财报中出现净资产为负的局面。

　　上海电影是七家院线公司中唯一在2026年上半年实现盈利的上市公司。公司上半年实现营业收入3.17亿元，同比下滑12.36%；归母净利润1525.54万元，同比下滑71.62%；扣非净利润亏损922.28万元，上年同期盈利3440.63万元，同比下滑126.81%。

　　收入降幅远小于行业平均水平，是上海电影业绩的相对亮点。公司旗下联和院线实现票房13.76亿元（含服务费），位列全国第四，票房同比下降37.82%，但市占率同比提升0.36%。直营SFC上影影城实现票房1.82亿元，票房同比下降33.28%，市占率同比提升0.12%。

　　在IP商业化方面，公司报告期新增百事、伊利等头部品牌授权项目19个，总曝光36.2亿次，带动终端GMV约9.5亿元。公司还积极推动AI、XR、MLED等技术赋能主业，新视野基金已完成极视角（已于港交所上市）、镕铭微电子等多个项目的战略投资。然而，扣非净利润的亏损表明，公司的盈利仍高度依赖非经常性损益，主业的盈利能力在大盘下行中已受到实质性侵蚀。

　　幸福蓝海是七家公司中净利润降幅最大的企业。2026年上半年，公司实现营业收入2.73亿元，同比下降33.86%；归母净利润亏损4572.43万元，上年同期盈利863.42万元，同比下滑629.57%，由盈转亏；扣非净利润亏损6437.06万元，同比下降1113.8%。

　　公司电影及衍生业务收入2.23亿元，同比下降36.38%，毛利率为-6.79%。幸福蓝海院线实现票房7.73亿元，同比下滑37.21%；观影人次1929.37万次，同比下滑30.05%；旗下影城累计680家、4160张银幕，全国排名第五、江苏省内稳居第一。但影城刚性成本高企，放映业务毛利率转负。

　　更令人忧虑的是，公司经营活动产生的现金流量净额为-2600.59万元，同比下降120.07%，由正转负。截至6月末，公司资产负债率高达79.27%，未分配利润为-9.28亿元，累计亏损缺口较大。公司还深陷与傅晓阳等十七名被告的股权转让纠纷，涉案金额3.83亿元。多重压力之下，幸福蓝海的经营困境短期内难以扭转。

　　文投控股是七家公司中营收规模最小的企业。2026年上半年，公司实现营业收入1.10亿元，同比下降38.42%；归母净利润亏损1983.99万元，上年同期盈利452.77万元，同比下滑538.19%，由盈转亏；扣非净利润亏损4203.18万元。

　　1.1亿元的营收体量，意味着公司在行业寒冬中缺乏规模效应的保护。营收下降38.42%的幅度与行业大盘降幅基本一致，但净利润由盈转亏的幅度远超营收降幅，反映出固定成本对小微企业的压力更为沉重。

　　七家上市公司的业绩集体承压，绝非偶然。在票房大盘下降40%的背景下，院线公司的收入端普遍遭遇30%-40%的降幅，而成本端的影院租金、折旧、能耗等固定支出却无法同步缩减。这种“收入端弹性下降、成本端刚性不变”的剪刀差，正是院线行业集体亏损的核心逻辑。

　　寒冬之后谁能迈向暖春

　　2026年上半年的中国电影市场，正处于一场深度的结构性调整之中。173亿元的半年票房、40%的同比降幅、七家上市公司六家亏损——这些数字背后，是行业在告别“流量红利”和“档期泡沫”后必须面对的现实。

　　但寒冬之中亦有微光。《给阿嬷的情书》以素人主演、方言叙事拿下超19亿元票房的事实证明，“真诚叙事”的票房转化力从未失效。观众并非不爱看电影，而是不再愿意为“大IP+流量明星”的旧模式买单。

　　对于院线上市公司而言，下半年的挑战依然严峻。暑期档的表现、优质内容的供给节奏、以及各家公司在降本增效和业态创新上的推进力度，将决定全年业绩的最终走向。而从中长期看，如何摆脱对单一票房收入的过度依赖、构建多元化的商业模式、提升内容投资的精准度，将是每一家院线上市公司必须回答的命题。

　　正如刘正山所言，不应只看到市场的“冷”，也应看到“净”——市场正在挤掉泡沫，倒逼产业转型升级。对于真正具备内容判断力、运营效率和创新能力的公司而言，这场寒冬或许也是一次涅槃重生的契机。