上半年亏损同比扩大逾5倍！皇氏集团营收回暖难掩盈利困境

皇氏集团（002329.SZ）近期披露2026年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业总收入9.26亿元，同比增长2.26%，但归属于上市公司股东的净利润亏损3655.65万元，上年同期亏损576.72万元，亏损同比扩大约533.87%。扣除非经常性损益后的净利润亏损5296.4万元，较上年同期亏损2255.51万元进一步扩大，增幅约134.82%。

根据此前发布的业绩预告显示，公司将利润承压归因于两类阶段性因素。其一，上游乳制品原料及包装材料采购价格上行，导致生产成本刚性抬升；其二，渠道拓展带动低毛利定制化产品销售占比提高，该类业务毛利率相对较低，多重因素叠加导致当期净利润同比下滑。

从半年报数据来看，公司毛利率由上年同期的26.43%降至21.93%，下降4.5个百分点；净利率为-3.63%，较上年同期下降3.15个百分点。盈利能力的持续弱化，反映出公司在收入端有所恢复的同时，成本端和产品结构端的压力尚未得到有效缓解。

分行业来看，皇氏集团乳制品、食品板块上半年实现收入8.18亿元，同比增长5.63%，占总营收比例由86.81%升至88.37%。其中，常温奶收入4.42亿元，同比增长7.93%，成为营收增长的主要驱动力；低温奶收入3.67亿元，同比增长2.54%。

与此同时，光伏业务延续大幅收缩态势。上半年光伏组件销售、EPC业务及其他收入仅1941.51万元，同比下降56.78%，占总营收比例降至2.09%。信息服务及信息工程板块收入0.68亿元，同比微增2.34%。公司在2026年半年报中，已将核心竞争力表述中的“光伏赋能主业”调整为仅保留“数字化赋能主业”，光伏业务在公司战略版图中的权重明显下降。

皇氏集团的业绩表现与当前乳制品行业的整体调整态势密切相关。据东方证券研究报告，截至2026年6月末，全国奶牛存栏量约577.2万头，较2023年高点减少约12.5%，在奶价持续低于成本线、行业普遍亏损的背景下，中小牧场仍在被动出清。2026年8月第4周全国主产生鲜乳平均价格为3.06元/公斤，同比上涨1.3%，原奶价格已出现企稳信号。

不过，行业结构性矛盾仍然突出。中国农科院农产品加工研究所研究员逄晓阳指出，国内乳制品行业面临“低端过剩、高端失守”的困局，液态奶竞争激烈、大量原奶过剩不得不喷粉处理。在行业深度调整期，区域乳企面临的竞争压力尤为显著。

皇氏集团的亏损并非始于本期。数据显示，2020年至2024年，公司扣非净利润已连续五年为负。2025年全年，公司归母净利润亏损4.2亿元至4.9亿元，业绩预告在两个月内从亏损不超过2.8亿元大幅下修，差额超过2亿元，原因涉及对泰安数智城市运营有限公司长期股权投资补充计提减值准备，公司因此收到深交所监管函。

截至2026年6月末，皇氏集团归属于上市公司股东的净资产为4.40亿元，较上年度末下降9.48%。经营活动现金流方面，上半年实现净流入5579.92万元，较上年同期的净流出6665.08万元有所改善。

面对经营压力，皇氏集团将战略重心进一步收敛至乳业主业。半年报显示，公司以“奶水牛种源芯片战略”为核心引擎，持续推进高产奶水牛胚胎移植项目。截至2026年6月，南宁根竹牧场和上思智慧牧业牧场已诞生高产胚胎移植犊牛数百头，首批进口胚胎的移植犊牛单泌乳期产奶量预计较国内本土奶水牛提升3倍以上。报告期内，国内规模最大的上思万头奶水牛良种繁育基地一期正式投产，巴基斯坦皇氏JW水牛牧场一期建成，成为全球唯一可向中国出口高产水牛胚胎的无疫牧场。

渠道端，公司上半年与盒马鲜生、OLE、麦德龙、美团小象超市、叮咚买菜等头部渠道达成合作，产品已上架711、全家、罗森等平台。

从二级市场表现看，截至2026年9月11日收盘，皇氏集团股价报3.76元，总市值约31.30亿元。

皇氏集团在半年报中表示，2026年是原奶周期可能出现拐点的重要时刻。然而，在原料成本上行、产品结构转型尚未完成、历史减值包袱仍待消化的多重约束下，公司能否借助水牛奶差异化优势和行业周期回暖实现盈利修复，仍有待后续经营数据验证。

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