国内彩电业存量竞争，康佳退市内因折射行业发展之困

8月27日，*ST康佳A披露主动退市相关方案后于9月4日停牌，截至9月14日，*ST康佳A仍未有任何关于复盘的信息发布。这家曾经的国产彩电头部企业，在资不抵债的财务压力下，选择在强制退市到来之前启动策略性退出。回望康佳的发展轨迹，自2011年报亏损以来，一边试图稳住传统彩电主业，一边发力MicroLED、存储芯片等上游技术研发，当初从方向性来看具有一定前瞻性和不确定性，也折射出国内彩电存量市场下传统家电企业转型的现实难题一直延续了至少10年。

根据2025年年报数据，康佳归母净利润亏损125.82亿元，期末归母净资产60.83亿元，资产负债率突破126%，公司被实施退市风险警示。按照交易所规则，若2026年末净资产无法转正，公司将被强制终止上市。2026 年半年报显示，康佳净资产缺口进一步扩大至62.27亿元，短期填平缺口可能性较低，主动退市成为相对可控的退出路径。

公开信息显示，本次退市设置异议股东现金选择权，由华润系相关主体兜底。同时，受重整时间窗口紧张、可注入资产等多重约束，司法保壳之路难以走通。在华润成为控股股东完成历史不良资产出清后，主动退市也便于企业后续拥有更大空间开展债务处置与资产整合。康佳的财务危机并非突发，源于十余年积累的战略问题：彩电主业市场占有率持续下滑，扣非净利润自2011至2025年连续15年为负，一方面主业造血能力降低，另一方面，当年以周彬为首的管理层也发现了情况，曾通过变卖华侨城原康佳地块所获资金以及多方筹措资金实施大规模多元化布局，如半导体、环保、产业园区、供应链贸易、创投等业务，但多数未能形成盈利闭环，大量资金被低效消耗。2026年上半年，康佳彩电业务收入同比下滑46.29%，曾经的核心主业进一步式微，也导致了康佳从A股退市。

康佳沉下去了，是否意味着原有的市场份额转给了同行？放眼整个行业，近年来，国内彩电市场早已进入存量博弈。奥维云网数据显示，2025年国内彩电零售量仅2763万台，跌至近十年低位。市场资源向头部高度集中，海信、TCL、创维、小米等占据主要份额，八大国产品牌合计市占率超94%，行业价格战持续挤压整机利润，且国内销量出现逐年递减的现象。实际上，同业并没有拿到康佳丢掉的份额。在此大环境下，康佳也曾试图跳出终端内卷，向上游技术寻找突破口，将MicroLED光电半导体、嵌入式存储芯片作为转型重心。也因此，技术层面上，康佳布局重庆光电研究院，搭建MicroLED芯片、巨量转移、模组封装试验产线，积累大量相关专利，旗下康芯威、康盈半导体切入嵌入式存储芯片设计与封测，产品面向电视、车载、IoT市场。但从经营结果来看，可谓时不待我，2026年上半年康佳半导体相关业务收入仅1.25亿元，占总营收比重3.25%，仍处在产业化早期，尚未实现规模化盈利，相关产业却还在需要大量资金投入，与此同时第三方调研显示，康佳彩电国内市场份额滑落至行业第八至第十二区间，高端市场几乎缺位，终端业务难以反哺高投入的上游研发。

“彩电行业已经告别简单组装时代，只做终端很难抵御面板波动与价格战冲击。” 资深产业观察人士梁振鹏表示，国内彩电企业分化明显，国内部分电视厂商兼顾上游配套与高端整机，但向半导体、新型显示突围，需要持续巨额投入，目前来看，也只有TCL实现了技术突破与商业成功。数据显示，依靠华星光电的支持，2025年TCL电视出货量居全球第二，MiniLED电视出货量居全球第一。TCL华星电竞显示屏及LTPS笔电、LTPS平板产品市占率居全球第一位置。但更多的电视企业在资金、量产、客户方面仍在承受现实考验，海信、创维这样的头部企业尽管深度参与上游产业链，但并未如TCL那般千亿级的巨量投放，TCL李东生曾表示，面板产业是重资产产业，需要不断的大量资金投入更新换代，截止目前，TCL已在面板产业投入超过2000亿真金白银。

另一方面，康佳投入巨资研发的MicroLED虽被视作下一代显示技术，在消费端大规模落地尚需时间。康佳已经等不到那个时候，重资产上游赛道门槛极高，并非所有终端厂商都适合贸然入场。

康佳的案例，是老牌家电企业转型的一面镜子。在存量市场下，高端化、上游自研成为行业公认发展方向，但技术研发、商业化落地存在巨大不确定性。对于康佳而言，退市不等于业务终结，后续MicroLED、存储等技术能否完成商业化，如何理顺债务与经营，将决定其未来走向。而对整个彩电产业来说，如何平衡终端市场竞争与上游技术投入，实现产业良性循环，仍是全行业需要持续探索的命题