北京
原“中国私募股权投资”
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- 来源：PE星球
- 文：韦亚军
摄影：Bob
只说了“今年不上”，没说“2027年一定上”。
近日，OpenAI公司CEO山姆・奥特曼（Sam Altman）在一次专访中正式确认，“OpenAI今年不会IPO”。
这一表态，等于是直接给华尔街期待已久的超级IPO按下了暂停键。
2026年的第一个“史上最大IPO”
但该称号很快被夺走
从2025年下半年开始，市场就已经传出OpenAI可能要在2026年秋季IPO。彼时，OpenAI在一级市场中的投后估值达到8520亿美元；IPO目标估值1万亿美元（折合人民币接近7万亿元），一度被称为“史上最大IPO”。
当时，这一估值超过的马斯克SpaceX（当时还未与X合并）、字节跳动以及2026年异军突起的Anthropic兄妹两人。
不过很快，到了2026年，“史上最大IPO”这一称号先后被SpaceX、Anthropic夺走。前后也就10个月左右，市场变化之快，让很多不常关注科技的网友，可能还没来得及分清谁是谁！
待到2026年6月，综合媒体报道称，OpenAI与Anthropic几乎是前后脚的向美国SEC秘密提交S-1招股草稿。市场都在等待，看“AI双雄”谁能够第一个上市敲钟。
但是如今，Anthropic的IPO虽然延迟了10天左右，但整体还在继续推动上市进程，并且IPO目标市值已经达到2万亿美元；而OpenAI市值仍在1万亿美元原地踏步不说，就连传闻的2026年IPO进程也被CEO彻底推翻了。
对此，笔者想在这里喊出那个最近几个越来一直萦绕心中的疑问——OpenAI这IPO，还能上吗？
起个大早想去赶集，发现集上“我想要的没有”，那今天就不去了，这没啥大问题。问题的关键是，“我想要的，明天集上一定有吗？如果一直没有怎么办？”
只说了“今年不上”
没说“2027年一定上”
不过，奥特曼似乎并不慌张，他说，OpenAI不存在紧迫的上市压力，IPO时机需要同时满足两个条件：业务本身准备就绪，以及社会对这项技术的环境准备就绪，两个条件缺一不可。
他的原话是，“我要说，2026年不会。我们还有大量工作要完成，包括安全、对齐，以及行业与政府之间的协作。”
此外，《纽约时报》曾报道称，奥特曼本人坚持估值底线，不愿意为了上市而降低目标估值。
这就引申出几个底层逻辑：1、奥特曼是想IPO的；2、市场和股东也希望IPO；3、但是他本人和股东想要的估值（1万亿美元）市场给不到；4、哪一年上市不重要。
结局很明显了，那就是等。206年不行，那就等到2027年，或者再往后，甚至208年以后。毕竟奥特曼只是说了2026年不上市，没有说2027年一定上市。
“公益属性+大额亏损”
OpenAI上市存在巨大争议
支撑IPO市值的另一关键指标，是财务数据。
OpenAI的现状是，商业化增长速度非常迅猛，但仍然处于大额亏损状态。
一方面，2026年二季度，公司营收67亿美元，环比一季度增长18%，年化营收突破400亿美元，企业级业务年化增速达到50%。
另一方面，训练、推理的算力成本依然极其高昂。据行业测算，公司年化烧钱规模接近270亿美元，每创造1美元收入，需要投入远高于1美元的成本，亏损是必然的。
这也是OpenAI目前最大的争议点：若IPO最终落地（不管哪一年），投资者到底是要押注当下利润，还是未来通用人工智能的长期变现能力？
别忘了，OpenAI并不是普通的营利公司，其主体OpenAI Group是公益公司（PBC），由OpenAI基金会控股。基金会持有约26%股权，同时附带认股权证，在公司估值达到特定里程碑时可以获得更多股份。
微软是最大外部股东，转换后持股约27%。
软银、亚马逊、英伟达则是2026年3月大额融资的主要投资方。这一轮融资规模达到1220亿美元，创下全球私募股权融资纪录，8520亿美元的投后估值就是这一轮给出的。
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