独家｜广汽拟购一汽丰田部分股权，南北丰田暂不合并

本次重大资产重组，一汽股份亦不寻求控股广汽集团

文｜《财经》特约撰稿人 杨铮 宋立伟 赵成

9月14日晚间，广州汽车集团股份有限公司（601238.SH）披露《关于筹划重大资产重组事项的停牌公告》。公告载明，当日广汽集团与中国第一汽车股份有限公司（下称“一汽股份）签署意向协议，广汽集团拟以发行股份的方式购买一汽股份持有的某整车合资公司的部分股权，并募集配套资金。公告同时表示，本次交易构成重大资产重组及关联交易，交易后，一汽股份将成为广汽集团第二大股东。

借由此次交易，广汽集团与一汽股份将从不同层面受益。《财经》了解到，公告提及的“某整车合资公司”即为一汽丰田汽车有限公司（下称：“一汽丰田”）。消息人士向《财经》透露，本次交易大概率不涉及一汽丰田汽车销售有限公司，广汽集团不会全盘收购一汽股份所持一汽丰田股权，交易也不会直接促成广汽丰田与一汽丰田合并。交易落地后，一汽丰田主体继续存续，股东将变为一汽股份、广汽集团与丰田系，丰田汽车将成为一汽丰田第一大股东。

此外，上述消息人士透露，一汽股份在交易后或将持有广汽集团约30%的股份。《财经》就此分别致询丰田中国、一汽丰田及广汽丰田，三方均表示，对此事不予回应。

本次交易的重心不在于两家合资公司层面的整合，也不限于广汽集团发行股份购买一汽丰田的股权，而在于一汽股份及其背后的中国第一汽车集团有限公司（下称：“一汽集团”）借此渠道，以资源互通的形式正式入股广汽集团。广汽集团在《公告》中也指出，本次交易完成后，一汽股份将成为公司第二大股东，具有战略影响力。

交易若能顺利完成，将成为央地国资市场化整合新模式的一次成功探索，甚至是全国范围内央地汽车国企深化改革、联动发展的一项可复制、可推广实践的范例。

（图源：广汽集团公告）

一汽丰田或迎三方股东

广汽集团在14日晚的公告表示，因本次重组标的涉及境外上市公司，暂缓披露标的资产名称。

不过，消息人士告诉《财经》，本次交易的标的确为一汽丰田，不过，广汽集团不会全额收购一汽股份所持有的一汽丰田股份，这也意味着，一汽丰田和广汽丰田不会在此次交易中合并。此外，负责一汽丰田销售业务的一汽丰田汽车销售有限公司也不涉及此次交易。

从相关企业的股权结构、经营动态以及广汽集团公告中对交易标的的描述来看，上述消息亦能得到佐证。

一汽股份旗下涉及整车业务的合资公司主要是一汽-大众和一汽丰田两家。

从股权与业务层面看，一汽-大众是一汽股份持股60%的控股公司，也是一汽集团销量与利润的核心支柱。以一汽-大众股权作价注入广汽集团，等于一汽让渡自身最核心的控股资产，甚至可能影响一汽股份的控股股东地位，与本次交易一汽以合资资产换广汽第二大股东地位、不改变自身主营基本盘的温和定位不匹配。同时，一汽-大众与广汽集团现有合资板块无同系关联，协同价值远弱于同属丰田体系的一汽丰田与广汽丰田，也不符合避免同质化、跨区域整合的政策导向。

一汽丰田由一汽股份与丰田汽车合资设立，双方通过直接或间接方式各自持股50%。广汽集团自身已持有广汽丰田股权，若通过发股购入一汽丰田部分股权，则同一体系内的南北丰田权益归入广汽集团，采购、渠道与研发协同空间打开，直接呼应监管层避免同质化竞争的要求。

《财经》还注意到，公告对交易标的“经营范围”的描述精确匹配一汽丰田的工商登记信息，但与一汽-大众的登记信息有显著不同。

此外，零跑汽车亦有一汽系投资，但投资方为一汽股权投资（天津）有限公司，后者为一汽集团全资子公司，与一汽股份没有从属关系。

一汽股份战略入股，广汽一汽资源互补

合资车企的资产交易只是标的，更值得关注的是广汽集团与一汽股份建立的新股权关系。

广汽集团成立于1997年6月，是广州市国资委监管的A+H股上市国有控股企业。旗下拥有广汽传祺、埃安、本田、丰田等子公司及研发机构，品牌矩阵覆盖传统燃油车与新能源领域。广汽集团已连续14年入围《财富》世界500强。

一汽股份是一汽集团的控股子公司。一汽集团是国有特大型汽车企业集团，总部位于吉林省长春市。一汽集团已经建立了东北、华北、华东、华南、西南等五大生产基地，构建了全球化研发布局，拥有红旗、解放、奔腾等自主品牌和大众、奥迪、捷达、丰田等合资品牌，销量规模位列中国汽车行业第一阵营。

交易完成后，一汽股份将成为广汽集团第二大且具有战略影响力的股东。2026年上半年财报显示，广汽集团第一大股东为广州汽车工业集团有限公司，持股54.02%；第二大股东为香港中央结算（代理人）有限公司，持股27.56%。

虽然与14日停牌期间传闻的“两大集团合并”相距甚远，但此举仍标志着一家中央企业以资产换股方式成为地方国有汽车集团的重要股东，在汽车行业央地整合进程中堪称少见动作。这也是2025年上半年，长安汽车（000625.SZ）与东风集团整合重组未果之后，国有大型汽车集团尝试兼并重组的又一次努力。

本次交易中，一汽股份并不尝试获得控股权，广汽集团也确认交易不构成本公司实际控制人变更，不构成重组上市。一汽股份以第二大股东的身份进入广汽集团，以参股并施加战略影响的形式推进整合，以温和的形式迈出了重要的一步。

同时，广汽集团拟以发行股份方式购买一汽股份所持一汽丰田部分股权，并同步募集配套资金。在不动用企业现有资金的情况下就能获得一汽丰田部分股权，对广汽集团整体也能带来相当规模的收益。此前媒体报道称，一汽丰田2025年实现利润超过73亿元，按比例推算可为一汽股份带来约37亿元的利润。相比之下，广汽集团今年上半年亏损超过44亿元，一汽丰田未来的相应利润分成将有效改善广汽集团的财务状况。

从业务层面上看，广汽集团与一汽股份也有较强的互补性。

广汽集团在节能与新能源汽车领域布局较早，并建立了一定规模的业务基盘。产销快报显示，今年1月-8月，广汽集团新能源车累计销量达36.82万辆，同比增长63.06%；节能车同比增长3.30%，达到28.87万辆。同期，在不计入零跑汽车的情况下，一汽集团新能源汽车销量为18万辆左右。海外市场也是广汽集团近期发展的重点领域。今年1月-8月，广汽集团累计出口量17.2万辆，同比增长136%。一汽集团方面，除了拥有大众，奥迪这样的知名外资品牌，还打造了自主高端品牌红旗，在商用车领域，一汽集团拥有上市公司一汽解放（000800.SZ）。

广汽集团相关人士对《财经》表示，通过技术共享、供应链融合、渠道和物流共享、优势市场互补等方式，两家企业可以快速实现规模化的成本管控，大幅提升双方市场风险抵御能力与核心竞争力。

央地整合探路，汽车国企温和重组迈出一步

实际上，《意向协议》签订本身，已经让两家企业在整合重组的道路上比同业走得更远。业内人士指出，即便此前东风集团与长安汽车的重组尝试未能最终落定，行业共识仍是整合只是暂停，绝非终止。而此番交易若能顺利完成，将标志着汽车行业的大型央国企整合走出实质性一步。

这一步有着更清晰的政策背景。9月11日，工信部等九部门印发《智能网联新能源汽车产业发展“十五五”规划》，其中提出加大汽车企业依法兼并重组和跨区域整合力度。9月14日，国家发展改革委产业发展司副司长邵稷在新闻发布会上表示，将积极支持大型企业集团开展改革，以市场化、法制化方式推进企业间兼并重组，支持骨干企业有效整合研发、生产等资源，避免在产品设计、技术研发等方面开展同质化竞争，鼓励各类型企业深入挖掘自身特点，在不同细分市场深耕细作，形成差异化的竞争格局，不断促进产业从规模扩张向提质增效转变。

广汽集团方面对《财经》表示，与一汽股份签署意向协议，契合国家汽车产业集中整合、提质升级的政策导向，同时深化国资国企改革，为央地国企协同改革打造示范样板，双方合作利好南北产业协同，深化全产业链协同整合，提升规模实力，促进行业良性发展。

政策方向已清晰，行业兼并重组的新路径也已显现。广汽集团发行股份购买优质资产表明，整合的本质是提质增效，一汽股份暂不寻求控股地位的安排，则体现了这一轮整合循序渐进的温和风格。《意向协议》的签订只是第一步，广汽集团与一汽集团的整合重组也只是第一程，围绕国有大型汽车集团兼并重组的新探索能否重塑汽车产业格局，实现规模扩张向提质增效的根本转变，将会在不到两周的时间内，随着广汽集团股票的复牌而初见分晓。

责编 | 王祎